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溜溜梅(6658.HK) IPO 总结

公司概览

溜溜梅是一家专注于青梅产品的果类零食公司，主要产品包括梅干零食、梅冻及西梅产品。自2001年创立经典品牌“溜溜梅”以来，公司持续深耕青梅产品行业，致力于挖掘青梅酸味的美食潜力。

财务表现

• 收入：2023年为13.22亿元，2024年为16.16亿元，2025年为17.11亿元，同比增长分别为22.2%和5.9%。
• 收入结构：2025年约50%的收入来自梅干零食产品。
• 净利润：2023年为0.99亿元，2024年为1.48亿元，2025年为1.82亿元，同比增长分别为48.9%和23.2%。
• 毛利率：从40.1%下降至35.6%，主要由于公司为提升品牌知名度采取了更具竞争力的定价策略和推广活动。

行业状况及前景

• 中国休闲食品行业市场规模从2020年的7,749亿元增长至2024年的9,330亿元，复合年增长率4.8%。
• 预计到2029年将达到11,410亿元，复合年增长率4.1%。
• 2024年全球休闲食品人均年消费额为1,188.9元，而中国仅为662.5元，显示行业增长潜力巨大。
• 溜溜梅在2024年中国果类零食零售额中排名第一，市占率4.9%；在青梅果类零食市场中排名第一，市占率24.2%。

公司优势

• 稳健的产品开发策略：持续投入研发，推动产品创新。
• 全面的销售网络：覆盖广泛，增强市场渗透力。
• 多元化的营销活动：提升品牌影响力。
• 一体化供应链：提高运营效率和成本控制能力。
• 经验丰富的管理团队：具备创业精神和市场洞察力。

公司风险

• 消费者偏好变化：可能影响产品需求。
• 供应链波动：价格和季节性因素可能带来不确定性。
• 行业竞争加剧：市场集中度较低，竞争压力大。
• 食品安全风险：对品牌和消费者信任构成威胁。

招股信息

• 招股时间：2026年6月5日至6月10日
• 上市交易时间：2026年6月15日
• 发售价：每股43.58港元
• 发行股数（绿鞋前）：11.46百万股
• 香港公开发售占比：10%
• 最高回拨后股数占比：5%
• 总发行金额（绿鞋前）：5亿港元
• 净集资金额（绿鞋前）：4.4亿港元

募集资金用途

• 扩大产能：约61.0%
• 提升品牌及销售网络：约21.0%
• 研发计划：约8.0%
• 一般营运资金：约10.0%

基石投资者

• 繁昌春谷 和 达隆发展 为基石投资人，合计认购约1.48亿港元，占发行股份的约30%。

IPO 评级

• IPO 专用评级：5.7/10
• 评级依据：
  • 公司营运：5/10
  • 行业前景：6/10
  • 招股估值：5/10
  • 市场情绪：7/10

投资建议

• 招股价：43.58港元
• 发行后港股市值：约34.35亿港元（绿鞋前）
• 市盈率：对应2025年市盈率16.5x，处于合理水平
• 建议：鉴于消费板块整体承压，建议现金认购，给予IPO评级5.7分

保荐人与账簿管理人

• 保荐人：中信证券、国元国际
• 账簿管理人：中信证券、国元国际、中泰国际、东吴证券(香港)、光银国际、华福国际、东方证券国际
• 会计师：安永

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本报告仅供参考，不构成投资建议。投资存在风险，过往表现不代表未来收益。国投证券国际及其关联方不保证报告的准确性或完整性，亦不承担由此产生的任何责任。

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