> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙净环保（600388.SH）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 龙净环保在2025年实现营业收入118.72亿元，同比增长18.49%，归母净利润11.12亿元，同比增长33.95%。2025年第四季度营收40.14亿元，同比增长19.29%，环比增长26.43%，归母净利润3.32亿元，同比增长81.41%，环比下降0.90%。整体来看，公司业绩稳步增长，新能源业务开始形成规模性利润贡献，同时布局电动矿卡，完善产品矩阵。 ## 主要观点 - **新能源业务规模效应初显**：绿电业务在2025年成为公司利润的重要来源，多个项目建成投运，海外绿电项目集群初具规模，国内外总装机容量约1.2GW。 - **储能电芯业务实现盈利**：与亿纬锂能深化合作，2025年实现产销两旺，总产能提升至13GWh，并布局钠离子电池研发，完成170Ah样品开发。 - **电动矿卡研发成功**：公司自主研发的LK220E电动矿卡成功下线并交付，与西藏巨龙铜业签订首批购销合同，标志着公司“风光水储装”一体化矿山绿色能源综合解决方案的进一步完善。 - **产品矩阵扩展**：电动矿卡的布局增强了公司在新能源领域的竞争力，为公司未来的业务拓展和盈利增长奠定基础。 - **盈利能力提升**：归母净利润率从2025年的9.4%提升至2028年的11.6%，净利润持续增长，显示公司盈利能力增强。 - **投资建议**：公司为环保行业领先企业，主业稳步增长，新能源业务成长潜力大，维持“推荐”评级。 - **估值分析**：根据2026年3月23日收盘价，公司PE从20X逐步降至10X，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率（%） | |------|--------------|-------------|---------------------|-------------| | 2025A | 118.72 | 18.5 | 11.12 | 33.9 | | 2026E | 152.00 | 28.0 | 15.36 | 38.1 | | 2027E | 166.79 | 9.7 | 18.02 | 17.3 | | 2028E | 189.34 | 13.5 | 22.04 | 22.3 | ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：2025年为25.2%，2026年略有下降至25.1%，2027年回升至25.7%，2028年预计达到26.4%。 - **归母净利润率**：从2025年的9.4%逐步提升至2028年的11.6%，显示公司盈利能力增强。 ### 现金流量 | 年度 | 经营活动现金流（亿元） | 投资活动现金流（亿元） | 筹资活动现金流（亿元） | 现金净流量（亿元） | |------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|---------------------| | 2025A | 16.18 | -17.46 | 1.17 | -2.4 | | 2026E | 26.71 | -15.03 | -6.30 | 5.38 | | 2027E | 26.92 | -13.15 | -8.12 | 5.65 | | 2028E | 32.17 | -11.93 | -9.27 | 10.97 | ### 资产负债情况 | 年度 | 流动资产合计（亿元） | 非流动资产合计（亿元） | 资产合计（亿元） | 流动负债合计（亿元） | 非流动负债合计（亿元） | 负债合计（亿元） | 股东权益合计（亿元） | |------|-----------------------|-------------------------|------------------|-----------------------|-------------------------|------------------|-----------------------| | 2025A | 167.82 | 115.17 | 282.99 | 143.30 | 28.35 | 171.64 | 111.34 | | 2026E | 203.03 | 124.60 | 327.64 | 177.32 | 28.35 | 205.67 | 121.97 | | 2027E | 221.57 | 131.08 | 352.65 | 190.87 | 28.34 | 219.20 | 133.44 | | 2028E | 252.72 | 134.88 | 387.60 | 211.46 | 28.33 | 239.79 | 147.81 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROA | 3.93% | 4.69% | 5.11% | 5.69% | | ROE | 10.13% | 12.76% | 13.67% | 15.08% | | P/E | 20X | 14X | 12X | 10X | | P/B | 2.0X | 1.8X | 1.7X | 1.5X | | EV/EBITDA | 12X | 10X | 8X | 7X | | 股息收益率 | 1.62% | 2.17% | 3.00% | 3.52% | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 产能建设不及预期 - 海外政策与贸易风险 ## 投资建议 公司为环保行业领先企业，主业稳步增长，新能源业务成长潜力大，维持“推荐”评级。 ## 估值与成长性 - 公司估值逐步下降，PE从20X降至10X，反映市场对公司未来业绩增长的信心。 - 公司具备良好的盈利能力，净利润持续增长，为投资者带来稳定回报。 ## 总结 龙净环保在2025年实现了良好的业绩增长，新能源业务成为公司增长的新引擎。绿电和储能业务的协同发展，加上电动矿卡的成功研发与交付，进一步拓展了公司的产品矩阵，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计持续增长，盈利能力提升，估值逐步优化，展现出较强的市场潜力和投资价值。