20260306-新湖期货-月报_|_新湖化工(LPG)3月报:地缘冲突持续,进口端受扰动_11页_3mb

报告摘要

新湖化工（LPG）3月报总结

核心内容

本报告分析了2026年3月液化气（LPG）市场的供应、需求、库存、估值及内外价差等多方面情况，指出地缘冲突对市场产生了显著影响，同时分析了国内化工需求及进口动态。

主要观点

供应紧张：2月23日沙特Juaymah的LPG输送系统出现故障，导致沙特取消了未来几周的LPG装船计划，影响全球海运LPG出口量约3.5%。此外，2月底霍尔木兹海峡的封锁进一步加剧了国际供应紧张，多个海湾国家的供应受到影响。
进口受扰动：美国货到港量预期增加，但面临11%的进口关税及出口瓶颈，整体进口量仍低于正常水平。3月预计进口量环比仅增加10万吨，且进口成本因运费上涨而上升。
国内供应与外放量：自1月中旬以来，国内炼厂常减压开工率上升，液化气外放量回升至高位。3月有3家企业计划检修，预计外放量环比下降，库存小幅下降。
化工需求：PDH开工率维持在64%左右，但进口成本增加导致装置利润恶化，需警惕PDH装置停车增加。汽油价格偏强带动碳四需求小幅增加。2月醚后碳四供应增加，烷基化装置利润回升，开工率环比上升。
市场估值：内外价差偏低，基差走弱，PG期货跟随进口成本上涨，但受国内需求及外放量增加影响，涨幅有限，进口利润受到压缩。
霍尔木兹海峡影响：霍尔木兹海峡封锁对LPG、中间馏分油和石脑油影响较大，沙特、伊拉克、阿联酋等国的供应受到显著冲击，部分国家被迫减产，如伊拉克的Rumaila油田减产70万桶/天，West Qurna 2油田减少46万桶/天。
替代路线：替代路线产能约880万桶/天，但目前难以完全弥补霍尔木兹海峡封锁带来的供应缺口。
PG与油价关系：地缘冲突推动原油价格上涨，PG期货跟随上涨，但FEI与Brent的比价走强，PG与SC的比价走弱。