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申万宏源策略：从“双反”到碳关税——贸易壁垒倒逼我国碳市场加速破局（2026年春季ESG投资策略）

核心内容

国际贸易摩擦正从传统领域向高科技领域延伸，政策工具也由简单的“双反”措施转向“绿色”贸易壁垒。2023年以来，欧盟对中国电动汽车发起反补贴调查并推行碳关税制度，标志着贸易摩擦焦点已转向高科技产业与绿色标准等战略性领域。我国碳市场因此进入加速发展阶段，以应对国际贸易壁垒带来的挑战。

主要观点

• 国际贸易摩擦演变：早期集中在光伏、铜版纸、钢铁等传统优势产业，主要以反倾销、反补贴为主；2023年起，贸易摩擦重点转向高科技产业和绿色标准，如欧盟对中国电动汽车实施反补贴税，并推出碳关税政策。
• 欧盟碳关税的实质：欧盟碳关税旨在解决“碳泄漏”问题，但其本质是新型绿色贸易壁垒，延续了对钢铁、铝产品等的反倾销调查。
• 我国碳市场加速发展：国家出台一系列政策，推动全国统一碳市场建设，覆盖行业持续扩容，碳价逐步提高，缩小与欧盟碳价的差距。
• 绿电与绿证市场：绿证是绿电消费的唯一凭证，我国绿证市场在政策驱动下持续发展，绿证价格逐步上涨，绿证市场交易机制逐步完善，绿证全国流通和国际认可度有望提升。
• “十五五”规划目标：加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国，推动碳中和、改善环境质量、提升生态系统多样性、加快绿色生产生活方式形成。

关键信息

欧盟碳关税

• 实施时间：2026年1月1日起正式征收，2027年1月1日起正式缴纳。
• 计征方式：碳关税税费 = (欧盟碳价 - 出口国碳价) × (碳排量 - 欧盟同类产品免费排放额度)。
• 碳价对比：欧盟碳价为607.32元/吨，我国碳价为73.18元/吨，价差达534.14元/吨。
• 主要影响行业：钢铁行业成本压力较大，预计成为最大的CBAM证书购买方之一。
• 欧盟对我国绿证态度：目前未认可我国绿证，仅认可绿电直供和长期购电协议，对我国出口企业构成挑战。

我国碳市场

• 覆盖行业：电力、电解铝、水泥、钢铁，未来将逐步扩展至民航、玻璃、造纸、化工、石化等行业。
• 碳配额机制：碳配额由生态环境部分配，未来将逐年收紧，碳价有望逐步上行。
• 碳资产与碳足迹管理：企业需科学进行碳资产与产品碳足迹管理，以应对CBAM合规要求。
• 宝钢股份案例：通过优化生产工艺、调整产能出海战略，有效应对碳关税压力。

绿电与绿证市场

• 绿证定义：绿证是绿电消费的唯一凭证，由国家能源局核准颁发，有效期为2年。
• 绿证交易方式：分为证电合一和证电分离两种，前者购买绿电的同时附赠绿证，后者单独交易绿证。
• 绿证价格：2024年均价为5.59元/个，2025年上涨至5.15元/个，未来仍有上涨空间。
• 绿证市场发展：绿证市场交易制度逐步完善，绿证全国流通机制形成，绿证需求增加，市场潜力释放。

政策与市场展望

• “双碳”目标推动：自2020年提出“双碳”目标以来，我国碳市场机制迅速完善，市场进入加速发展期。
• “十五五”规划：提出加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国，具体包括：碳中和、环境质量改善、生态系统提升、绿色生产生活方式形成。
• 绿证市场机制：绿证核发、交易、核销等机制逐步完善，绿证市场交易量与价格齐升，绿证国际应用稳步推进。

碳市场与绿证市场发展现状

碳市场

• 覆盖行业：电力、电解铝、水泥、钢铁，占全国碳排放比例分别为40%、5%、12%、15%。
• 碳价趋势：2024年均价为91.82元/吨，2025年回落至73.18元/吨，未来随着配额收紧和欧盟碳税压力，碳价有望逐步上行。
• 碳配额机制：碳配额逐年收紧，企业需通过市场交易购买碳配额以完成履约，碳排放管理意识增强。

绿证市场

• 绿证核发与交易：2025年全国累计核发绿证79.02亿个，交易量达14.83亿个，绿证价格从1.12元/个上涨至5.15元/个。
• 绿证应用场景：可用于可再生能源消纳权重核算、碳排放核算等，证明企业践行绿色责任。
• 绿证市场潜力：绿证市场交易制度逐步完善，绿证全国流通机制形成，绿证国际应用稳步推进。

风险提示

• 碳市场投资存在风险。
• 可再生能源投资存在风险。
• 绿电相关政策可能影响绿证价值。
• 欧盟碳关税等政策存在不确定性。
• 可再生能源市场发展存在不确定性。
• 可再生能源项目运营存在风险。