> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国巨石（600176.SH）2025年报总结 ## 核心内容概述 中国巨石（600176.SH）在2025年实现了营收与利润的双增长，全年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%，归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%。尽管存在非经常性损失1.96亿元，扣非后归母净利润仍达到34.82亿元，同比增长94.7%。其中，第四季度营收49.77亿元，同比增长17.83%，但归母净利润同比减少21.32%，扣非归母净利润同比增长37.56%。 ## 主要观点 - **产品结构优化**：粗纱及电子布板块均呈现量价双升，销量和价格同步增长，显示出公司产品结构的优化和市场竞争力的提升。 - **市场拓展与需求增长**：公司粗纱销量达320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量10.62亿米，同比增长21.37%。这反映了国内电子纱/布市场供需形势的改善。 - **价格策略与成本控制**：2025年玻纤产品价格普遍上涨，特别是电子纱/布在Q4月度新签合同价格连续上涨，幅度较大。公司通过销售结构高端化和生产端降本增效，推动综合销售毛利率提升8.09个百分点至33.12%。 - **盈利能力增强**：全年销售净利率提升2.14个百分点至18.09%，其中Q4销售净利率为14.91%，虽环比下降，但同比增长明显。 - **投资布局与研发进展**：受AI需求带动，特种电子玻纤成为投资热点，公司正在推进低介电系列玻纤及电子布的研发、认证和送样工作，未来有望带来业绩与估值的双重提振。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 15,856 | 18,881 | 23,613 | 26,961 | 30,406 | | 归母净利润（百万元） | 2,445 | 3,285 | 5,925 | 7,009 | 8,135 | | EPS（元/股） | 0.61 | 0.82 | 1.48 | 1.75 | 2.03 | | P/E（倍） | 42.1 | 31.3 | 17.4 | 14.7 | 12.7 | | P/B（倍） | 3.4 | 3.3 | 3.0 | 2.7 | 2.4 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 25.0 | 33.1 | 41.0 | 42.7 | 43.7 | | 净利率(%) | 15.4 | 17.4 | 25.1 | 26.0 | 26.8 | | ROE(%) | 8.1 | 10.6 | 17.3 | 18.3 | 19.1 | | ROIC(%) | 5.6 | 8.6 | 13.8 | 14.7 | 15.4 | | 资产负债率(%) | 41.1 | 40.4 | 36.8 | 35.7 | 34.5 | | 净负债比率(%) | 29.6 | 25.9 | 21.3 | 11.9 | 3.6 | | P/E | 42.1 | 31.3 | 17.4 | 14.7 | 12.7 | | P/B | 3.4 | 3.3 | 3.0 | 2.7 | 2.4 | | EV/EBITDA | 10.6 | 10.8 | 11.4 | 9.4 | 7.9 | ### 营收与利润增长趋势 - **营业收入**：2025年同比增长19.08%，预计2026-2028年分别增长25.1%、14.2%、12.8%。 - **归母净利润**：2025年同比增长34.38%，预计2026-2028年分别增长80.3%、18.3%、16.1%。 - **EPS**：2025年EPS为0.82元/股，预计2026-2028年分别达到1.48元/股、1.75元/股、2.03元/股。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **估值**：预计2026-2028年估值分别为17倍、15倍、13倍，具有较高的成长性和盈利潜力。 ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动风险 - 需求增长不及预期风险 - 贸易摩擦加大风险 ## 股票信息 | 指标 | 信息 | |------|------| | 行业 | 玻璃玻纤 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年04月01日） | 25.71元 | | 总市值（百万元） | 102,920.65 | | 总股本（百万股） | 4,003.14 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 100.66 | ## 结论 中国巨石作为全球及中国玻纤行业的龙头企业，凭借其在粗纱及电子布领域的竞争优势，以及对特种电子布产品的持续投入，展现出强劲的盈利能力和市场增长潜力。公司未来三年预计业绩持续增长，估值逐步下降，投资价值显著提升。