> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年半年度业绩点评报告总结 ## 核心内容 本报告对一家以“油煤化平台化+丝膜塑新材料”为核心业务的公司进行了2026年半年度业绩分析。公司2026年H1实现营收982.58亿元，同比减少5.47%，但归母净利润达到72.06亿元，同比增长136.25%，扣非归母净利润53.36亿元，同比增长132.35%。其中，2026Q2营收同比增长4.58%，归母净利润同比增长229.83%，显示出公司盈利能力显著改善。 ## 主要观点 ### 1. 产业链价差维持高位，盈利改善趋势有望延续 - **2026Q2布伦特油价**：平均为96.7美元/桶，同比上涨45.0%，环比上涨23.3%。 - **产品营收表现**： - 炼化产品营收226.2亿元，同比增长15.6%。 - PTA营收131.9亿元，同比下降7.7%。 - 新材料产品营收111.7亿元，同比增长4.5%。 - **销量与价格变化**： - 炼化产品销量同比增长2.0%，销售价格同比增长13.4%。 - PTA销量同比下降32.2%，销售价格同比增长36.1%。 - 新材料产品销量同比下降19.8%，销售价格同比增长30.4%。 - **价差表现**： - 石脑油价差同比增长108%。 - PX价差同比增长19%。 - PTA价差同比增长1%。 - POY价差同比增长29%。 - **行业背景**： - 全球炼化行业供给端持续收缩，海外老旧及高成本装置退出，国内山东地炼整合。 - 地缘政治冲突（如美伊、俄乌）导致中东及俄罗斯炼厂关停，行业供需格局优化。 ### 2. 战略稀缺资产价值凸显 - 公司“油煤化”平台具备规模、技术、协同、能源自给等系统性壁垒，难以被复制。 - 上游2000万吨炼化+600万吨煤化工平台受益于芳烃供给收缩。 - 中游1660万吨PTA产能受益于行业格局优化带来的加工费修复。 - 下游聚酯新材料板块依托差异化高端产品与MLCC离型基膜的战略卡位，一体化龙头优势显著。 ### 3. 估值体系有望系统性重估 - 公司以“油煤化平台化+丝膜塑新材料”构建的价值成长飞轮，将外部格局重塑红利转化为盈利中枢上移。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为134.0/157.0/170.2亿元，EPS分别为1.90/2.23/2.42元。 - 维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 201,087.30 | 236,082.52 | 257,591.34 | 270,916.76 | | 归母净利润 | 7,074.58 | 13,402.62 | 15,703.63 | 17,022.76 | | 每股收益 | 1.01 | 1.90 | 2.23 | 2.42 | | P/E | 18.77 | 9.91 | 8.45 | 7.80 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入增长率 | -14.94% | 17.40% | 9.11% | 5.17% | | 归母净利润增长率 | 0.44% | 89.45% | 17.17% | 8.40% | | 毛利率 | 13.14% | 13.58% | 14.00% | 14.16% | | 净利率 | 3.52% | 5.68% | 6.10% | 6.28% | | ROE | 10.59% | 17.82% | 18.45% | 17.75% | | ROIC | 4.78% | 7.62% | 8.24% | 8.33% | | 资产负债率 | 74.53% | 72.06% | 69.76% | 67.42% | | 净负债比率 | 182.94% | 148.13% | 113.83% | 81.16% | | 总资产周转率 | 0.75 | 0.89 | 0.94 | 0.94 | | P/B | 1.99 | 1.77 | 1.56 | 1.38 | | EV/EBITDA | 10.68 | 6.94 | 5.84 | 5.04 | ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 政策风险 - 下游需求不及预期风险 - 原材料价格波动风险 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持），表示预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。 - **行业投资评级**：看好，表示行业指数相对于沪深300指数涨幅将超过10%。 ## 建议 投资者应基于个人持仓结构及其他因素独立评估，不应仅依赖投资评级做出决策。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 ## 联系信息 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮政编码200127，电话(8621) 80108518，传真(8621) 80106010 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层