> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中长期信用债收益率略升 二永债曲线趋平 —— 信用利差周度跟踪 20260731 ## 核心内容概述 本周信用债市场整体呈现小幅波动，利率曲线趋平，中长久期高等级信用债收益率略有回升。信用利差方面，短端压缩，中长端走扩。城投债和产业债利差变动有限，部分区域和行业出现显著变化。二永债曲线趋平，除3Y品种外，利差多数压缩。产业永续债超额利差持平，城投永续债利差压缩。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 利率曲线与信用债收益率 - **利率曲线**：本周整体趋平，长端小幅下行，7Y和10Y期国开债收益率下行1BP，1Y期上行3BP。 - **信用债收益率**： - 1Y期各等级信用债收益率持平； - 3Y期AA+及以上等级收益率上行1-2BP，其余等级持平； - 5Y和7Y期各等级收益率上行1BP； - 10Y期AAA级上行1BP，AA+级下行1BP，AA级持平。 - **信用利差**： - 1Y期各等级信用利差压缩3BP； - 3Y期各等级信用利差走扩1-3BP； - 5Y和7Y期各等级信用利差走扩1BP； - 10Y期AAA和AA级利差走扩1-2BP，AA+级持平。 ### 2. 城投债利差变化 - **外部评级AAA级平台**：利差多数下行0-1BP，但北京、重庆、四川、安徽、新疆上行1BP，云南上行4BP； - **AA+级平台**：利差多数下行0-2BP，北京、甘肃上行1BP，云南上行4BP，内蒙古下行4BP； - **AA级平台**：利差多数下行1-2BP，北京持平，吉林下行4BP； - **省级平台**：多数变动幅度在1BP以内，山东、云南上行2BP； - **地市级平台**：多数下行0-1BP，广东上行1BP，内蒙古、广西、宁夏下行2BP，云南上行6BP； - **区县级平台**：多数下行0-1BP，北京上行1BP，天津、贵州、云南下行2-4BP。 ### 3. 产业债利差变化 - **整体变动有限**：产业债利差整体变动幅度较小； - **央国企地产债**：利差压缩1-2BP； - **非央国企地产债**：利差走扩1BP； - **重点企业**： - 龙湖利差压缩3BP； - 美的置业压缩2BP； - 万科利差压缩717BP； - 华发、保利利差压缩1BP； - **煤炭债**：AA+等级利差压缩1BP，其余等级持平； - **钢铁债**：各等级利差持平； - **化工债**：AA+等级利差压缩1BP，AAA等级持平； - **陕煤**：利差压缩1BP，河钢、晋能煤业持平。 ### 4. 二永债利差变化 - **二永债曲线趋平**：除3Y品种外，利差多数压缩； - **1Y期**：各等级二永债收益率上行2BP，利差压缩1BP； - **3Y期**：各等级二永债收益率基本持平，AAA-级二级资本债利差上行1BP； - **5Y期**：各等级二永债收益率多数下行1BP，AA级永续债收益率下行2BP，利差压缩0-2BP； - **10Y期**：各等级二级资本债收益率下行1-2BP，各等级永续债收益率下行2-3BP，利差多数压缩1BP，AA级永续债利差压缩2BP。 ### 5. 永续债超额利差 - **产业永续债**：AAA级3Y永续债超额利差持平于4.45BP，处于2015年以来的2.05%分位数； - **产业5Y永续债**：超额利差持平于9.43BP，处于16.80%分位数； - **城投永续债**： - AAA级3Y永续债超额利差压缩1.46BP至5.18BP，处于7.26%分位数； - 5Y永续债超额利差压缩0.37BP至9.65BP，处于15.04%分位数。 --- ## 风险提示 - **样本选择偏差**：报告中数据可能存在样本选择偏差； - **数据统计失误**：数据统计过程中可能存在误差； - **政策超预期**：城投和地产政策出现超预期变动可能影响市场表现。 --- ## 团队成员 - **分析师：李一爽** (S0210525120003) 邮箱：lys30931@hfzq.com.cn - **分析师：朱金保** (S0210525120001) 邮箱：zjb30924@hfzq.com.cn --- ## 相关报告 1. **超长趋势或已确立，调整仍是买入机会** —— 2026.07.27 2. **OMO回笼下资金未彻底转松 8月地方债计划下修** —— 流动性与机构行为周度跟踪 260726 3. **超长行情下信用窄幅波动 5Y普信表现稍强** —— 信用利差周度跟踪 20260724 --- ## 总结 本周信用债市场呈现以下特征： - 利率曲线趋平，中长久期高等级信用债收益率略有回升； - 短端信用利差压缩，中长端走扩； - 城投债利差多数下行，但个别区域出现上行； - 产业债利差整体有限，央国企地产债利差压缩，非央国企走扩； - 二永债曲线趋平，除3Y品种外，利差多数压缩； - 产业永续债超额利差持平，城投永续债利差压缩。 整体来看，信用利差处于历史低位，市场情绪偏谨慎，需关注政策变化及市场流动性风险。