> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融市场流动性与监管动态周报（0304）总结 ## 核心内容 - **人民币升值趋势**：2025年以来，人民币持续升值，主要由美元指数走弱、中美利差收窄以及结汇需求集中释放驱动。尽管央行通过下调远期售汇业务的外汇风险准备金率来抑制升值速度，但短期人民币仍处于震荡偏强状态。 - **资金流动情况**：上周A股市场资金持续净流出，融资资金净卖出83.5亿元，ETF净流出360.2亿元，新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，但计划减持规模下降。 - **市场情绪与风格偏好**：市场情绪有所变化，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。关注度较高的风格指数及大类行业为周期、北证50、沪深300。市场对TMT行业偏好上升，而医药生物、可选消费等板块表现相对较弱。 - **行业资金流向**：有色金属、电力设备、电子等行业获资金净流入，而电子、计算机、传媒等板块资金净流出较多。华夏中证电网设备主题ETF为净申购最多的行业ETF，华夏上证科创板50ETF为净赎回最多的宽基ETF。 - **海外流动性变化**：美联储部分官员对降息持审慎态度，而米兰仍主张应降息1个百分点。日本央行表示若经济和物价预测实现可能性提高，将继续加息。欧洲央行对当前通胀和借贷成本表示满意，预计利率将保持稳定。 ## 主要观点 - **人民币升值动因**：美元指数走弱、中美利差收窄及结汇需求集中释放是人民币升值的主要原因。 - **央行政策影响**：央行下调外汇风险准备金率，旨在释放抑制人民币过快升值的信号，但该政策更多影响短期市场情绪，对中长期汇率趋势影响有限。 - **A股资金流向**：A股市场资金持续净流出，融资资金和ETF均呈现净流出态势，但市场对部分行业如周期、北证50、沪深300仍保持较高关注度。 - **市场情绪变化**：融资买入额占A股成交额比例上升，股权风险溢价下降。海外市场风险偏好下降，VIX指数回升。 - **外资流入情况**：尽管人民币升值，但外资并未持续大幅流入A股，其持股比例基本稳定，未来是否持续流入取决于国内经济基本面和盈利预期。 ## 关键信息 - **人民币升值预期**：人民币升值预期推动了结汇需求的集中释放，形成“预期升值 → 结汇 → 加速升值”的循环。 - **货币政策**：上周央行公开市场净回笼4614亿元，未来一周将有15250亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行。 - **资金供需**：融资余额下降，ETF资金净流出，重要股东净减持规模上升，但计划减持规模下降。 - **行业偏好**：有色金属、电力设备、电子等行业获资金净流入，而电子、计算机、传媒等行业资金净流出较多。 - **ETF表现**：宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，原材料ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多。 - **海外政策**：美联储对降息态度审慎，日本央行倾向于继续加息，欧洲央行对通胀和借贷成本满意，预计利率将保持稳定。 ## 流动性专题 ### 近期人民币走强原因以及对A股影响 - **美元走弱**：美元信用受损、内在价值削弱推动美元指数下行，是人民币及其他非美货币走强的大背景。 - **中美利差收窄**：AI对就业的潜在冲击及地缘政治风险下的避险情绪导致美债利率走低，中美利差收窄推动人民币升值。 - **结汇需求**：2025年12月和2026年1月银行代客净结汇规模创历史新高，显示企业对人民币升值预期强烈。 - **央行干预**：央行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率至0，以抑制人民币升值速度，但对中长期趋势影响有限。 ### 货币政策工具与资金成本 - **公开市场操作**：上周央行净回笼4614亿元，未来一周将有15250亿元逆回购到期。 - **货币市场利率**：R007与DR007利差缩小，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行。 - **同业存单**：发行规模下降，发行利率涨跌不一，3M同业存单利率上行，1M/6M利率下行。 ### 股市资金供需 - **融资资金**：上周融资净卖出83.5亿元，融资余额下降至25640.1亿元。 - **ETF资金**：股票型ETF净流出372.5亿元，宽指ETF以净赎回为主，行业ETF申赎参半。 - **重要股东**：重要股东净减持规模上升，但计划减持规模下降。 ## 市场情绪 - **融资活跃度**：融资买入额占A股成交额比例上升，股权风险溢价下降。 - **海外市场情绪**：纳斯达克指数下跌1.0%，标普500指数下跌0.4%，VIX指数回升，显示海外市场风险偏好下降。 - **风格偏好**：周期、北证50、沪深300等风格指数及大类行业关注度上升。 ## 投资者偏好 - **行业偏好**：有色金属、电力设备、电子等行业获资金净流入，非银金融、建筑材料、房地产等板块净流入规模较高。 - **个股偏好**：寒武纪-U、润泽科技、胜宏科技等个股获融资净买入，新易盛、京东方A、恒力石化等个股被净卖出。 - **ETF偏好**：华夏中证电网设备主题ETF为净申购最多，华夏上证科创板50ETF为净赎回最多。 ## 外部流动性变化 - **美联储动向**：柯林斯与古尔斯比对降息持审慎态度，米兰主张应降息1个百分点。 - **日本央行**：若经济和物价预测实现可能性提高，将继续加息。 - **欧洲央行**：对当前通胀和借贷成本满意，预计利率将保持稳定。 ## 监管动态 - **G20会议**：中国支持多边主义和开放共赢，维护国际经贸秩序。 - **央行政策**：下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0，以支持企业管理汇率风险。 - **证监会座谈会**：强调提高资本市场制度包容性、适应性，推动高水平对外开放。 - **十五五规划会议**：讨论经济和社会发展纲要，强调积极财政政策和适度宽松货币政策。 ## 风险提示 - **经济政策风险**：经济数据及政策不及预期可能影响人民币走势和A股市场。 - **海外政策风险**：海外政策超预期收紧可能对人民币和A股产生不利影响。 ## 图表摘要 - **图1**：大类资产表现：贵金属>日韩股市>A股>美股 - **图2**：风格：小盘价值>小盘成长>大盘成长>大盘价值 - **图3**：大类行业：周期↓ TMT↑ 医药生物↓ 可选↑ 必选↑ 金融↓ - **图4**：美元指数下行，人民币升值 - **图5**：美元内在价值削弱推动美元走弱、非美货币升值 - **图6**：净结汇规模扩大，推动人民币升值 - **图7**：远期结汇签约额扩大，企业对人民币升值预期强烈 - **图8**：此前调整外汇风险准备金率后外资及A股表现 - **图9**：待结汇规模仍处于较高水平 - **图10**：企业结汇动力受到国内经济预期影响 - **图11**：北向资金交易活跃度阶段性提升 - **图12**：外资持股占A股流通市值比例基本平稳 - **图13**：央行公开市场逆回购操作 - **图14**：同业存单发行规模、利率与MLF利率 - **图15**：7天质押式回购利率与政策利率 - **图16**：国债到期收益率及期限利率 - **图17**：A股周度资金供需 - **图18**：偏股类公募基金发行份额 - **图19**：股票型ETF资金净流入规模 - **图20**：融资净买入额及融资余额 - **图21**：陆股通周度日成交额 - **图22**：股票型ETF净申购份额 - **图23**：主要宽基指数ETF近三周净申购份额 - **图24**：最新一期净申购与净赎回前十大股票型ETF - **图25**：联邦观察工具 ## 相关报告 - 《历史上两会前后A股风格如何演绎？》 - 《融资资金加速流出，资金面边际好转》 - 《春节前后资金流入的特征如何？》 - 《ETF大幅净流出，融资资金转负》 - 《规模指数ETF净流出，融资买入额占两市交易额比例回落》 - 《北向资金四季度回流，增量资金加速净流入》 - 《历年1月各类资金变化特征及其影响如何？》