> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖化工（LPG）3月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月液化气（LPG）市场的供应、需求、库存、估值及内外价差等多方面情况，指出地缘冲突对市场产生了显著影响，同时分析了国内化工需求及进口动态。 --- ## 主要观点 - **供应紧张**：2月23日沙特Juaymah的LPG输送系统出现故障，导致沙特取消了未来几周的LPG装船计划，影响全球海运LPG出口量约3.5%。此外，2月底霍尔木兹海峡的封锁进一步加剧了国际供应紧张，多个海湾国家的供应受到影响。 - **进口受扰动**：美国货到港量预期增加，但面临11%的进口关税及出口瓶颈，整体进口量仍低于正常水平。3月预计进口量环比仅增加10万吨，且进口成本因运费上涨而上升。 - **国内供应与外放量**：自1月中旬以来，国内炼厂常减压开工率上升，液化气外放量回升至高位。3月有3家企业计划检修，预计外放量环比下降，库存小幅下降。 - **化工需求**：PDH开工率维持在64%左右，但进口成本增加导致装置利润恶化，需警惕PDH装置停车增加。汽油价格偏强带动碳四需求小幅增加。2月醚后碳四供应增加，烷基化装置利润回升，开工率环比上升。 - **市场估值**：内外价差偏低，基差走弱，PG期货跟随进口成本上涨，但受国内需求及外放量增加影响，涨幅有限，进口利润受到压缩。 - **霍尔木兹海峡影响**：霍尔木兹海峡封锁对LPG、中间馏分油和石脑油影响较大，沙特、伊拉克、阿联酋等国的供应受到显著冲击，部分国家被迫减产，如伊拉克的Rumaila油田减产70万桶/天，West Qurna 2油田减少46万桶/天。 - **替代路线**：替代路线产能约880万桶/天，但目前难以完全弥补霍尔木兹海峡封锁带来的供应缺口。 - **PG与油价关系**：地缘冲突推动原油价格上涨，PG期货跟随上涨，但FEI与Brent的比价走强，PG与SC的比价走弱。 --- ## 关键信息 ### 供应端 - 沙特Juaymah NGL设施占全球海运LPG出口量的3.5%，其中76%发往印度，18%发往中国。 - 2月23日沙特取消LPG装船计划，影响约29万吨LPG出口。 - 霍尔木兹海峡封锁导致国际供应紧张，部分国家减产，影响LPG及其它石油产品出口。 ### 需求端 - PDH开工率维持在64%，但进口成本上升导致利润恶化，可能引发装置停车。 - 汽油需求回暖带动碳四需求增加。 - 醚后碳四供应增加，烷基化装置利润回升，开工率上升。 ### 库存与价差 - 国内库存处于季节性低位，但3月略有增加。 - 内外价差偏低，基差走弱，PG期货涨幅受限，进口利润受到压缩。 ### 进口动态 - 美国丙烷库存处于高位，但出口码头产能限制将持续至第二季度。 - 3月进口量预计环比增加10万吨，但整体仍低于正常水平。 ### 市场走势 - PG期货跟随地缘冲突推高进口成本上涨，但受国内需求影响，涨幅有限。 - FEI与Brent的比价走强，PG与SC的比价走弱。 --- ## 数据来源 - 钢联 - Ifind - 海关总署 - 彭博 - EIA - 卓创 - 新湖期货研究所 --- ## 未来关注点 - 霍尔木兹海峡封锁的持续性及替代路线的运力情况。 - PDH装置利润恶化是否引发更多检修。 - 国内需求变化及库存波动。 - 美国丙烷出口量及运费走势。