> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报总结 20260410 ## 核心观点 - **观点**：白糖价格预计在[5200, 5600]区间震荡。 - **合约**：SR609。 - **逻辑**：白糖价格短期受原油波动影响较大，同时国内增产与消费疲软形成供需宽松格局，但进口政策可能带来利多驱动。 ## 后市展望 ### 国外情况 - 2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印泰增产为主，但近期产量预期小幅下调。 - 巴西2026/27榨季预计产量小幅下滑，主要由于制糖比预期下降，关注实际产糖情况。 - 原糖价格上方有印度出口平价和巴西糖醇价差压力，下方有巴西制糖比下滑支撑。 ### 国内情况 - 2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存维持偏高。 - 国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。 ## 操作建议 - 建议进行区间操作，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。 - 国内郑糖维持近弱远强格局，关注月间反套机会。 - 后续需关注巴西生产、印度生产及政策端变化、国内食糖产销库存及进口政策情况。 ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------|----------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存,担心白糖价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存,寻求低价买入白糖 | 空 | 可按比例在盘面做套保 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存,寻求高价卖出白糖 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料,担心价格上涨 | 空 | 可按比例在盘面做套保 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | - | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高,担心价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | ## 关注数据 - **巴西**：UNICA双周数据、糖厂开榨情况 - **印度**：产量兑现情况、出口政策 - **泰国**：产量及政策变化 - **国内**：中糖协产销及库存数据、海关进口数据 ## 行情回顾 - **ICE原糖期货价格**：本周以降为主，跌回14美分附近，受原油走低和产量增长拖累。 - **郑糖价格**：本周郑糖09合约先跌后涨，重心基本持平，周初受地缘冲突缓和及云南广西增产影响，但5300一线表现较强支撑。 - **现货价格**：广西产区价格5280-5330元/吨，云南产区5100-5200元/吨，甜菜糖5400-5500元/吨，港口广西糖5450-5500元/吨，加工糖5800-5900元/吨。 - **基差**：郑糖05合约基差6元/吨，基差小幅收窄。 ## 国际供给情况 ### 巴西生产情况 - **2025/26榨季**：产量达4030万吨，小幅增长，但制糖比历史低位。 - **2026/27榨季**：预计产量小幅下滑，主要因制糖比预期下降，关注实际表现。 - **出口数据**：3月出口糖和糖蜜180.82万吨，同比减少1%，港口等待装运食糖数量为106.3万吨。 - **库存**：巴西库存逐步进入去库周期，出口节奏可能影响全球糖市供给。 ### 印度及泰国生产情况 - **印度**：2025/26榨季预计产量3240万吨，净糖产量2930万吨，较上一年度增长约12%。 - **泰国**：2025/26榨季增产显著，截至3月底已产糖1157万吨，为近五年最高产量。 - **印度出口政策**：允许出口200万吨，但糖价远高于国际糖价，出口前景仍不确定。 ## 全球生产情况 - **2025/26榨季**：全球糖市供应过剩预期为122万吨，较之前预测有所下调。 - **2026/27榨季**：供应过剩量预计收窄至140万吨。 - **机构预测**： - Czarnikow预计全球糖产量1.845亿吨，消费量1.782亿吨，供应过剩630万吨。 - ISO预计全球糖产量1.8129亿吨，消费量1.8007亿吨，供应过剩122万吨。 ## 国内供给情况 - **2025/26榨季**：预计产量1260万吨，较去年增长44万吨。 - **产区表现**： - **广西**：累计产糖740.72万吨，同比增加94.64万吨。 - **云南**：累计产糖213.44万吨，同比增加12.56万吨。 - **其他产区**：如广东、海南、内蒙、新疆等均有不同程度增产。 - **糖厂开榨情况**：截至4月10日，全国糖厂开榨数量持续增加，预计仍有80万吨产能待兑现。 ## 进口情况 - **配额内进口**：每年194.5万吨，关税15%。 - **配额外进口**：关税50%，进口成本由原糖价格、地区升贴水、汇率等综合计算。 - **进口利润**：港口白糖现货价格与进口成本的差额，影响企业进口意愿。 - **进口量**：2026年1-2月累计进口52万吨，同比增加44.09万吨。 - **糖浆与预拌粉进口**：1-2月合计进口14.22万吨，预计后续维持在10万吨以下。 ## 总结 当前白糖市场呈现区间震荡态势，国内外供需均有所宽松，但短期内仍受原油波动和地缘因素影响。国内增产预期明确，但消费疲软和库存偏高对价格形成压制。国外方面，印度和泰国增产为主，巴西则因制糖比下降预期而产量可能小幅下滑。操作上建议采取区间操作策略，关注地缘升水回吐后的远月多单机会，同时留意进口政策及实际生产数据变化。