> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达利（002850）总结 ## 核心内容概述 科达利（002850）是一家专注于精密制造的公司，近期宣布拟与台湾盟立、台湾盟英共同出资3.5亿元，在泰国设立合资公司并建设谐波减速机生产基地。该基地达产后年产值预计为7亿元，科达利持股51%，显示出公司对海外市场的信心与布局。此外，公司在国内的结构件业务排产逐步提升，盈利能力稳定增长。 ## 主要观点 ### 1. 产能扩张与海外市场拓展 - 公司计划在泰国建设谐波减速机生产基地，体现其对海外市场的重视与布局。 - 合资公司投资3.5亿元，预计年产值达7亿元，科达利持股51%，表明公司主导该项目建设。 - 通过与海外大客户的深入对接，公司已获得订单及市场份额的确定性，预计百万套谐波产能将逐步释放。 ### 2. 营收与盈利增长 - 2026年预计公司收入同比增长35.56%，全年营收有望超过200亿元。 - 公司毛利率预计保持稳定，2026年Q2盈利水平将维持稳定，全年净利率预期在11%-12%之间。 - 2026-2028年，公司归母净利润预测分别为23.8亿元、31.3亿元、40.7亿元，同比增长分别为35.08%、31.24%、30.27%。 ### 3. 估值与投资评级 - 公司当前市净率（P/B）为4.10，P/E（现价&最新股本摊薄）为33.06。 - 预计2026-2028年PE分别为24.48x、18.65x、14.32x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。 - 考虑机器人业务的弹性，给予2027年30x PE，对应目标价为327.9元，维持“买入”评级。 ### 4. 财务预测 #### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 流动资产 | 14,910 | 19,551 | 24,383 | 30,941 | | 非流动资产 | 8,118 | 8,394 | 8,559 | 8,553 | | 负债合计 | 9,614 | 12,502 | 14,761 | 17,744 | | 所有者权益合计 | 13,414 | 15,443 | 18,182 | 21,749 | #### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入 | 15,213 | 20,623 | 25,208 | 31,372 | | 归母净利润 | 1,764 | 2,383 | 3,127 | 4,074 | | 毛利率 | 23.72% | 23.28% | 23.70% | 24.34% | | 归母净利率 | 11.55% | 12.41% | 12.99% | - | #### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | 1,901 | 3,104 | 3,351 | 4,026 | | 投资活动现金流 | -1,467 | -1,096 | -1,100 | -993 | | 筹资活动现金流 | -302 | -375 | -480 | -608 | | 现金净增加额 | 131 | 1,633 | 1,772 | 2,424 | ## 关键信息 ### 财务指标 - **每股净资产**：2025年为47.89元，预计2026年提升至55.18元，2028年达到77.85元。 - **ROIC**：2025年为13.42%，预计逐年提升至19.18%。 - **ROE**：2025年为13.19%，预计2026年提升至15.49%，2028年达到18.85%。 - **资产负债率**：2025年为41.75%，预计2026年上升至44.74%，但整体保持稳定。 ### 市场数据 - **收盘价**：203.05元 - **一年最低/最高价**：105.70元 / 216.66元 - **流通A股市值**：42,519.57百万元 - **总市值**：58,087.68百万元 - **市净率（P/B）**：4.26（现价） ## 风险提示 - 市场需求不及预期 - 外部环境波动 - 跨境项目审批备案不确定性 - 业务早期发展投入不确定 ## 投资建议 - 东吴证券维持“买入”评级，基于公司未来增长潜力及机器人业务的弹性。 - 目标价为327.9元，对应2027年30x PE。 ## 附录 - **投资评级标准**：基于未来6-12个月内公司相对基准（如沪深300）的预期表现。 - **免责声明**：本报告仅为参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。 ## 总结 科达利通过在泰国建设谐波减速机生产基地，进一步拓展海外市场，提升产能与市场份额。公司在国内结构件业务增长稳定，盈利水平持续提升。未来几年，公司预计保持较高的收入与净利润增长，估值逐步下降，反映市场对其长期发展的信心。东吴证券维持“买入”评级，目标价为327.9元，建议投资者关注其在机器人领域的持续进展及海外布局带来的增长机会。