20210819-中泰证券-交控科技-688015.SH-2021H1业绩符合预期_下一代列车运行控制系统工程化实现突破_4页_666kb

交控科技2021H1业绩总结

核心内容

交控科技（688015.SH）在2021年半年报中表现稳健，业绩符合市场预期。公司持续推进技术创新与业务拓展，尤其在下一代列车运行控制系统领域取得突破，同时受益于国家政策支持及城轨建设的快速发展，未来业绩增长潜力较大。

2021H1业绩表现

• 营业收入：2021H1实现营业收入10.44亿元，同比增长41.24%；其中2021Q2为6.80亿元，同比增长45.97%。
• 归母净利润：2021H1实现归母净利润1.06亿元，同比增长21.71%；2021Q2为0.82亿元，同比增长26.87%。
• 扣非归母净利润：2021H1实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长33.27%。
• 盈利指标：
  • 销售毛利率为32.84%，同比增长2.29个百分点。
  • 销售净利率为10.04%，同比下降1.59个百分点，主要受股权激励费用及新增租赁成本影响。
• 现金流改善：公司首次实现半年报经营活动现金流为正，净额为714.46万元。

市场前景与政策支持

• 国家政策推动：2021年《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》提出加快城际铁路和市域（郊）铁路建设，支持城市轨道交通发展。
• 城轨建设规划：广东省佛山市获批第二期城轨建设规划，线路长度115.8公里，总投资771亿元，预计2021-2023年新建城轨信号系统市场规模分别为115.32亿元、134.95亿元和155.60亿元。
• 市域铁路发展：未来10年将建设2000公里以上的市域铁路，投资规模超万亿元，公司有望受益于市域铁路的发展。

技术创新与研发投入

• 研发投入：2021年上半年研发费用为9639.57万元，同比增长83.98%，占营收比重9.23%，同比增加2.14个百分点。
• 技术突破：公司持续投入下一代列车运行控制系统研发，实现了车车通信（VBTC）、自主虚拟编队运行系统（AVCOS）、智能列车鹰眼系统（ITE）、智能调度系统、轨道星链等核心技术的突破。
• 知识产权建设：公司建立了完善的知识产权内控制度，截至2021年6月30日，累计拥有授权专利539件，上半年新增申请专利66件，授权39件。

战略举措

• 定增获批：公司于2021年6月获得证监会同意注册批复，拟募集资金不超过7.6亿元，用于自主虚拟编组运行系统、轨道交通孪生系统、智能维保生态系统等项目，以提升技术研发实力和综合竞争力。
• 股权激励计划：公司于2021年8月发布限制性股票激励计划，向27位核心技术人员授予149.84万股，授予价格为16.18元/股。2021-2023年净利润增速目标为27%、21%、32%，触发目标为23%、17%、25%。

盈利预测与估值

指标	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	26.64	33.01	38.75
营收增长率	31.46%	23.93%	17.38%
归母净利润（亿元）	3.10	3.88	4.57
归母净利润增长率	31.04%	24.93%	17.84%
EPS（元）	1.94	2.42	2.85
P/E	15	12	11
P/B	3.45	2.75	2.23
PEG	0.49	0.52	0.60

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月内公司股价将相对基准指数上涨5%-15%。
• 风险提示：
  • 行业政策变化风险
  • 市场竞争加剧风险
  • 研发失败或技术未能产业化的风险
  • 发出商品和应收账款管理风险
  • 收入季节性波动的风险
  • 定增发行的不确定性

总结

交控科技2021H1业绩表现良好，符合市场预期，成长性和盈利能力均有所提升。公司持续加大研发投入，推动下一代列车运行控制系统工程化实现突破，技术优势显著。国家政策支持与城轨建设的快速发展为公司带来广阔市场空间，未来业绩有望进入快速放量期。公司通过定增和股权激励计划进一步夯实技术基础和人才储备，提升综合竞争力。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场前景和技术实力，维持“增持”评级。