20260307-华泰证券-【华泰宏观_|_专题】复工观察:开工及地产成交边际改善_9页_1mb

华泰宏观 | 专题总结：复工观察：开工及地产成交边际改善

核心内容

本文分析了2026年春节假期后两周的国内经济复苏情况，重点围绕建筑开工、工业生产、外需与内需、房地产成交及居民出行活动等维度展开。整体来看，节后经济活动呈现边际改善趋势，但部分领域仍存在不确定性。

主要观点

1. 建筑开工与工业生产边际改善

• 春节假期对齐后，节后第二周全国工地复工率与2025年持平，但劳务上工率与资金到位率均有所提升。
• 房地产项目复工进度快于非房地产项目，显示房地产行业修复较快。
• 部分行业如高炉、水泥、半钢胎开工率同比上升，表明工业生产有所回暖，外需拉动作用明显。

2. 外需强劲带动货运物流复苏

• 节后一周，国内民航货运、高速公路货运及铁路货运量均实现同比增长，增速高于去年同期。
• 韩国1-2月出口同比分别增长34%和29%，显示全球AI投资与半导体产业链仍处于高位景气。
• 中国港口集装箱吞吐量1-2月累计同比增长13.2%，出口需求日度指数（HDET）录得11.5%的同比增长，反映外贸企业生产保持稳健。

3. 房地产成交活跃度提升，一线城市回暖

• 春节后，44城新房、22城二手房成交面积同比均增长40.6%，较节前显著改善。
• 一线城市新房与二手房成交同比分别增长10.9%和51.2%，显示改善性需求释放较快。
• 上海“沪七条”政策放松购房限制与提高公积金额度，有效刺激了房地产市场成交。

4. 居民出行活动维持高景气度

• 节后10天全社会跨区域人员流动量同比增长2.3%，铁路与民航出行增长显著优于公路。
• 节后第一周国内航线含油票价同比上涨4.4%，客座率增长3.1个百分点，反映出行需求旺盛。
• 地铁客运量与拥堵指数同步改善，显示城市内部交通活动回暖。
• 汽车与电影消费受高基数影响表现平淡，部分经销商反馈销量未达预期，电影票房同比下降63.2%。

关键信息汇总

风险提示

• 地缘政治风险加剧，可能对全球贸易活动造成负面影响。
• 房地产需求可能超预期回落，影响市场持续性。

结论

春节假期后两周，中国经济在建筑开工、工业生产、货运物流、房地产成交及居民出行等方面均出现边际改善，显示复苏态势初现。然而，部分领域如汽车与电影消费仍面临高基数影响，增长乏力。政策对房地产市场的刺激作用初显，但其持续性仍需观察。外需强劲支撑出口增长，短期抢出口预期较强，但后续不确定性依然存在。整体来看，经济复苏具备一定韧性，但需警惕外部风险与内需疲软对后续走势的影响。