20260301-华泰期货-新能源及有色金属月报_印尼镍矿扰动持续发酵_镍不锈钢高位震荡_13页_2mb

印尼镍矿扰动持续发酵，镍不锈钢高位震荡总结

核心内容概述

2026年2月，镍及不锈钢市场在印尼镍矿政策和雨季影响下，呈现供应紧张、成本上升、需求疲软的格局。镍价高位震荡，不锈钢价格易涨难跌，但整体仍受库存高企和需求不足压制。

主要观点

镍市场

• 价格走势：2月沪镍主力合约呈现先抑后扬、宽幅震荡、月末企稳回升的格局，核心运行区间为12.9-14.2万元/吨，月末收于141,560元/吨，环比小幅下跌2.8%，但较月内低点反弹9.2%。现货方面，SMM1#电解镍均价141,196元/吨，环比下跌5,514元/吨。
• 供应端：印尼镍矿配额政策收紧，2026年配额降至2.5-2.6亿吨，较2025年下降34%，直接影响全球50%及中国90%以上的镍矿进口。菲律宾雨季导致进口量回落，进一步加剧矿端紧张。印尼中间品项目因尾渣坝滑坡事故暂停运营，叠加硫磺供应紧张，MHP和高冰镍市场供应紧张，价格维持高位，间接影响硫酸镍供应。
• 需求端：不锈钢企业节后复工缓慢，订单不足，对镍采购需求有限。新能源汽车与电池行业需求稳定，但增量有限，难以对冲不锈钢需求疲软。
• 库存情况：LME镍库存28.8万吨，环比上升2,448吨；上期所镍库存5.3万吨，环比上升6,584吨。库存持续累积，对价格形成压制。
• 成本与利润：镍矿价格持续上涨支撑成本，导致镍铁成本维持高位。电积镍企业利润有所改善，但外采型企业仍保持亏损，一体化企业盈利性较好。

不锈钢市场

• 价格走势：2月不锈钢主力合约呈现V型反转、宽幅震荡、月末企稳回升格局，核心运行区间13,500-14,300元/吨，月末收于14,215元/吨，环比下跌2.2%，但较月内低点反弹5.2%。现货方面，佛山和无锡304/2B卷均价分别上涨68元/吨和31元/吨。
• 供应端：节前停产检修影响较大，平均停产22天，节后热挤压、冷拔生产线逐步恢复，预计正月十五前后综合开机率回升至75%以上。3月不锈钢产量有望逐步回升。
• 需求端：房地产市场持续低迷，1月40城新房成交面积环比下降42.3%，同比降幅收窄至22.0%。家电和汽车行业需求平稳，但难以对冲房地产需求下滑。
• 库存情况：78家样本企业不锈钢库存111.9万吨，环比上升21.5万吨；上期所不锈钢库存52,115吨，环比上升8,536吨。去库存压力较大，制约价格上行空间。
• 成本与利润：不锈钢成本因镍价上涨继续抬升，其中430不锈钢冷轧卷成本上涨723元/吨，而304不锈钢冷轧卷成本略有下降。不锈钢利润率走势整体偏弱。

关键信息

供应端

• 印尼镍矿配额：2026年镍矿配额降至2.5-2.6亿吨，降幅34%，影响全球50%及中国90%以上的镍矿进口。
• 印尼中间品：部分项目因尾渣坝滑坡事故暂停运营，MHP和高冰镍市场供应紧张，价格维持高位。
• 菲律宾雨季：2-4月为传统雨季，影响镍矿开采与运输，导致进口量回落。
• 镍铁供应：镍矿紧张对供应影响有限，但成本维持高位。

需求端

• 不锈钢需求：节后复工缓慢，订单不足，对镍采购需求有限。
• 房地产需求：持续低迷，1月40城新房成交面积同比降幅收窄。
• 新能源汽车：需求稳定，但增量有限。
• 家电与汽车行业：需求平稳，难以对冲房地产下滑。

库存情况

• 镍库存：LME镍库存28.8万吨，环比上升；上期所镍库存5.3万吨，环比上升。
• 不锈钢库存：样本企业不锈钢库存111.9万吨，环比上升；上期所不锈钢库存52,115吨，环比上升。去库存压力大。

成本与利润

• 镍成本：镍矿价格上涨支撑成本，电积镍企业利润改善，外采型企业仍亏损。
• 不锈钢成本：304冷轧卷成本上涨31元/吨，430冷轧卷成本上涨723元/吨。
• 不锈钢利润：整体偏弱，受成本上涨和需求疲软双重压制。

策略建议

• 镍市场：预计镍价仍将保持偏强震荡，但上方受高库存和弱需求压制，建议区间操作。
• 不锈钢市场：预计不锈钢价格仍将偏强震荡，但需关注库存高企和需求不足带来的压制。

风险提示

• 政策风险：国内相关经济政策、房地产政策变动；印尼镍矿政策调整；新任美国总统计划出台的政策。
• 市场风险：供需变化、库存波动、成本上涨等。

总结

2026年2月，镍及不锈钢市场受印尼镍矿政策和雨季影响，供应端持续紧张，成本端稳步上升，但需求端疲软，导致价格高位震荡。镍价虽有反弹，但整体仍受库存压制；不锈钢价格易涨难跌，但去库存压力较大，制约上行空间。市场策略以区间操作为主，需密切关注政策变动及需求恢复情况。