> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年2月PMI分析总结 ## 核心内容 2026年2月，制造业采购经理指数（PMI）为 **49.0%**，较上月下降 **0.3个百分点**。整体来看，PMI回落主要受到 **春节假期** 等季节性因素影响，供需两端均出现阶段性放缓，但回落幅度符合历史季节性规律。制造业内部呈现分化趋势，部分新动能行业保持较强景气度，而传统行业则表现偏弱。 ## 主要观点 - **季节性因素主导PMI回落**：春节长假对生产活动和订单产生影响，2月生产指数为 **49.6%**，新订单指数为 **48.6%**，均较上月有所下降。 - **外需仍具韧性**：尽管出口订单指数下降，但OECD综合领先指标显示我国出口累计同比有望在6月份延续温和上行趋势，外需保持稳定。 - **价格结构边际改善**：上游原材料购进价格指数下降 **1.3个百分点** 至 **54.8%**，而出厂价格指数维持 **50.6%**，成本与售价之间的差距有所收窄，对利润修复形成支撑。 - **库存维持紧平衡**：产成品库存指数下降 **2.8个百分点** 至 **45.8%**，原材料库存小幅回升至 **47.5%**，企业普遍采取“以销定产”策略，库存处于相对稳定状态。 - **政策导向明确**：2026年政策主线为高质量发展、统筹内外均衡、坚守底线思维，扩大内需仍是重点任务。在地缘风险上升背景下，产业安全和科技自主将得到进一步强化。 ## 关键信息 ### 行业表现 - **扩张行业**：农副食品加工、计算机通信电子设备等行业保持景气，生产指数和新订单指数均位于荣枯线以上。 - **收缩行业**：纺织服装服饰、汽车行业两个指数继续低于荣枯线，市场活跃度偏弱。 ### 价格与成本 - **出厂价格指数**：维持 **50.6%**，未出现明显下行。 - **原材料购进价格指数**：下降至 **54.8%**，显示上游成本压力有所缓解。 - **价格差距**：购进价格与出厂价格之间仍有 **4.2个百分点** 的差距，但呈现收敛趋势。 ### 库存情况 - **产成品库存**：下降 **2.8个百分点** 至 **45.8%**。 - **原材料库存**：小幅回升至 **47.5%**。 - **采购指数**：下降 **0.5个百分点** 至 **48.2%**，显示企业采购活动趋于谨慎。 ### 未来展望 - **3月PMI预期回升**：随着春节因素逐步消退，3月制造业生产活动有望修复，生产指数和新订单指数预计回升。 - **内需需政策支持**：内需改善仍需依赖政策进一步发力及终端消费和投资需求的提升。 - **外需保持温和增长**：OECD领先指标显示出口具备一定韧性，预计6月份出口累计同比将继续温和上行。 ## 风险提示 - **国内政策时滞**：政策效果可能滞后，影响经济复苏节奏。 - **海外经济衰退风险**：全球经济不确定性可能对出口造成压力。 ## 分析师信息 - **张迪**：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001。 - **铁伟奥**：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060002。 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。客户应自行判断，不依赖本报告进行投资决策。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能涉及外部链接，银河证券对其内容不承担任何责任。 ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 | 地址 | 地区 | 联系人 | 电话 | 邮箱 | |------|------|--------|------|------| | 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 | 深广地区 | 程曦 | 0755-83471683 | chengxi_yj@chinastock.com.cn | | | | 苏一耘 | 0755-83479312 | suyiyun_yj@chinastock.com.cn | | 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 | 上海地区 | 林程 | 021-60387901 | lincheng_yj@chinastock.com.cn | | | | 李洋洋 | 021-20252671 | liyangyang_yj@chinastock.com.cn | | 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 | 北京地区 | 田薇 | 010-80927721 | tianwei@chinastock.com.cn | | | | 褚颖 | 010-80927755 | chuying_yj@chinastock.com.cn | | 公司网址 | - | - | - | www.chinastock.com.cn |