美国互联网行业_CES_实体AI机器人_Robotaxi与亚马逊购物代理_12页_1mb

美国互联网行业分析报告总结

核心内容

本次报告聚焦于美国互联网行业，特别关注AI技术在实体机器人、Robotaxi和智能购物助手等领域的应用与进展。CES2026为AI技术提供了新的方向，从大语言模型和芯片扩展转向机器人、传感器等实际应用场景。报告指出，AI主题持续强化，应用场景不断深化，主要受益企业包括Alphabet、Meta、Netflix等。

主要观点

• AI主题演进：AI主题演进至物理AI，强调机器人和自动驾驶出租车的应用落地。
• Robotaxi发展：英伟达、Lucid、Nuro和Uber等公司布局Robotaxi，推动自动驾驶技术发展，预计2027年部署全球最大规模的L4级自动驾驶车队。
• 亚马逊Alexa：推出Alexa.com，打造多功能AI助手，集成至宝马iX3等设备，推动AI在零售和车载领域的应用。
• 科技股排序：招商证券对美国大型科技股的排序为Alphabet > Meta > Amazon > Microsoft，一季度首选标的为Alphabet、Meta和Netflix。
• 主要风险：包括宏观环境、竞争、监管及关键产品/业务的推出进度。

关键信息

• Robotaxi：Lucid Gravity平台搭载NVIDIA DRIVE AGX Thor，计划于2026年底推出；Uber与百度合作开展Robotaxi试点。
• AI助手：Alexa.com提供生成式AI对话服务，集成至多设备，推动AI在零售和车载场景的无缝体验。
• 行业竞争：AI主题强化，应用场景深化，推动科技公司之间的竞争加剧。
• 市场预期：招商证券认为科技龙头具备更强的适应AI发展能力，内部平台及云计算业务使其成为最大受益者。

重点公司主要财务指标

与市场的预期差

招商证券认为科技龙头在AI发展中有更强的适应能力，其内部平台及云计算业务使其成为最大受益者。

财务预测

Amazon财务报表

• 资产负债表：现金及现金等价物增长，总资产持续扩大。
• 现金流量表：经营活动现金流增长，投资活动现金流下降，筹资活动现金流下降。
• 利润表：收入和净利润持续增长，毛利率和经营利润率提升。
• 财务比率：收入增长率为12.2%，净利润率为10.9%，非GAAP净利润率提升。

Uber财务预测表

• 资产负债表：流动资产和非流动资产增长，总负债和总权益扩大。
• 现金流量表：经营活动净现金增长，投资活动净现金下降，融资活动净现金下降。
• 利润表：收入和净利润增长，经营利润和非GAAP经营利润提升。
• 财务比率：收入增长率为18%，非GAAP净利润率提升。

Lyft财务预测表

• 资产负债表：流动资产和非流动资产增长，总负债和总权益扩大。
• 现金流量表：经营活动净现金增长，投资活动净现金下降，融资活动净现金下降。
• 利润表：收入和净利润增长，经营利润和非GAAP经营利润提升。
• 财务比率：收入增长率为18%，非GAAP净利润率提升。

