20230829-开源证券-北交所新股申购报告_锌锰电池稳步增长_锂离子电池开拓第二曲线_28页_2mb

力王股份（831627BJ）新股申购分析报告

1. 公司概况

力王股份成立于2001年，是一家专注于环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池和锂离子电池的研发、生产和销售的高新技术企业。公司拥有自主品牌“Kendal”，客户集中于OEM模式，2023H1实现营业收入294亿元（同比增长2244%），归母净利润19.62亿元（同比增长1713%），毛利率为15.54%。

2. 核心业务解析

• 锌锰电池业务：碱性电池为主要收入来源（2023H1占比60.09%），主要用于电动玩具、智能家居、医疗设备等领域。
• 锂离子电池业务：增速较快，2023H1收入达13.1亿元，主要应用于电子烟和消费电子领域。
• 销售模式：OEM为主（锌锰电池77.01%），自有品牌为辅；境内收入占比超65%。

3. 财务表现

• 营收增长：2023H1收入同比增长2244%，净利润同比增长1713%。
• 毛利率与净利率：2023H1毛利率15.54%，净利率6.68%。
• 产能规划：拟通过募投项目新增碱性锌锰电池产能583亿只，投向环保领域。

4. 行业前景

• 锌锰电池：全球碱性电池市场规模预计2028年达1086亿美元，中国碳性电池出口额同比下降，碱性电池出口增速显著。
• 锂离子电池：全球市场加速增长，预计2025年市场规模为944亿美元，电子烟为重要下游应用。

5. 竞争与风险

• 竞争格局：国际品牌集中于美日，中国企业以贴牌代工为主。
• 主要风险：原材料价格波动、应收账款余额较大、新股破发风险。

6. 估值与评级

• PE估值：2022年PE均值24.4X，中值25.0X。
• 投资评级：开源证券维持公司“增持”评级。