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友邦保险（01299.HK）投资分析总结

核心内容

友邦保险（01299.HK）是一家在亚太地区具有重要影响力的寿险公司，2026年3月20日，公司维持“买入”评级。报告基于2025年财务数据及未来三年的预测，分析了公司的经营表现、财务状况和投资价值。

主要观点

• 新业务价值增长显著：2025年，按固定汇率，公司新业务价值为55.16亿美元，同比增长15%；新业务价值率提升至58.5%，显示公司在产品销售和盈利能力方面有明显改善。
• 内涵价值稳步提升：2025年，公司内涵价值权益为796.78亿美元，同比增长8%；每股内涵价值权益按实际汇率计增长11%，反映公司资产质量和长期价值的增强。
• 盈利能力增强：2025年，公司税后营运溢利为71.36亿美元，营运溢利率达15.3%；股东分配权益营运回报增加至15.5%，较2024年提升70个基点。
• 股份回购计划启动：公司宣布启动新一轮17亿美元股份回购计划，表明其对自身价值的看好和对股东回报的重视。
• 分红政策积极：2025年全年股息达每股198.08港仙，同比增长10%，显示公司对股东回报的承诺。

关键信息

2025年经营表现

• 新业务价值：55.16亿美元，同比增长15%。
• 新业务价值率：58.5%，同比提升4.0个百分点。
• 内涵价值权益：796.78亿美元，同比增长8%。
• 每股内涵价值权益：按实际汇率计，同比增长11%。
• 年化内涵价值营运回报：15.8%，较2024年全年提升90bps。
• 税后营运溢利：71.36亿美元。
• 营运溢利率：15.3%。
• 股东分配权益营运回报：15.5%，较2024年提升70bps。
• 股息：每股198.08港仙，同比增长10%。
• 股份回购计划：计划于2026年完成17亿美元股份回购。

市场表现

• 主要市场来源：2025年，91%的新业务价值来自无投资回报保证或低投资回报保证的保障性及收费为本的保险产品。

• 中国香港市场：

  • 新业务价值增长28%至22.56亿美元。
  • 新业务价值率提升至68.5%。
  • 年化新保费为32.83亿美元，同比增长26%。
  • 总加权保费收入为147.26亿美元，同比增长18%。
  • 本地客户新业务价值增长21%，中国内地客户增长35%。
  • 60%的新业务价值来自现有客户。
  • 活跃代理人数增长9%，生产力提升14%。
  • 伙伴分销渠道新业务价值增长46%，其中银行保险增长41%，独立财务顾问及经纪渠道增长49%。

• 中国内地市场（不包括中邮保险）：

  • 新业务价值为12.4亿美元，新业务价值率按实际汇率提升1.5个百分点至57.6%。
  • 年化新保费为21.52亿美元，按实际汇率下降1%。
  • 总加权保费收入为112.72亿美元，按实质汇率增长14%。
  • 新入职代理人数增长14%，活跃代理综述增长8%。

财务指标预测（2025A至2028E）

财务健康状况

• 资产负债率：2025年为87.4%，未来三年逐步下降至85.5%。
• ROE：2025年为14.3%，预计2026年至2028年维持在14.5%至14.6%之间。
• 现金及现金等价物：2025年为96亿美元，预计未来三年将逐步减少至80亿美元。
• 资本结构：公司总权益预计从2025年的436亿美元增长至2028年的594亿美元。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响公司股价表现。
• 保费不达预期：可能影响公司盈利能力和现金流。
• 政策变化：保险行业政策调整可能对公司业务造成影响。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。
• 汇率波动风险：可能影响公司财务表现和国际业务发展。

投资建议

基于友邦保险在2025年的强劲表现和未来三年的稳健增长预期，公司维持“买入”评级。分析师建议投资者关注其长期价值和分红回报，同时注意潜在的市场和政策风险。