> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川恒股份（002895.SZ）非金融首次覆盖报告总结 ## 核心内容 川恒股份（002895.SZ）是一家基础化工领域的农化制品企业，2026年4月17日发布非金融首次覆盖报告，投资评级为“买入”。报告基于公司2025年年度报告及未来三年的盈利预测，对公司的财务表现、业务发展、市场前景及投资价值进行了全面分析。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业总收入83.28亿元，同比增长41.02%；扣非归母净利润12.43亿元，同比增长32.74%。其中，磷化工板块营收同比增长44.72%，成为业绩增长的主要驱动力。 - **产品价格与销量双升**：磷酸一铵产量同比增长10.36%，销量同比增长8.64%；磷矿石产量同比增长6.22%，销量同比增长10.26%。公司主要产品产销双增，叠加磷化工价格走高，支撑业绩高增长。 - **高分红回报投资者**：公司2025年净利润为13.35亿元，现金分红及股份回购总额为11.47亿元，占净利润的91.08%。公司以每10股派现15元（含税）的方式回报股东，显示其良好的盈利能力和分红政策。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营业收入分别为90.03/93.61/106.96亿元，归母净利润分别为15.84/18.48/22.70亿元，同比分别增长25.68%、16.68%、22.84%。当前股价对应的PE分别为14.53/12.46/10.14倍，估值持续走低，反映市场对其未来增长的预期。 - **估值与成长性**：公司未来三年的P/S、P/B等估值倍数逐步下降，表明市场对其成长性给予较高评价。公司资产和股东权益持续增长，显示其良好的资本运作能力。 - **风险提示**：报告指出公司面临产能投放不及预期、产品价格波动、新产品开发、安全及环保、政策变动等风险。 ## 关键信息 ### 财务表现（2025年） - **营业收入**：83.28亿元，同比增长41.02% - **归母净利润**：12.60亿元，同比增长31.76% - **每股收益（EPS）**：2.08元/股 - **ROE**：16.35% - **毛利率**：30.26% - **净利率**：16.03% - **资产负债率**：36.04% - **每股净资产**：12.68元/股 - **总股本**：605.91百万股 - **总市值**：230.18亿元 - **流通市值**：226.03亿元 ### 盈利预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------------|----------|----------------| | 2026E | 90.03 | 8.11% | 15.84 | 25.68% | 2.61 | 18.67 | 14.53 | | 2027E | 93.61 | 3.97% | 18.48 | 16.68% | 3.05 | 19.69 | 12.46 | | 2028E | 106.96 | 14.26% | 22.70 | 22.84% | 3.75 | 21.63 | 10.14 | ### 估值指标（2025年） - **市盈率（P/E）**：18.27 - **市销率（P/S）**：2.76 - **市净率（P/B）**：2.99 - **股息率**：0.79% ### 财务预测摘要（2025-2028年） #### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 1,681 | 2,787 | 3,657 | 4,792 | | 流动资产总计 | 4,580 | 6,280 | 7,223 | 8,785 | | 股东权益合计 | 8,785 | 9,606 | 10,564 | 11,741 | #### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|--------|--------|--------| | 经营性现金净流量 | 642 | 2,669 | 2,482 | 2,969 | | 投资性现金净流量 | -599 | -402 | -332 | -352 | | 筹资性现金净流量 | -364 | -1,160 | -1,280 | -1,481 | | 现金流量净额 | -318 | 1,107 | 869 | 1,136 | #### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 8,328 | 9,003 | 9,361 | 10,696 | | 营业利润 | 1,594 | 1,985 | 2,314 | 2,838 | | 归属母公司股东净利润 | 1,260 | 1,584 | 1,848 | 2,270 | | 每股收益（EPS） | 2.08 | 2.61 | 3.05 | 3.75 | ### 主要财务比率（2025-2028年） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|--------|--------|--------| | 营收增长率 | 41.02% | 8.11% | 3.97% | 14.26% | | 营业利润增长率 | 33.76% | 24.54% | 16.54% | 22.67% | | 归母净利润增长率 | 31.76% | 25.68% | 16.68% | 22.84% | | 毛利率 | 30.26% | 34.86% | 37.34% | 38.95% | | 净利率 | 16.03% | 18.11% | 20.33% | 21.85% | | ROE | 16.35% | 18.67% | 19.69% | 21.63% | | P/E | 18.27 | 14.53 | 12.46 | 10.14 | | P/S | 2.76 | 2.56 | 2.46 | 2.15 | | P/B | 2.99 | 2.71 | 2.45 | 2.19 | | 股息率 | 0.79% | 3.52% | 4.11% | 5.04% | | EV/EBITDA | 12 | 10 | 8 | 6 | ## 结论 川恒股份凭借磷化工板块的强劲增长和高分红政策，展现出良好的盈利能力和投资回报潜力。公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步走低，显示市场对其长期发展的信心。因此，首次覆盖给予“买入”评级。投资者需注意其面临的产能投放、产品价格波动、新产品开发、安全及环保、政策变动等风险。