估值对比

| 公司 | 股票代码 | 货币 | 招商证券评级 | 股价 | 目标价 | 上行空间(%) | 市值(十亿美元) | EV/EBITDA(FY25) | EV/EBITDA(FY26E) | 市盈率(FY25) | 市盈率(FY26E) | 市销率(FY25) | 市销率(FY26E) | P/OCF(FY25) | P/OCF(FY26E) | ROE(%) | 2025-2027年复合增速(收入) | 2025-2027年复合增速(净利润) | 2025-2027年复合增速(EBITDA) | 26年倍率 | 25-27年复合增长率 |
|------|----------|------|--------------|------|--------|------------|----------------|----------------|----------------|------------|------------|------------|------------|-------------|-------------|----------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|----------|------------------|
| Amazon | AMZN US | 美元 | 增持 | 241 | 301 | 25 | 2,576 | 16 | 13 | 29 | 22 | 4 | 3 | 18 | 27 | 29 | 12 | 24 | 21 | 0.3 | 0.9 |
| Alibaba | BABA US | 美元 | 未评级 | 151 | n.a. | n.a. | 360 | 11 | 14 | 16 | 23 | 3 | 2 | 16 | 13 | 10 | 12 | 3 | 5 | 0.2 | 8.9 |
| Shopify | SHOP US | 美元 | 增持 | 168 | 190 | 13 | 220 | 111 | 83 | 118 | 90 | 19 | 15 | 110 | 12 | 14 | 23 | 31 | 33 | 0.7 | 2.9 |
| DoorDash | DASH US | 美元 | 增持 | 229 | 301 | 31 | 99 | 35 | 27 | 44 | 31 | 8 | 6 | 33 | 23 | 26 | 17 | 35 | 31 | 0.4 | 0.9 |
| Grab | GRAB US | 美元 | 未评级 | 5 | n.a. | n.a. | 21 | 33 | 23 | 158 | 55 | 6 | 5 | 47 | 2 | 6 | 19 | 116 | 42 | 0.3 | 0.5 |
| Delivery Hero | DHER GY | 英镑 | 未评级 | 22 | n.a. | n.a. | 8 | 9 | 8 | -20 | -497 | 0 | 0 | 35 | n.a. | 3 | 10 | n.a. | 22 | 0.0 | n.a. |
| Walmart | WMT US | 美元 | 未评级 | 114 | n.a. | n.a. | 911 | 22 | 22 | 47 | 42 | 1 | 1 | 25 | 25 | 22 | 5 | 10 | 5 | 0.3 | 4.1 |
| Costco | COST US | 美元 | 未评级 | 889 | n.a. | n.a. | 395 | 29 | 27 | 49 | 44 | 1 | 1 | 30 | 30 | 29 | 8 | 10 | 9 | 0.2 | 4.2 |
| Target | TGT US | 美元 | 未评级 | 104 | n.a. | n.a. | 47 | 7 | 8 | 12 | 14 | 0 | 0 | 6 | 25 | 22 | -1 | -8 | -7 | 0.3 | 4.1 |
| Bestbuy | BBY US | 美元 | 未评级 | 72 | n.a. | n.a. | 15 | 6 | 7 | 16 | 11 | 0 | 0 | 7 | 22 | 44 | 1 | 23 | -3 | 0.4 | 0.5 |

重点图表

Amazon重点图表

• 图4：Amazon收入表现保持稳健
• 图5：Amazon收入结构：AWS与广告业务占比持续提升，增长动能强劲
• 图6：利润率预计将维持温和扩张趋势
• 图7：运营费用占比因效率提升持续改善
• 图8：市盈率区间
• 图9：EV/EBITDA区间

Uber重点图表

• 图10：Uber收入预测
• 图11：Uber收入结构
• 图12：Uber利润率表现
• 图13：Uber调整后EBITDA预测
• 图14：市盈率区间
• 图15：EV/EBITDA区间

Lyft重点图表

• 图16：Lyft活跃乘客和出行次数
• 图17：Lyft收入表现
• 图18：Lyft利润率表现
• 图19：Lyft经调整净利润与核心净利率
• 图20：市销率区间
• 图21：EV/EBITDA区间

估值对比总结

• Amazon：EV/EBITDA在2025年为16倍，2026年预计降至13倍。
• Uber：EV/EBITDA在2025年为21倍，2026年预计降至17倍。
• Lyft：EV/EBITDA在2025年为14倍，2026年预计降至11倍。
• 均值：EV/EBITDA在2025年为18倍，2026年预计降至15倍。

结论

整体来看，美国互联网行业在AI技术推动下持续发展，重点公司如Amazon、Uber和Lyft在收入、利润率及市场估值方面均有显著提升。AI主题从生成式AI扩展至物理AI，推动机器人、Robotaxi和智能购物助手等领域的应用落地。招商证券认为，科技龙头在AI发展中有更强的适应能力，内部平台及云计算业务使其成为最大受益者。