20260408-紫金天风-燃料油周报_暴跌即是机会_32页_13mb

暴跌即是机会 - 2026年4月8日燃料油周报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月8日高硫燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）的市场情况，重点探讨了地缘政治冲突对燃料油供需格局的影响、市场供需变化、价格走势以及未来走势预期。报告指出，尽管近期燃油价格因地缘冲突和原油暴跌大幅跳水，但市场仍存在结构性机会。

主要观点

高硫燃料油（FU）

• 核心观点：中性偏多

  • 中东高硫出口恢复滞后、量不足，俄罗斯高硫供应受袭，补库能力下降，新加坡进口大幅下滑，库存开始去化。
  • 市场对霍尔木兹海峡再次中断仍有定价，FU隐含地缘溢价未完全归零。
  • 关注FU单边多机会及高低硫价差做扩机会。

• 裂差：中性偏多

  • 高硫燃料油裂解价差已深度回调，叠加夏季发电旺季预期，裂差修复将直接带动FU期货反弹。

• 供应：偏多

  • 霍尔木兹海峡通航恢复偏慢，俄罗斯燃料油出口受扰动，中东高硫供应仍偏紧。

• 需求：中性

  • 高加注贴水抑制船燃加注需求，炼厂减少HSFO进料，但燃料油发电旺季即将来临。

• 库存：中性

  • 新加坡燃料油库存由累转降，进口持续偏弱，库存拐点已现。

• 风险：地缘冲突

低硫燃料油（LU）

• 核心观点：中性偏多

  • 4月8日LU期货受原油拖累大幅超跌，但低硫供应收紧、船燃需求稳健、基本面支撑强劲。
  • 炼厂因原料收紧影响优先保汽柴生产，低硫供给收紧，国内低硫4月排产增加。
  • Dangote炼厂RFCC装置重启，后续低硫供给减少；新加坡低硫供应收紧。
  • 2026年第一批低硫出口配额与往年持平，后续关注地缘冲突和炼厂装置情况。

• 裂差：中性偏多

  • LU裂差回落，估值超跌，具备修复空间。

• 供应：中性

  • 4月国内低硫排产100万吨，比预期增加。

• 需求：中性

  • 高加注贴水抑制船燃加注需求。

• 库存：偏多

  • 新加坡去库，富查伊拉库存低位。

• 风险：地缘冲突

本周关注

• 美伊停火+原油大跌，燃油价格大幅跳水

  • 截至4月8日早间，新加坡高硫和低硫燃料油价格暴跌8-12美元/吨。
  • 未完全计价：最新美伊停火谈判进展已计价80%-90%，长期协议、制裁解除、全面供应正常化仍未落地。
  • 关注4月中旬谈判与海峡通航验证。

• 霍尔木兹海峡通航从“近乎停摆”到“极低速恢复”

  • 当前海峡的燃料油/油轮运输处于有限、受控通航状态，总量较正常水平下降约90%。
  • 通航规模仍处于低位，日均仅2-3艘次，较战前下降超85%。
  • 2周停火期预计通航量温和回升，日均5-8艘次，仍远低于战前水平。
  • 关注4月10日伊斯兰堡谈判进展，若规则明确，通航量或进一步提升，FU价格存在回调压力，LU因船燃刚需仍偏强。

亚洲燃料油窗口成交情况

• 2026年3月亚洲高硫窗口共成交6万吨，低硫窗口共成交4万吨。
• 3月13日至3月31日，亚洲燃料油窗口成交活跃，涉及多个交易方，如Trafigura、Gunvor、Shell、PetroChina等。

供需基本面

高硫燃料油供应

• 俄罗斯出口：3月出口增加，但4月因春检和袭击减量，预计减量约40万吨。
• 中东出口：受地缘冲突影响，3月出口量骤减240万吨，库存和浮仓均大幅下滑至低位。
• 新马进口：因中东供应中断，进口来源转向俄罗斯、马来西亚、美国，库存有所回升。

低硫燃料油供应

• 尼日利亚Dangote炼厂：转产汽油，低硫出口量大幅减少，对新马供应影响显著。
• 科威特AI-Zour炼厂：4月将进行大修，低硫供给仍偏紧。
• 巴西低硫出口：受国内需求挤压，出口量下降。
• 中国低硫出口：4月排产增加至100万吨，但出口配额转换影响实际出口量。

需求情况

• 燃烧发电旺季：南亚和沙特等地的发电需求即将增加，但需求增量有限。
• 炼化进料减少：中国、印度、美国炼厂对HSFO的炼化需求下降，主要因裂解价差偏低，抑制进料意愿。

价格与价差

• 价格走势：FU和LU价格因地缘冲突和原油暴跌大幅下跌。
• 价差分析：高低硫价差扩大，FU期货对新加坡纸货价差显示市场预期修复。
• 裂解价差：FU和LU裂解价差回落，具备修复空间。

库存情况

• 新加坡HSFO库存：由累转降，库存拐点已现。
• 富查伊拉库存：处于低位，对市场影响较大。
• 美国HSFO库存：整体处于去库阶段，市场供需偏紧。

仓单情况

• FU仓单：呈现季节性波动，4月仓单量有所变化。
• LU仓单：同样呈现季节性，4月仓单量变化不大。

总结

• 当前燃油市场受地缘冲突和原油价格暴跌影响，价格大幅跳水，但结构性机会仍存在。
• 中东高硫供应持续紧张，俄罗斯出口虽有增加但难以完全填补缺口。
• 新加坡库存拐点已现，进口减少，出口恢复。
• 低硫燃料油供给收紧，需求稳健，价差修复空间较大。
• 未来需关注地缘冲突进展、炼厂装置情况及中东通航恢复。