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报告摘要

铜师傅 (0664.HK) IPO 点评报告总结

公司概览

铜师傅是中国领先的铜质文创工艺产品品牌商与制造商，根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计，公司市场份额达 35.0%，位列市场第一。公司收入持续增长，2023年、2024年、2025年前九个月收入分别为 5.06亿/5.71亿/6.17亿元，增速分别为 0.6%/12.8%/8.1%。净利润则呈现波动，分别为 0.44亿/0.79亿/0.48亿元，净利润增速为 -22.5%/79.5%/-39.5%。毛利率分别为 32.4%/35.4%/33.7%，净利率分别为 8.7%/13.8%/7.7%。

销售渠道

线上渠道为主：2023年、2024年、2025年前九个月，线上直销（主要来自天猫、京东、抖音等旗舰店）分别占总收入的 69.9%/70.5%/70.9%。
线上经销商销售：叠加线上经销商销售，公司在线渠道收入占比分别为 79.2%/77.2%/76.7%。
线下渠道拓展：截至2025年9月30日，公司线下直营门店达 18家，授权经销商运营的门店达 63家。

行业状况及前景

行业持续增长：中国铜质文创工艺产品市场规模从2019年的 11.08亿元 增长至2024年的 15.76亿元，复合年增长率（CAGR）为 7.3%。
线上增长更快：线上销售规模从2019年的 6.38亿元 增长至2024年的 9.64亿元，CAGR为 8.6%，高于行业平均水平。
未来预期：弗若斯特沙利文预计2024年至2029年行业CAGR将保持 8.3%，线上渠道占比将超过 62%。

市场地位

行业龙头：按2024年总收入计，公司市场份额为 35.0%，排名首位；按2024年线上收入计，市场份额为 44.1%，同样位居第一。
行业集中度高：2024年行业前三名参与者合计市场份额为 71.9%，公司占据较大份额。

优势与机遇

品牌与设计优势：公司凭借高品牌认知度、原创IP设计能力和垂直一体化生产模式，构建了核心壁垒。
全渠道布局：线上直销为主，线下直营店快速扩张，销售网络成熟。
行业趋势：受益于国潮消费与文化自信，线上渠道增长强劲，公司作为细分龙头有望持续受益。

弱项与风险

提价能力有限：原材料铜价持续上涨，可能影响公司盈利能力。
线上依赖风险：高度依赖少数电商平台，存在政策与流量波动风险。
线下扩张风险：快速扩张线下直营店带来资本开支和运营压力，可能影响短期盈利。

IPO信息

招股时间：2026年3月23日至2026年3月26日
上市交易时间：2026年3月31日
发行价范围：60-68港元
发行股数（绿鞋前）：7.41百万股
发行后总股本（绿鞋前）：64.41百万股
募资金额（绿鞋前）：约 4.18亿港元
H股发行量：7.41百万股
保荐人：招银国际
账簿管理人：中信证券、农银国际、光大证券国际、利弗莫尔证券、富途证券、百惠金控

募集资金用途

用途	占比
产品开发及设计能力	38.0%
提高产能及履约灵活性	24.0%
加强销售渠道及营销能力	24.0%
升级数字化和信息基础设施	4.0%
营运资金及一般公司用途	10.0%