> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【L周报20260322】总结 ## 核心观点 - **聚乙烯价格震荡上行**，后期价格中枢有望抬升。 - **美以和伊朗冲突**是主要驱动因素，推动原油价格上涨，进而推升聚烯烃成本。 - **供应端不确定性增加**，包括中东装置受袭、国内装置检修及降负，值得关注。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 供应端分析 #### 国内供应情况 - **本周PE产量**：66.4万吨，环比减少1.93万吨。 - **HDPE产量**：27.16万吨（-1.75万吨），LDPE产量：7.69万吨（-0.24万吨），LLDPE产量：31.55万吨（+0.06万吨）。 - **开工率**：80.07%，环比下降2.32%。 - **检修损失**：10.32万吨，环比增加1.21万吨。 - **减产原因**：上海石化、宝来利安德、广东石化等装置检修，部分装置降负荷运行。 #### 进出口情况 - **2月进口量**：102.84万吨，出口量：8.11万吨，净进口：94.73万吨，环比下降21.07%。 - **进口减少原因**：国内库存高位，外盘价格偏高，接盘意愿减弱。 - **进口利润**：大部分品种进口窗口关闭，美金盘交易以二手盘为主，风险较高。 --- ### 2. 成本端分析 - **原油价格上涨**：美伊冲突加剧，中东局势紧张，支撑布油价格触及120美元/桶后回落。 - **油制利润恶化**：油价上涨导致油制PE利润降至历年低位。 - **乙烯裂解装置降负**：东北亚乙烯裂解装置因原料短缺而降负，外采乙烯利润恶化。 - **煤价震荡**：供应恢复至正常水平，但需求低迷，后续进入煤耗淡季，煤价下方有支撑。 - **CTO利润改善**：受PP价格上涨带动，CTO利润有所提升。 --- ### 3. 需求端分析 - **下游复产复工**：整体开工率有所回升，但受成本压力影响，部分企业降负运行。 - **农膜需求**：棚膜需求有限，地膜进入春耕旺季但盈利承压，开工提升受限。 - **包装膜**：开工率环比上升2.2%，订单尚存，但生产节奏仍偏谨慎。 - **管材、中空、拉丝、注塑**：开工率分别上升5.3%、3.2%、1.4%、4.3%，整体交投氛围向好。 --- ### 4. 库存情况 - **生产企业库存**：去化0.71万吨至56.83万吨，两油库存减少0.3万吨，煤制库存减少0.41万吨。 - **社会库存**：环比减少4.36万吨至61.93万吨。 - **库存去化**：受生产企业检修及下游复工影响，供需关系有所改善，但市场仍以消化低价库存为主。 --- ### 5. 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |------------------|------------|------------------------------|----------|--------------------------------------------|--------------------|------|-------------|----------| | **炼厂** | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 买入看跌期权预防价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | | | | | | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | | **煤化工生产企业** | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | | | | | | 买入看跌期权预防价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | | **贸易商** | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PE | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | I2605-C-7200 | 买入 | 100 | 280 | | | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 买入看跌期权对冲价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | | | | | | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | | **终端客户** | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | I2605-C-7200 | 买入 | 100 | 280 | | | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | | | | | | 买入看跌期权对冲价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | --- ## 关注数据 - **成本端**：原油价格走势、乙烯裂解装置运行情况、煤价及进口成本。 - **供应端**：国内装置检修情况、新增产能进度、进口量变化。 - **需求端**：下游开工率变化、春耕需求释放情况、终端采购意愿。 - **库存端**：生产企业库存及社会库存变化。 --- ## 价差与基差分析 - **盘面价差**：5-9月差震荡回落至214元/吨，L-PP05价差走低至-250，PP-V05价差走高。 - **基差**：塑料标品现货价格与主力合约价差震荡，非标基差走势类似。 - **内外盘价差**：CFR中国与外围价差快速走低，进口窗口关闭，市场偏向转口及出口贸易。 --- ## 产能投放情况 - **2025年国内PE产能**：4064万吨。 - **2026年预计新增产能**：490万吨，产能增速约12.06%。 - **产能投放节奏**： - 一季度：100万吨 - 二季度：无计划 - 三季度：150万吨 - 四季度：240万吨 - **已投产装置**： - 2026年1月：广东巴斯夫50万吨、裕龙石化30万吨。 - **未来计划**： - 裕龙石化20万吨（3月） - 华锦阿美95万吨（8月） - 中煤榆林二期55万吨（Q3） - 浙石化50万吨、中沙古雷100万吨、山东新时代高分子材料70万吨（Q4） --- ## 基本面展望 - **短期**：供应端仍有减量预期，进口端面临减少，成本端支撑价格上涨。 - **中期**：新增产能将逐步释放，可能增加供应压力。 - **需求端**：春耕旺季带动部分需求释放，但成本压力抑制开工积极性。 - **库存端**：去化趋势持续，有利于价格上涨，但市场仍以消化低价库存为主。 --- ## 风险提示 - 中东局势是否持续恶化，是否导致长期产能损失。 - 国内装置是否持续降负或停车，影响供应。 - 原油价格走势及煤价波动对成本端的影响。 - 下游需求释放节奏是否加快，对价格形成支撑。 --- ## 免责声明 本报告由浙商期货有限公司发布，内容基于公开资料及实地调研，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。未经授权，不得用于商业用途或传播。