> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周度跟踪总结（20260904） ## 核心内容 本周信用债市场整体呈现收益率稳中有降的趋势，其中长久期品种表现更为强劲。利率震荡回落，国开债各期限收益率均有不同程度的下行，尤其是10Y期收益率下行幅度最大。中短端信用债收益率稳中有降，长久期品种收益率降幅较大，信用利差走势呈现分化特征，1Y期利差走扩，而10Y期利差压缩。 ## 主要观点 - **利率走势**：本周利率震荡回落，1Y、5Y、7Y和10Y期国开债收益率分别下行3BP、1BP、2BP和1BP，3Y期国开债收益率持平。 - **信用债收益率**： - 1Y期信用债收益率下行1BP； - 3Y期AAA级收益率下行1BP，其他等级持平； - 5Y期AA+及以上等级收益率持平，其余等级下行1BP； - 7Y期AAA级收益率持平，AA+和AA级下行1-2BP； - 10Y期各等级收益率下行3-5BP。 - **信用利差变化**： - 3-7Y期信用利差大致平稳； - 1Y期利差走扩3BP； - 10Y期各等级利差压缩2-4BP； - 部分区域的信用利差出现走扩或压缩，如云南AAA级城投债利差下行3BP，贵州AA级城投债利差上行5BP。 - **产业债利差**：多数小幅走扩，但万科利差显著上行191BP，成为关注焦点。其他如龙湖、美的置业、华发、保利等地产债利差也有所走扩。 - **二永债利差**：中长久期二永债收益率下行，1Y期利差走扩，3Y和5Y期利差压缩。 - **永续债超额利差**： - 产业AAA级3Y永续债超额利差压缩至1.45BP； - 城投AAA级3Y永续债超额利差走扩至4.69BP； - 城投5Y永续债超额利差压缩至10.22BP。 ## 关键信息 - **城投债利差**：多数小幅走扩，AAA级平台利差多数上行0-1BP，部分区域如云南、陕西等出现利差下行。AA+和AA级平台利差变动幅度较小，部分区域如海南、贵州等利差上行。 - **产业债利差**：央国企和非央国企地产债利差均走扩1BP，其中万科利差显著走扩191BP，成为市场关注的焦点。煤炭、钢铁、化工等产业债利差也多数走扩。 - **二永债表现**：中长久期二永债收益率下行，1Y期利差走扩，3Y和5Y期利差压缩。 - **永续债超额利差**：产业永续债超额利差压缩，城投永续债超额利差分化，部分区域走扩，部分区域压缩。 - **风险提示**：需关注样本选择偏差和数据统计失误，以及城投和地产政策的超预期变化。 ## 重要数据概览 | 期限 | AAA级 | AA+级 | AA级 | AA-级 | |------|-------|-------|------|-------| | 1Y | 下行1BP | 下行1BP | 平 | 平 | | 3Y | 下行1BP | 平 | 平 | 平 | | 5Y | 平 | 平 | 下行1BP | 下行1BP | | 7Y | 平 | 下行1-2BP | 下行1-2BP | 平 | | 10Y | 下行3-5BP | 下行3-5BP | 下行3-5BP | 下行3-5BP | ## 图表说明 - 图表1：中债中短票和国开债收益率变化，显示各期限不同评级的收益率变动情况。 - 图表2：中债中短票信用利差变化，显示不同期限和评级的信用利差走势。 - 图表3：评级和期限利差变化，展示不同评级和期限的利差变动情况。 - 图表4-10：各区域城投债信用利差变化，具体展示不同行政级别和区域的利差变化。 ## 团队成员 - 李一爽 (S0210525120003) - 朱金保 (S0210525120001) ## 相关报告 1. 9月债市：凝聚共识再出发——2026.09.02 2. 央行缩长放短对银行负债影响几何——流动性与机构行为周度跟踪260830——2026.08.30 3. 信用债收益率平稳，中长端利差多数压缩——信用利差周度跟踪20260828——2026.08.29