> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工行业周报总结 ## 核心内容概览 本周国防军工（申万）指数下跌3.84%，跑输沪深300指数2.83个百分点，行业排名28/31，成交额2439.65亿元，排名10/31。市场整体承压，成长与中小市值同步调整，军工板块在连续两周高位整固后进一步回落，资金以兑现与风险再定价为主。 ## 主要观点 1. **行业处于估值修复窗口期** 军工行业在经历7月深度震荡和8月前半段估值修复后，仍处于由“杀估值”向“等催化、验证基本面”切换的阶段。当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间，战略配置窗口正在显现。 2. **可回收火箭技术突破** 朱雀三号遥二运载火箭一子级成功实现陆地回收，标志着国产可复用火箭技术跨过“回收即验证”关键门槛。陆地回收相较海上回收更具经济性，有助于提升市场对我国可复用火箭技术路径的认知，并为后续复用飞行验证、发射成本下行和大规模航天运输体系建设提供现实基础。 3. **具身智能迎来密集催化** 世界机器人大会开幕，兵器工业集团牵头展示多款具身智能装备，涵盖人形机器人、外骨骼、低空飞行器等多个领域。军用场景对机器人技术具有高确定性，是未来重点发展方向之一。 4. **中报业绩分化显著** 2026年H1军工上市公司业绩呈现分化，部分企业净利润大幅增长，而也有企业出现亏损或增速放缓。整体来看，订单延迟、交付节奏与毛利率压力等悲观假设已在前期股价中较为充分定价，但未来仍存在业绩修复机会。 5. **2026年下半年展望积极** 下半年军工行业有望迎来结构性机会，重点方向包括传统军工修复、商业航天、民机、燃气轮机、军贸以及AI外溢配套等。随着“十五五”规划预期增强和2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链或迎来新一轮订单释放。 ## 关键信息 ### 1. 本周重要事件 - **朱雀三号遥二成功回收**：我国首次实现可回收火箭一子级陆地回收，标志着商业航天低成本化迈出关键一步。 - **世界机器人大会开幕**：兵器工业集团展示多款具身智能装备，推动市场对特种机器人及AI产业链的关注。 - **商业航天产业加速**：2026年上半年航天发射达44次，民商火箭完成9次发射，低轨星座卫星总数增至238颗，投融资热度持续。 ### 2. 重点投资建议 - **卫星制造及应用**：航天智装、中国卫星、航天电子、国博电子、中国卫通、中科星图。 - **火箭相关**：斯瑞新材、高华科技、铂力特。 - **地面设备**：航天环宇、北斗星通、星图测控、苏试试验。 - **整机与系统集成**：建设工业、晶品特装、景业智能、内蒙一机、新兴装备。 - **核心零部件与生态配套**：北方导航、豪能股份、航天电器、火炬电子、宏达电子等。 ### 3. 2026年下半年重点方向 - **传统军工修复**：关注航空装备、导弹及上游零部件方向。 - **商业航天**：可回收火箭验证、卫星组网提速。 - **民机与燃气轮机**：国产商发适航取证推进、AI电力需求驱动全球订单外溢。 - **军贸**：无人机、防空预警、红外及消耗类装备可能重新获得资金关注。 - **AI外溢配套**：连接器、MLCC、功率器件等环节切入高景气赛道。 - **军事智能化**：军工电子和智能化企业将受益于装备体系升级。 ## 行业投资评级 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 - **增持**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。 - **持有**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。 - **卖出**：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 ## 行业展望 军工行业或将进入高质量发展深化期，核心逻辑从“总量扩张”转向“结构优化”，呈现“质效优先、创新引领、分化加剧”特征。优质龙头溢价凸显，行业集中度有望持续提升。整体节奏上，震荡上行、波段轮动或将成为常态。 ## 风险提示 1. 央国企改革进度不及预期； 2. 部分军品低成本发展趋势可能影响毛利率； 3. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期； 4. 以量换价可能导致业绩波动； 5. 行业短期涨幅过大可能引发估值与业绩不匹配； 6. 新质、新域装备中长期逻辑可能短期内难以反映在营收层面； 7. 军贸受国际局势影响较大； 8. 原材料价格波动； 9. 宏观经济波动对民品业务造成冲击； 10. 行业重大政策调整可能带来中短期影响。 ## 建议关注标的 - **航空装备**：航发动力、航发科技、航宇科技、航发控制、应流股份、航天彩虹。 - **商业航天**：斯瑞新材、广联航空、中国卫星、航天电子、国博电子、信科移动、航天智装、电科蓝天、中国卫通、海格通信、中科星图。 - **燃机**：航发动力、中国动力、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技、万泽股份、图南股份。 - **军贸方向**：航天南湖、纵横股份、国科军工、中无人机、航天彩虹、国睿科技。 - **AI外溢配套**：航天电器、火炬电子、宏达电子、振华科技、宏明电子、长盈通。 ## 研究团队与联系方式 - **分析师**：张超、梁晨、闫政圆 - **销售团队**： - 陈艺丹：18611188969, chenyd@avicsec.com - 李裕淇：18674857775, liyuq@avicsec.com - 李友琳：18665808487, liyoul@avicsec.com - 李若熙：17611619787, lirx@avicsec.com ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅供内部客户参考，未经授权不得转载或复制。中航证券不对因使用本报告材料而引致的损失承担责任，报告内容不构成投资建议。