20260304-中国银河-2026年2月PMI分析_PMI季节性回落_一季度力争开门稳_4页_366kb

2026年2月PMI分析总结

核心内容

2026年2月，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，较上月下降 0.3个百分点。整体来看，PMI回落主要受到 春节假期 等季节性因素影响，供需两端均出现阶段性放缓，但回落幅度符合历史季节性规律。制造业内部呈现分化趋势，部分新动能行业保持较强景气度，而传统行业则表现偏弱。

主要观点

• 季节性因素主导PMI回落：春节长假对生产活动和订单产生影响，2月生产指数为 49.6%，新订单指数为 48.6%，均较上月有所下降。
• 外需仍具韧性：尽管出口订单指数下降，但OECD综合领先指标显示我国出口累计同比有望在6月份延续温和上行趋势，外需保持稳定。
• 价格结构边际改善：上游原材料购进价格指数下降 1.3个百分点 至 54.8%，而出厂价格指数维持 50.6%，成本与售价之间的差距有所收窄，对利润修复形成支撑。
• 库存维持紧平衡：产成品库存指数下降 2.8个百分点 至 45.8%，原材料库存小幅回升至 47.5%，企业普遍采取“以销定产”策略，库存处于相对稳定状态。
• 政策导向明确：2026年政策主线为高质量发展、统筹内外均衡、坚守底线思维，扩大内需仍是重点任务。在地缘风险上升背景下，产业安全和科技自主将得到进一步强化。

关键信息

行业表现

• 扩张行业：农副食品加工、计算机通信电子设备等行业保持景气，生产指数和新订单指数均位于荣枯线以上。
• 收缩行业：纺织服装服饰、汽车行业两个指数继续低于荣枯线，市场活跃度偏弱。

价格与成本

• 出厂价格指数：维持 50.6%，未出现明显下行。
• 原材料购进价格指数：下降至 54.8%，显示上游成本压力有所缓解。
• 价格差距：购进价格与出厂价格之间仍有 4.2个百分点 的差距，但呈现收敛趋势。

库存情况

• 产成品库存：下降 2.8个百分点 至 45.8%。
• 原材料库存：小幅回升至 47.5%。
• 采购指数：下降 0.5个百分点 至 48.2%，显示企业采购活动趋于谨慎。

未来展望

• 3月PMI预期回升：随着春节因素逐步消退，3月制造业生产活动有望修复，生产指数和新订单指数预计回升。
• 内需需政策支持：内需改善仍需依赖政策进一步发力及终端消费和投资需求的提升。
• 外需保持温和增长：OECD领先指标显示出口具备一定韧性，预计6月份出口累计同比将继续温和上行。

风险提示

• 国内政策时滞：政策效果可能滞后，影响经济复苏节奏。
• 海外经济衰退风险：全球经济不确定性可能对出口造成压力。

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060002。

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