> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业周度总结 ## 核心内容概览 本周有色金属板块整体呈现上涨趋势，申万有色金属指数上涨1.7%。其中工业金属涨幅最大，达2.8%，小金属小幅上涨0.2%。贵金属板块因美联储沃什在杰克逊霍尔年会的偏鹰表态，整体回调，但市场仍认为回调是买入机会。工业金属如铜、铝、镍等受到供需变化及政策影响，呈现分化走势。能源金属锂价偏强运行，钴价偏弱。战略小金属如钨、钼、稀土、锡、钽、铟等均出现价格波动，整体市场情绪偏谨慎。 ## 主要观点 ### 贵金属 - **美联储表态偏鹰**：沃什在杰克逊霍尔年会中释放谨慎偏鹰信号，指出美国经济和劳动力市场仍具韧性，通胀仍高于目标，同时强调前瞻指引在正常时期应弱化。市场预期9月FOMC加息概率从35%升至57%。 - **金价承压**：美元走强，黄金白银走弱，黄金ETF持有量下降，但若加息预期落空，贵金属可能迎来利空出尽行情。 - **建议关注**：赤峰黄金、灵宝黄金、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 ### 工业金属 #### 铜 - **库存减少**：全球铜库存环比减少3.1万吨，非美库存结构性紧张。 - **关税影响**：美国铜关税是核心变量，若政策落地，铜价将获得支撑；若延期或豁免，铜价可能回调。 - **建议关注**：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。 #### 铝 - **库存去化**：国内铝锭社会库存继续去库，但降幅收窄。 - **区域差异**：华南市场去库优于华东市场，部分企业调整铝棒产量结构。 - **建议关注**：创新实业、百通能源、中国铝业、南山铝业、天山铝业、云铝股份等。 #### 镍 - **供给增加**：印尼镍铁到港恢复，国内镍铁厂家满产运行，隐性库存流入市场。 - **需求疲软**：不锈钢市场处于过渡阶段，钢厂采购以长协订单和刚需为主。 - **建议关注**：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 ### 能源金属 #### 锂 - **强现实交易**：锂价偏强运行，碳酸锂产量增加，库存持续去化。 - **需求回暖**：下游材料厂逢低采购，部分为9月备库，但对价格走势仍谨慎。 - **建议关注**：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团等。 #### 钴 - **需求清淡**：钴盐下游消耗库存，散单压价观望，增量采购停滞。 - **钴酸锂需求弱**：受3C电子淡季影响，叠加三元掺杂方案替代，电芯厂控制原料备货。 - **建议关注**：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 ### 战略小金属 #### 钨 - **价格分化**：黑钨精矿价格持平，APT和碳化钨粉价格下跌。 - **供需双弱**：供给端矿山低价出货意愿弱，需求端硬质合金和冶金行业表现平平。 - **建议关注**：中钨高新、厦门钨业、章源钨业等。 #### 钼 - **价格震荡**：钼精矿和钼铁价格小幅下跌，但市场整体维持高位。 - **需求逐步转旺**：钢厂需求释放，但供应端仍保持低位。 - **建议关注**：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业等。 #### 稀土 - **价格偏强**：氧化物供应偏紧，需求端保持谨慎，预计价格维持僵持偏强。 - **市场观望**：等待“金九银十”旺季订单释放，磁材库存偏低。 - **建议关注**：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环等。 #### 锡 - **价格回落**：锡锭现货价格小幅回落，市场交投氛围疲软。 - **需求基本面强**：传统领域产量提升，新兴领域AI带动电子焊锡需求增长。 - **建议关注**：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。 #### 钽 - **价格下调**：钽铁矿价格持平，氧化钽和氟钽酸钾价格小幅下调。 - **供需紧张**：海外矿源受限，国内原料依赖进口，贸易商谨慎拿货。 - **建议关注**：东方钽业、新金路、中矿资源等。 #### 铟 - **价格稳定**：精铟和粗铟价格基本持平。 - **需求回暖**：下游企业询单问货，但力度有限，市场交投氛围温和。 - **建议关注**：云南锗业、锡业股份、株冶集团等。 ## 关键信息 ### 市场动态 - **美联储政策**：沃什偏鹰表态推升加息预期，美元走强，贵金属回调。 - **经济数据**：9月4日非农、9月11日CPI、9月17日FOMC为关键数据点。 - **库存变化**：全球铜、铝、镍库存环比减少，锡库存维持低位，锂库存去化。 ### 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|------------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 000975.SZ | 山金国际 | 买入 | 1.07 | 1.59 | 2.35 | 2.61 | 25.00 | 17.20 | 11.61 | 10.46 | | 600988.SH | 赤峰黄金 | 买入 | 1.62 | 2.42 | 2.82 | 3.73 | 30.30 | 20.31 | 17.42 | 13.15 | | 603993.SH | 洛阳钼业 | 买入 | 0.95 | 1.55 | 1.81 | 1.96 | 19.20 | 12.58 | 10.78 | 9.93 | ### 风险提示 - **全球经济复苏不及预期** - **地缘政治风险** - **美联储超预期紧缩风险** ## 图表目录 - 图表1: 本周各大行业涨跌比较 - 图表2: 本周申万有色二级行业指数涨跌 - 图表3: 本周申万有色三级行业指数涨跌 - 图表4: 本周有色板块涨幅前十 - 图表5: 本周有色板块跌幅前十 - 图表6: 贵金属价格涨跌 - 图表7: 基本金属价格涨跌 - 图表8: 能源金属价格涨跌 - 图表9: 稀土金属价格涨跌 - 图表10: 小金属价格涨跌 - 图表11: 交易所基本金属库存变动 - 图表12: 有色分板块公司公告跟踪 - 图表13: 美联储资产负债表规模 - 图表14: 白银价格走势 - 图表15: 美元实际利率与金价走势 - 图表16: 美国国债收益率 - 图表17: 美元指数走势 - 图表18: SPDR黄金ETF持有量 - 图表19: 美国新增非农就业与失业率 - 图表20: 美国CPI数据跟踪 - 图表21: 美国制造业PMI - 图表22: 欧元区制造业PMI - 图表23: 中国制造业PMI - 图表24: 国内社融存量同比增速 - 图表25: 外盘铜价走势 - 图表26: 沪铜1#电解铜升贴水 - 图表27: 全球铜总库存年度对比 - 图表28: 铜三大交易所库存 - 图表29: 铜精矿港口库存 - 图表30: 铜精矿粗炼费（TC）价格走势 - 图表31: 内外盘铝价走势 - 图表32: 国产和进口氧化铝价格走势 - 图表33: 几内亚铝土矿周度出港量 - 图表34: 中国进口铝土矿港口库存 - 图表35: 中国氧化铝周度产量 - 图表36: 中国氧化铝周度库存 - 图表37: 中国电解铝月度产量 - 图表38: 中国电解铝周度社会库存 - 图表39: 全球铝库存周度数据 - 图表40: 铝三大交易所库存 - 图表41: 电解铝进口利润表现 - 图表42: 原铝月度进口量 - 图表43: 国内电解铝在产产能&开工率 - 图表44: 中国电解铝年度产量 - 图表45: 内外盘期货镍价 - 图表46: 全球主要交易所镍库存 - 图表47: 硫酸镍与高镍铁价格 - 图表48: 硫酸镍/镍铁/金属镍价差 - 图表49: 电池级锂盐价格走势 - 图表50: 固体矿价格走势 - 图表51: 电池级碳酸锂加工盈利空间（锂辉石原料） - 图表52: 电池级碳酸锂加工盈利空间（锂云母原料） - 图表53: 电池级氢氧化锂加工盈利空间 - 图表54: 碳酸锂周度产量&开工率 - 图表55: 国内碳酸锂产量分原料占比 - 图表56: 国内碳酸锂周度库存 - 图表57: 国内电动车零售销量 - 图表58: 国内新能源车零售销量渗透率 - 图表59: 国内锂电池产量 - 图表60: 国内锂电池产量分材料占比 - 图表61: 磷酸铁锂月度产量 - 图表62: 三元材料月度产量 - 图表63: 国内金属钴价格 - 图表64: MB钴与钴中间品价格 - 图表65: 海内外金属钴价差 - 图表66: 硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差 - 图表67: 钨品价格走势 - 图表68: 废钨棒材价格及基差 - 图表69: APT内外盘价差 - 图表70: 钨中上游库存数据 - 图表71: 碳化钨粉加工盈利空间 - 图表72: 合金加工盈利空间 - 图表73: 中国钨精矿产量 - 图表74: 中国APT产量 - 图表75: 切削机床产量 - 图表76: 挖掘机产量 - 图表77: 钨精矿进口量 - 图表78: 钨品出口量 - 图表79: 钼品价格 - 图表80: 钼铁盈利空间 - 图表81: 钼精矿产量 - 图表82: 钼品净进口（金属吨） - 图表83: 钼铁月度产量（吨） - 图表84: 钼铁钢招量（吨） - 图表85: 316不锈钢月度产量 - 图表86: 双相不锈钢季度产量 - 图表87: 中国风电新增装机量 - 图表88: 全球造船完工量 - 图表89: 轻稀土：镨钕价格走势 - 图表90: 轻稀土：镧铈价格走势 - 图表91: 重稀土：铽价格走势 - 图表92: 重稀土：镝价格走势 - 图表93: 未列名稀土氧化物月度进口量 - 图表94: 缅甸未列名稀土氧化物月度进口量 - 图表95: 稀土永磁月度出口量 - 图表96: 稀土月度出口量 - 图表97: 新能源乘用车产量当月值 - 图表98: 家用变频空调销量当月值 - 图表99: 新增风电装机容量当月值 - 图表100: 内外盘锡价走势 - 图表101: LME全球锡库存 - 图表102: 中国锡锭社会库存 - 图表103: 中国锡锭企业库存 - 图表104: 中国锡矿砂及精矿进口量 - 图表105: 中国锡精矿进口缅甸进口量 - 图表106: 中国锡精矿进口刚果（金）进口量 - 图表107: 中国锡精矿进口印尼进口量 - 图表108: 中国精炼锡进口量 - 图表109: 中国精炼锡及合金出口量 - 图表110: 中国锡矿砂及精矿产量 - 图表111: 中国精炼锡产量 - 图表112: 锡精矿各地区加工费情况 - 图表113: 钽铁矿（30-35%）北欧到岸价 - 图表114: 钽锭99.95%广东价格 - 图表115: 氧化钽市场均价 - 图表116: 氟钽酸钾市场均价 - 图表117: 片式钽电容器出口量 - 图表118: 其他钽电容出口量 - 图表119: 中国铟（≥99.99%）均价 - 图表120: 中国精铟（≥99.995%）平均价 - 图表121: 中国精铟（≥99%）离岸价 - 图表122: 中国锻轧的铟及其制品出口量