> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【华泰宏观】4月非农：就业偏强但工资较弱 ## 核心内容概览 2026年4月美国新增非农就业11.5万人，高于彭博一致预期的6.5万。失业率维持在4.3%，但劳动参与率超预期下行0.1个百分点至61.8%。小时工资环比增速基本持平于0.2%，同比增速回升0.2个百分点至3.6%。周工作时长微升0.1小时至34.3小时。整体来看，4月非农就业偏强，但工资增长偏弱，家庭调查就业持续萎缩，劳动参与率回落才避免失业率上行，市场整体反应偏鸽。 ## 主要观点 - **就业数据超预期**：4月新增非农就业人数11.5万，高于预期，表明就业市场仍有一定韧性。 - **行业贡献差异明显**：服务业仍是主要就业增长来源，其中医疗保健、运输仓储、零售分别新增5.4万、3.0万、2.2万；商品部门就业增长放缓，制造业新增就业转负；政府部门延续萎缩。 - **工资增速偏弱**：小时工资同比增速为3.6%，环比增速为0.2%，均低于预期，显示企业薪资增长压力依然存在。 - **劳动参与率下行**：劳动参与率从61.9%降至61.8%，表明部分潜在劳动力退出市场，可能对失业率产生下行压力。 - **市场反应偏鸽**：市场对联储6月降息的预期减弱，联储利率预期从累计加息5bp转为维持不变。美债收益率回落，美元指数微跌，标普500期货基本持平。 - **未来展望**：尽管当前就业数据偏强，但工资增长乏力，且家庭调查就业持续萎缩，劳动参与率可能回升，导致失业率上行。此外，科技巨头裁员（如Meta裁员10%、微软推出自愿退休计划）可能预示AI应用对就业市场的影响正在加深。 - **NFIB数据提示就业回落趋势**：NFIB数据显示，新增就业可能在5-7月延续回落，8月有望回升，提示就业市场存在波动性。 ## 关键信息 ### 就业数据亮点 - **非农就业**：4月新增11.5万，高于预期，但较前月修正后数据有所回落。 - **家庭调查就业**：4月家庭调查就业增幅为-22.6万，持续萎缩。 - **私人部门就业**：4月私人部门新增非农就业12.3万，环比边际回落6.7万。 - **商品部门就业**：4月商品部门新增就业减少2.3万至1.0万，制造业新增就业转负，建筑业和采矿业延续增长。 - **服务部门就业**：4月服务部门新增就业达11.3万，其中教育和医疗、商业服务、运输仓储业加速增长。 ### 工资数据表现 - **小时工资**：4月小时工资同比增速为3.6%，环比增速为0.2%。 - **工资增长分化**：服务部门工资增速持平于0.16%，商品部门工资增速放缓0.21个百分点至0.26%。 - **行业工资变化**：制造业、金融活动工资增速放缓；教育和医疗、运输仓储业工资增速加快。 ### 劳动参与率与失业率 - **劳动参与率**：4月劳动参与率下行0.1个百分点至61.8%，可能影响失业率走势。 - **失业率**：维持在4.3%，但劳动参与率下降对失业率形成压降作用，未来可能回升。 ### 市场反应 - **联储降息预期减弱**：市场对联储6月降息的预期降低，利率预期从累计加息5bp转为维持不变。 - **债券与美元市场**：2、10年期美债收益率分别回落2bp、3bp至3.88%、4.35%；美元指数微跌0.1%至97.9。 ### 风险提示 - **失业率超预期上行**：若劳动参与率回升或季节性因素影响，失业率可能上行。 - **AI对就业市场影响**：科技巨头裁员表明AI应用可能加速对就业市场的冲击，需密切关注其宏观影响。 ## 图表总结 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图表1 | 4月非农数据一览，包含就业、工资、工作时长等关键指标变化 | | 图表2 | 分行业新增就业与工资增速，突出服务业和商品部门差异 | | 图表3 | NFIB雇佣意愿显示新增就业可能在5-7月回落，8月回升 | | 图表4 | 失业率未来走势预测，提示季节性因素可能导致失业率上升 | | 图表5 | 小时薪资同比增速上行至3.6%，但3个月季比折年增速放缓至2.8% | | 图表6 | 失业率维持在4.3%，显示就业市场稳定性 | | 图表7 | 每周工作时长微升至34.3小时，显示劳动力供给有所改善 | | 图表8 | 劳动参与率下行至61.8%，显示潜在劳动力退出市场 | ## 总结 4月非农数据整体偏强，但工资增长乏力，劳动参与率下行成为关键变量。就业市场在服务业支撑下表现稳健，但商品部门尤其是制造业面临压力。科技行业裁员趋势显示AI对就业市场的影响日益显著，需关注其对整体就业结构的长期影响。市场对联储降息的预期减弱，未来政策路径仍需密切关注就业和工资数据的变化趋势。