> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永辉超市2026年半年报总结 ## 核心内容 永辉超市（601933）在2026年上半年实现扭亏为盈，归母净利润为2.53亿元，较2025年同期亏损2.55亿元显著改善。尽管上半年收入同比下降20.6%，但公司通过门店调改、供应链优化及自有品牌销售占比提升等措施，有效改善了毛利率和费用率，推动了盈利的恢复。 ## 主要观点 - **扭亏为盈**：2026年H1归母净利润扭亏为盈，达到2.53亿元，同比大幅增长103.46%，主要得益于331家门店调改带来的盈利能力提升。 - **毛利率改善**：2026年Q2毛利率达到22.20%，同比提升2.4个百分点，主要由于供应链改革和自有品牌销售占比提升。 - **费用率下降**：期间费用率同比下降4.1个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降3.3、1.4、0.5个百分点，显示公司成本控制能力增强。 - **门店调改进展**：截至2026年6月末，公司累计完成331家门店调改，占已开业门店的87%，调改进入精细化管理阶段，资本开支随调改阶段切换而回落。 - **盈利预测调整**：公司2026-2028年归母净利润预测由-4.4/3.1/10.5亿元调整为0.9/3.5/7.6亿元，显示盈利持续改善的预期。 - **估值变化**：2026年PE（现价&最新摊薄）为331.82倍，2027年为83.70倍，2028年为38.71倍，反映市场对公司未来盈利能力的乐观预期。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026H1收入**：237.9亿元，同比下降20.6%。 - **2026H1归母净利润**：2.53亿元，同比扭亏为盈。 - **2026Q2收入**：104.2亿元，同比下降16.4%。 - **2026Q2归母净利润**：-0.34亿元，同比减亏3.54亿元。 ### 调改成效 - **调改门店数**：累计331家，占已开业门店的87%。 - **调改阶段**：已进入精细化管理阶段，资本开支显著回落。 - **资本开支**：2026H1为8.8亿元，同比增加63%，其中Q2环比明显下降。 ### 自有品牌销售 - **综合自有品牌销售额**：25.33亿元，占销售额的10.07%。 - **6月单月占比**：11.47%，其中永辉定制19.07亿元，品质永辉5.83亿元。 - **各品类毛利率**： - 生鲜及加工毛利率16.41%，同比提升1.90个百分点； - 食品用品（含服装）毛利率22.77%，同比提升3.63个百分点； - 租赁及其他毛利率94.11%，同比提升3.37个百分点。 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|---------------------|-------------|---------------------| | 2026E | 46,574 | 88.22 | 0.01 | 331.82 | | 2027E | 47,143 | 349.74 | 0.04 | 83.70 | | 2028E | 51,794 | 756.23 | 0.08 | 38.71 | ### 财务指标 - **资产负债率**：2026E为95.35%，较2025A略有上升，但整体呈下降趋势。 - **ROE（摊薄）**：2026E为5.74%，2027E为18.53%，2028E为28.61%，显示公司盈利能力逐步提升。 - **ROIC**：2026E为4.96%，2027E为6.25%，2028E为9.38%，显示资本回报率持续改善。 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：2026E为652亿元，较2025A略有增长。 - **投资活动现金流**：2026E为-925亿元，投资支出有所减少。 - **筹资活动现金流**：2026E为-231亿元，筹资压力有所缓解。 - **现金净增加额**：2026E为-504亿元，较2025A有所改善。 ## 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司通过门店调改和供应链改革，毛利率和费用率显著改善，盈利持续恢复，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - **调改门店盈利模型持续性**：若调改门店盈利不及预期，可能影响整体业绩。 - **闭店节奏与收入降幅**：若闭店节奏放缓或收入降幅未收窄，可能拖累盈利。 - **消费需求波动**：消费环境变化可能影响销售表现。 - **行业竞争加剧**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |-------------------|-------------| | 收盘价（元） | 3.28 | | 一年最低/最高价（元） | 2.79/6.04 | | 市净率（倍） | 13.50 | | 流通A股市值（百万元） | 29,274.12 | | 总市值（百万元） | 29,274.12 | ## 财务指标（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率（%） | 19.83 | 22.14 | 22.42 | 22.39 | | 归母净利率（%） | -4.77 | 0.19 | 0.74 | 1.46 | | P/E（现价&最新摊薄） | -11.47 | 331.82 | 83.70 | 38.71 | | P/B（现价） | 16.01 | 19.04 | 15.51 | 11.07 | ## 总结 永辉超市在2026年上半年实现扭亏为盈，主要得益于门店调改和供应链优化带来的盈利能力提升。尽管收入仍面临一定压力，但毛利率和费用率的改善为公司未来盈利奠定了基础。公司未来盈利预测持续向好，估值逐步下降，市场对其恢复信心增强，维持“增持”投资评级。然而，需关注调改门店盈利模型的持续性、闭店节奏及行业竞争等因素。