> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 连城数控（920368.BJ）总结 ## 核心内容 连城数控（920368.BJ）是一家专注于晶体生长及加工设备、电池片及组件设备研发制造的公司。2026年6月9日，公司发布2025年年报及2026年一季报，显示其业绩受到光伏行业下行压力影响，但随着国内光伏市场回暖及全球半导体设备需求增长，公司未来盈利预期有所回升。当前投资评级为“增持”，表明分析师对公司未来表现持乐观态度。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现** 连城数控2025全年实现营业收入21.86亿元，同比下降61.44%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降75.11%。2026年第一季度，营业收入同比下滑53.04%至2.62亿元，归母净利润同比下降84.69%至1218万元。 - **盈利预测调整** 鉴于光伏行业承压，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.15亿元、1.92亿元、2.71亿元，对应EPS分别为0.49元、0.82元、1.16元。当前股价对应PE分别为74.2倍、44.3倍、31.4倍。 - **海外市场拓展** 2025年连城数控实现国外销售收入3.10亿元，同比增长56.72%。公司积极开拓海外市场，海外客户销售验收设备数量增长。主要客户为隆基绿能，其销售金额占总营收的39.79%。 - **第三代半导体设备进展** 公司“第三代半导体设备研发制造项目”工程进度已超50%，显示其在半导体设备领域的持续投入与技术积累。 - **行业前景** 根据中国光伏行业协会数据，2025年全球光伏新增装机规模预计达580GW，国内新增装机容量为315.07GW。随着新能源政策逐步落地，国内光伏市场有望回升。全球半导体设备销售额预计2026年将升至1,450亿美元，行业前景广阔。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 5,669 | 2,186 | 2,307 | 2,709 | 3,072 | | 归母净利润(百万元) | 340 | 85 | 115 | 192 | 271 | | 毛利率(%) | 28.7 | 29.9 | 27.9 | 28.1 | 28.2 | | 净利率(%) | 6.0 | 3.9 | 5.0 | 7.1 | 8.8 | | ROE(%) | 7.5 | 1.4 | 2.4 | 4.0 | 5.5 | | EPS(摊薄/元) | 1.45 | 0.36 | 0.49 | 0.82 | 1.16 | | P/E(倍) | 25.0 | 100.5 | 74.2 | 44.3 | 31.4 | | P/B(倍) | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(%) | -5.5 | -61.4 | 5.5 | 17.4 | 13.4 | | 归母净利润(%) | -50.0 | -75.1 | 35.5 | 67.3 | 41.4 | | 营业利润(%) | -46.4 | -72.0 | 27.7 | 70.9 | 44.2 | | ROIC(%) | 6.6 | 1.2 | 2.2 | 3.7 | 4.8 | ### 风险提示 - 光伏产能过剩风险 - 大客户依赖风险 - 信用及资产减值损失风险 ## 结论 连城数控在2025年受到光伏行业下行影响，业绩出现明显下滑。但随着国内光伏市场逐步回暖及全球半导体设备需求增长，公司未来盈利预期有所回升。分析师维持“增持”评级，认为其在第三代半导体设备领域具备发展潜力，且海外市场拓展成效显著。然而，需关注行业风险及公司潜在的财务压力。