> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 焦煤期货日报总结（20260629） ## 核心观点 6月29日，焦煤2609合约强势反弹，收盘报1294.5元/吨，日内涨幅达4.19%，成交量和持仓量均显著增加。盘面呈现高开高走、尾盘走强态势，累计跌幅超200元/吨后迎来超跌修复。技术形态上，期价收复5日均线，MACD绿柱明显收窄，空头动能衰减。 短期来看，焦煤期货预计延续震荡偏强格局，核心驱动在于超跌修复与基本面利多的共振。利多因素包括： - 山西安监高压，复产煤矿产量难以恢复至停产前水平； - 铁水日均产量维持在242.95万吨的年内高位，钢厂刚需采购支撑明显； - 焦炭第九轮提涨落地概率较大，成本推动逻辑依然存在； - 盘面估值偏低，存在修复需求。 利空因素包括： - 钢厂盈利率降至51.08%，利润收缩可能抑制补库意愿； - 高温梅雨天气拖累工地施工，钢材消费进入淡季； - 蒙煤通关维持高位，进口补充对冲国内供应缺口。 预计JM2609合约短期在1280-1350元/吨区间震荡偏强，若煤矿复产放缓或铁水产量超预期，有望挑战1380-1400元/吨压力位。 ## 行情回顾 ### 主力合约 - **JM2609**：收盘报1294.5元/吨，日内涨幅4.19%，成交量728,954万手，持仓量增加27,565万手。 - 其他合约：近弱远强格局有所缓解，焦煤期货仍呈正向市场结构。 ### 相关期权 - 隐含波动率显著上升，市场对后市分歧加大； - 平值及虚值看涨期权持仓量明显增加，显示资金布局反弹； - 部分看跌期权持仓增加，反映市场对反弹持续性的担忧。 ## 当日逻辑 ### 核心逻辑 - 供应端收缩预期重新强化，山西安监高压导致复产缓慢，优质低硫主焦煤与肥煤结构性短缺； - 需求端刚性支撑明显，钢厂采购需求旺盛，推动价格上行。 ### 重要逻辑 - 库存结构优化，国内煤矿库存快速去化，隐性库存流入表内； - 市场情绪转变，期货价格回调后估值偏低，反弹条件具备。 ### 其他逻辑 - 技术面呈现多头信号，MACD绿柱收窄、KDJ反弹、RSI向上； - 需关注持仓量变化，若价格上涨但持仓量下降，上涨持续性存疑。 ## 宏观逻辑 ### 周度数据 - 山西煤矿复产缓慢，供给端收紧支撑煤价； - 钢材消费进入传统淡季，6、7月高温梅雨天气压制工地施工； - 铁水产量连续第二周回升至242.95万吨，接近淡季产量天花板； - 美伊停战协议冲击大宗商品情绪，但焦煤因基本面支撑走出独立上涨。 ### 月度数据 - 6月焦煤市场从预期驱动转向现实验证，供给收缩预期被部分兑现； - 煤矿复产节奏仍慢，优质低硫主焦煤供应紧张，市场逻辑回归供给收缩+需求刚性。 ## 基本面分析 ### 铁水产量 - 连续第二周回升至242.95万吨，接近243万吨关口； - 上升动能减弱，243万吨或成淡季产量天花板。 ### 独立焦企库存 - 炼焦煤库存从1157万吨降至1047万吨，累计降幅109.64万吨； - 库存去化核心逻辑为铁水产量高位+焦炭刚需消耗，验证需求端支撑。 ### 高炉开工率 - 247家钢厂高炉开工率84.41%，环比提升0.16个百分点； - 产能利用率升至91.08%，显示铁水产量上升动力来自高炉效率提升和复产。 ## 风险关注 1. **煤矿复产超预期**：若山西沁源等主产区煤矿复产速度快于预期，供给紧张格局将快速缓解。 2. **蒙煤通关量变化**：甘其毛都口岸日均通关量维持高位，若7月那达慕大会期间通关时间缩短，进口补充将压制国内煤价。 3. **下游需求负反馈**：若钢材消费因梅雨季走弱，铁水产量见顶回落，将引发焦煤需求收缩。 4. **政策调控风险**：若发改委等出台保供稳价政策，可能打断煤价节奏。 ## 总结 当前焦煤市场处于基本面修复与技术面反弹的共振阶段。短期价格震荡偏强，主要受供应端收缩预期与需求端刚性支撑推动。需关注煤矿复产节奏、蒙煤通关量、铁水产量变化及政策调控动向，这些因素将影响焦煤价格走势。宏观层面，国内数据偏弱，政策托底预期存在，但海外加息预期升温压制整体大宗商品情绪。整体来看，焦煤价格短期仍有上行空间，但需警惕需求端疲软与政策干预风险。