> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 暴跌即是机会 - 2026年4月8日燃料油周报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月8日高硫燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）的市场情况，重点探讨了地缘政治冲突对燃料油供需格局的影响、市场供需变化、价格走势以及未来走势预期。报告指出，尽管近期燃油价格因地缘冲突和原油暴跌大幅跳水，但市场仍存在结构性机会。 ## 主要观点 ### 高硫燃料油（FU） - **核心观点**：中性偏多 - 中东高硫出口恢复滞后、量不足，俄罗斯高硫供应受袭，补库能力下降，新加坡进口大幅下滑，库存开始去化。 - 市场对霍尔木兹海峡再次中断仍有定价，FU隐含地缘溢价未完全归零。 - 关注FU单边多机会及高低硫价差做扩机会。 - **裂差**：中性偏多 - 高硫燃料油裂解价差已深度回调，叠加夏季发电旺季预期，裂差修复将直接带动FU期货反弹。 - **供应**：偏多 - 霍尔木兹海峡通航恢复偏慢，俄罗斯燃料油出口受扰动，中东高硫供应仍偏紧。 - **需求**：中性 - 高加注贴水抑制船燃加注需求，炼厂减少HSFO进料，但燃料油发电旺季即将来临。 - **库存**：中性 - 新加坡燃料油库存由累转降，进口持续偏弱，库存拐点已现。 - **风险**：地缘冲突 ### 低硫燃料油（LU） - **核心观点**：中性偏多 - 4月8日LU期货受原油拖累大幅超跌，但低硫供应收紧、船燃需求稳健、基本面支撑强劲。 - 炼厂因原料收紧影响优先保汽柴生产，低硫供给收紧，国内低硫4月排产增加。 - Dangote炼厂RFCC装置重启，后续低硫供给减少；新加坡低硫供应收紧。 - 2026年第一批低硫出口配额与往年持平，后续关注地缘冲突和炼厂装置情况。 - **裂差**：中性偏多 - LU裂差回落，估值超跌，具备修复空间。 - **供应**：中性 - 4月国内低硫排产100万吨，比预期增加。 - **需求**：中性 - 高加注贴水抑制船燃加注需求。 - **库存**：偏多 - 新加坡去库，富查伊拉库存低位。 - **风险**：地缘冲突 ## 本周关注 - **美伊停火+原油大跌，燃油价格大幅跳水** - 截至4月8日早间，新加坡高硫和低硫燃料油价格暴跌8-12美元/吨。 - 未完全计价：最新美伊停火谈判进展已计价80%-90%，长期协议、制裁解除、全面供应正常化仍未落地。 - 关注4月中旬谈判与海峡通航验证。 - **霍尔木兹海峡通航从“近乎停摆”到“极低速恢复”** - 当前海峡的燃料油/油轮运输处于有限、受控通航状态，总量较正常水平下降约90%。 - 通航规模仍处于低位，日均仅2-3艘次，较战前下降超85%。 - 2周停火期预计通航量温和回升，日均5-8艘次，仍远低于战前水平。 - 关注4月10日伊斯兰堡谈判进展，若规则明确，通航量或进一步提升，FU价格存在回调压力，LU因船燃刚需仍偏强。 ## 亚洲燃料油窗口成交情况 - **2026年3月亚洲高硫窗口共成交6万吨**，低硫窗口共成交4万吨。 - **3月13日至3月31日**，亚洲燃料油窗口成交活跃，涉及多个交易方，如Trafigura、Gunvor、Shell、PetroChina等。 ## 供需基本面 ### 高硫燃料油供应 - **俄罗斯出口**：3月出口增加，但4月因春检和袭击减量，预计减量约40万吨。 - **中东出口**：受地缘冲突影响，3月出口量骤减240万吨，库存和浮仓均大幅下滑至低位。 - **新马进口**：因中东供应中断，进口来源转向俄罗斯、马来西亚、美国，库存有所回升。 ### 低硫燃料油供应 - **尼日利亚Dangote炼厂**：转产汽油，低硫出口量大幅减少，对新马供应影响显著。 - **科威特AI-Zour炼厂**：4月将进行大修，低硫供给仍偏紧。 - **巴西低硫出口**：受国内需求挤压，出口量下降。 - **中国低硫出口**：4月排产增加至100万吨，但出口配额转换影响实际出口量。 ## 需求情况 - **燃烧发电旺季**：南亚和沙特等地的发电需求即将增加，但需求增量有限。 - **炼化进料减少**：中国、印度、美国炼厂对HSFO的炼化需求下降，主要因裂解价差偏低，抑制进料意愿。 ## 价格与价差 - **价格走势**：FU和LU价格因地缘冲突和原油暴跌大幅下跌。 - **价差分析**：高低硫价差扩大，FU期货对新加坡纸货价差显示市场预期修复。 - **裂解价差**：FU和LU裂解价差回落，具备修复空间。 ## 库存情况 - **新加坡HSFO库存**：由累转降，库存拐点已现。 - **富查伊拉库存**：处于低位，对市场影响较大。 - **美国HSFO库存**：整体处于去库阶段，市场供需偏紧。 ## 仓单情况 - **FU仓单**：呈现季节性波动，4月仓单量有所变化。 - **LU仓单**：同样呈现季节性，4月仓单量变化不大。 ## 总结 - 当前燃油市场受地缘冲突和原油价格暴跌影响，价格大幅跳水，但结构性机会仍存在。 - 中东高硫供应持续紧张，俄罗斯出口虽有增加但难以完全填补缺口。 - 新加坡库存拐点已现，进口减少，出口恢复。 - 低硫燃料油供给收紧，需求稳健，价差修复空间较大。 - 未来需关注地缘冲突进展、炼厂装置情况及中东通航恢复。