2015年-ECB欧洲央行_The_impact_of_negative_short-term_rates_on_the_money_market_fund_industry_4页_457kb

Box 4: Has Underlying Inflation Reached a Turning Point?

核心内容

本文档探讨了欧元区剔除食品和能源的消费者价格指数（HICPX）近期上升是否意味着基础通胀的转折点。尽管整体HICP通胀在2015年2月后有所回升，但HICPX的变化趋势并不明显，且可能受到多种因素的影响，包括临时性和持续性因素。

主要观点

1. HICPX的波动性

   • HICPX在2015年6月为0.8%，较5月略有下降，但高于3月和4月的历史低点0.6%。
   • HICPX的上升可能由多种因素驱动，包括临时性因素（如日历效应）和持续性因素。

2. 能源价格的影响

   • 能源价格的剧烈波动会影响HICPX，尤其是通过间接效应作用于非能源工业品和服务价格。
   • 历史研究表明，能源价格变化的间接效应通常在冲击发生后的第二年才会达到顶峰，因此当前HICPX的上升可能仍受2015年初油价下跌的影响。

3. 非能源工业品通胀上升

   • 非能源工业品通胀自2015年2月以来持续上升，从-0.1%升至0.3%。
   • 增加主要来自于耐用消费品（如汽车和家具）的价格上涨，这与消费趋势和进口价格上涨有关。
   • 欧元贬值也对非能源工业品进口价格产生了滞后性上行压力。

4. 服务通胀的波动性

   • 服务通胀近期波动较大，但未显示出持续性上升的趋势。
   • 通信服务通胀有所改善，但住房服务通胀仍处于长期下降趋势。
   • 旅游服务价格的波动（如机票和度假套餐）受到日历效应影响，如2015年圣周假期时间变化。

5. 短期指标的局限性

   • 短期HICPX指标（如六个月年化变化）显示了一定的持续上升，但波动性仍然较高。
   • 为识别真正的周期性转折点，需观察至少7至8个月的持续趋势，因此当前数据尚不足以确认转折点。

6. 其他基础通胀指标

   • 其他基础通胀指标（如扩散指数和动态因子模型）显示，与2015年初相比，有更多HICP项目呈现通胀上升趋势。
   • 这些指标表明基础通胀可能正在逐步上升，但尚未形成明确的统计学意义上的转折点。

关键信息

• HICPX变化趋势：2015年6月为0.8%，较3月和4月有所回升，但较5月略有下降。
• 能源价格影响：油价下跌的间接效应仍在持续，近期油价反弹对HICPX的影响有限。
• 非能源工业品：通胀持续上升，尤其在耐用消费品方面表现显著。
• 服务通胀：波动较大，未见持续性上升，部分受日历效应影响。
• 短期指标局限性：六个月年化变化虽上升，但波动性高，难以判断是否为转折点。
• 其他指标：扩散指数和动态因子模型显示基础通胀可能正在改善，但需更多数据确认。

结论

尽管HICPX和一些其他基础通胀指标显示出上升趋势，但目前尚无足够统计证据表明欧元区基础通胀已达到转折点。HICPX的波动可能仍受临时性因素影响，尤其是能源价格和日历效应，因此需进一步观察以确认趋势的持续性。