美护2025年报_2026一季报总结_渠道再均衡_个护持续亮眼_15页_2mb

美护板块2025年及2026Q1总结：渠道再均衡，个护持续亮眼

核心内容

美护板块在2025年实现收入同比增长9%，归母净利润同比增长19%。2026Q1收入同比增长9%，归母净利润同比下降6%。板块内细分表现差异明显，个护板块增长最快，其次是化妆品，医美板块则承压。

主要观点

1. 个护板块表现强劲：

   • 2025年个护板块收入增长32%，归母净利润增长46%。
   • 2026Q1收入增长35%，归母净利润增长55%，盈利能力显著提升。
   • 头部品牌通过产品创新及渠道拓展释放盈利，进入高质量增长阶段。

2. 化妆品板块分化加剧：

   • 2025年化妆品板块收入增长7%，归母净利润增长24%。
   • 2026Q1收入增长4%，归母净利润增长3%，部分公司利润下滑，但贝泰妮、敷尔佳、上海家化等调整后实现盈利改善。
   • 行业格局分散，各公司因经营节奏差异表现不同，建议关注后续产品及渠道策略。

3. 医美板块盈利承压：

   • 2025年医美板块收入增长3%，归母净利润增长3%。
   • 2026Q1收入增长8%，但归母净利润同比下降31%，行业竞争加剧导致盈利能力下降。
   • 上游材料环节竞争激烈，龙头锦波生物、爱美客利润下滑，需关注新品商业化效率。

关键信息

• 行业整体趋势：美妆温和复苏，线上与线下增速趋于收敛，行业步入高质量增长阶段。
• 渠道变化：社交电商与货架电商流量红利趋缓，品牌商通过线下拓展释放盈利。
• 基金持仓：2026Q1板块持仓同比与环比均显著回落，头部标的受线上红利消退影响，估值回落。
• 板块估值：当前板块多标的对应2026年PE在15-30x之间，PEG多在1以内，具备配置价值。

投资建议

• 增持标的：
  1）基本面强劲的高成长标的：毛戈平、倍加洁、林清轩；
  2）底部改善标的：贝泰妮、登康口腔、巨子生物、上海家化、珀莱雅、润本股份、上美股份、青松股份、爱美客。
• 相关标的：四环医药、敷尔佳。

风险提示

• 行业景气度下行
• 品牌竞争加剧
• 新品孵化不及预期

2025年及2026Q1财务表现概览

个护板块

化妆品板块

医美板块

基金持仓变化

板块估值

总结

美护板块整体呈现增长趋势，但各细分板块表现不一。个护板块因产品创新和渠道拓展表现突出，化妆品板块分化明显，医美板块则面临盈利压力。板块估值整体回落，但具备成长性，值得配置。建议投资者关注高成长和具备修复弹性的标的，以把握行业未来增长机会。