> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申银万国期货研究所市场分析总结 ## 一、核心内容概述 本报告总结了近期中国及海外市场国债期货、现货市场、短期利率及关键期限国债收益率的变化情况，并结合宏观政策及市场动态，分析了国债市场走势及未来预期。 --- ## 二、期货市场分析 ### 1. 主要合约表现 | 合约 | 昨日收盘价 | 前日收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 成交量 | 持仓量增减 | 跨期价差 | 跨期价差前值 | |------|------------|------------|------|--------|--------|--------|------------|----------|--------------| | TS2612 | 102.578 | 102.586 | -0.008 | -0.01% | 73478 | 25337 | -249 | 0.010 | 0.012 | | TS2703 | 102.568 | 102.574 | -0.006 | -0.01% | 2191 | 402 | 19 | - | - | | TF2612 | 106.450 | 106.475 | -0.025 | -0.02% | 200788 | 49496 | 1653 | 0.050 | 0.0400 | | TF2703 | 106.400 | 106.435 | -0.035 | -0.03% | 5009 | 1041 | 97 | - | - | | T2612 | 109.365 | 109.400 | -0.035 | -0.03% | 381793 | 82048 | 2576 | 0.100 | 0.0900 | | T2703 | 109.265 | 109.310 | -0.045 | -0.04% | 12500 | 1783 | 102 | - | - | | TL2612 | 115.91 | 116.13 | -0.220 | -0.19% | 181333 | 109808 | 657 | 0.330 | 0.2800 | | TL2703 | 115.58 | 115.85 | -0.270 | -0.23% | 17826 | 4023 | 138 | - | - | ### 2. 主要观点 - 国债期货价格普遍下跌，T2612合约下跌0.03%。 - 持仓量整体呈现小幅增加趋势，尤其T2612和TL2612合约持仓量增加明显。 - 跨期价差有所收窄，表明市场对远期合约的预期相对下调。 - 期货市场整体偏弱，但调整后预计以偏强为主。 --- ## 三、现货市场分析 ### 1. 短期市场利率变化 | 品种 | 昨值 | 前值 | 涨跌(bp) | |------|------|------|----------| | SHIBOR隔夜 | 1.3630 | 1.3640 | -0.1 | | SHIBOR7天 | 1.3770 | 1.3910 | -1.4 | | DR001 | 1.3739 | 1.3785 | -0.46 | | DR007 | 1.4103 | 1.4113 | -0.1 | | GC001 | 1.4110 | 1.3770 | 3.4 | | GC007 | 1.4080 | 1.4090 | -0.1 | | FR001 | 1.38 | 1.38 | 0 | | FR007 | 1.415 | 1.42 | -0.5 | ### 2. 关键期限国债收益率变化 | 期限 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) | |------|------------|------------|----------| | 6M | 1.27 | 1.28 | -1.03 | | 1Y | 1.21 | 1.22 | -0.1 | | 2Y | 1.24 | 1.24 | 0.13 | | 5Y | 1.41 | 1.40 | 0.58 | | 7Y | 1.53 | 1.53 | 0.5 | | 10Y | 1.69 | 1.68 | 0.41 | | 20Y | 2.14 | 2.13 | 0.8 | | 30Y | 2.14 | 2.14 | 0.4 | ### 3. 主要观点 - 短期市场利率多数下行，尤其是SHIBOR7天和DR007。 - 国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.41bp至1.69%。 - 10Y-2Y利差为28.69bp，30Y-10Y利差为45.54bp。 - 国内国债收益率整体处于低位，缺乏套利机会。 --- ## 四、海外市场分析 ### 1. 关键期限国债收益率变化 | 期限 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) | 内外利差(bp) | |------|------------|------------|----------|--------------| | 美国2Y | 4.39 | 4.39 | 0.0 | -314.6 | | 美国5Y | 4.54 | 4.55 | -1.0 | -313.4 | | 美国10Y | 4.79 | 4.79 | 0.0 | -310.2 | | 美国30Y | 5.27 | 5.27 | 0.0 | -312.7 | | 德国2Y | 2.980 | 2.900 | 8.0 | -173.6 | | 德国10Y | 3.450 | 3.320 | 13.0 | -176.2 | | 日本2Y | 1.854 | 1.802 | 5.2 | -61.0 | | 日本10Y | 3.006 | 2.987 | 1.9 | -131.8 | ### 2. 主要观点 - 美国国债收益率多数下行，尤其是2Y、5Y、10Y。 - 德国和日本国债收益率均上行，德国10Y上行13bp，日本10Y上行1.9bp。 - 美国经济温和增长，但存在不确定性，如能源价格和国际冲突。 - 美国考虑对进口半导体加征关税，可能影响全球供应链和市场情绪。 - 美伊局势升级，可能推动能源价格上涨，进而影响全球债市收益率。 --- ## 五、宏观政策及市场动态 ### 1. 国内政策动态 - 央行9月2日7天期逆回购操作量为零，净回笼5985亿元。 - 8月MLF、PSL等工具净回笼1000+521=1521亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元。 - 央行强调坚持适度宽松的货币政策，推动货币政策框架转型。 - 下半年还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行。 ### 2. 国际政策动态 - 美联储主席沃什释放偏鹰表态，强调2%通胀目标不变。 - 美国8月ISM制造业PMI下降至54.6，但仍连续第八个月扩张。 - 美国考虑对进口半导体加征关税，以吸引芯片制造企业回流。 - 美伊互袭升级，能源价格上涨，全球债市收益率上行。 --- ## 六、评论及策略建议 - 国债期货价格涨跌不一，但整体偏弱，市场波动加大。 - 国内政策宽松背景下，国债期货调整后预计以偏强为主。 - 海外市场扰动（如美伊局势、美联储政策）可能对国内债市形成压力。 - 关注房地产政策落地情况及后续流动性管理动向。 - 建议投资者保持谨慎，关注市场变化及政策信号。 --- ## 七、声明与风险提示 - 报告基于公开信息和分析师职业理解，存在预测偏差和市场不确定性。 - 分析师唐广华具备相关从业资格，报告内容独立、客观、公正。 - 所有信息来源合法，但不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 投资有风险，决策需谨慎，报告仅供参考，不构成投资建议。