20260326-国信期货-玉米季报_上行动力减弱_宽幅震荡对待_8页_1mb

国信期货玉米季报总结

核心内容

本报告分析了2026年国内及国际玉米市场的情况，指出国内玉米市场整体处于宽幅震荡态势，上行动力减弱。主要因素包括阶段性玉米上市压力减小、饲料需求预期偏悲观、深加工企业利润改善但整体仍偏弱、以及小麦对玉米的替代增强等。

主要观点

• 国际市场：
  美国新季玉米种植面积可能收缩，受大豆价格高企和化肥成本上升影响，农民种植意愿下降。巴西和阿根廷玉米产量总体稳定，出口和消费增加，库存有所去化。乌克兰玉米产量预计恢复性增长，出口回升，库存逐步恢复。整体来看，国际玉米市场因成本上升和供应减少，价格重心上移。

• 国内市场：

  • 基层售粮进度接近80%，余粮仅剩约20%-28%，上市压力减轻，市场定价权向贸易商转移。
  • 饲料需求方面，虽然当前存栏量高，饲料消费有韧性，但生猪养殖亏损严重，后期产能去化或加速，饲料需求预期转悲观。
  • 深加工方面，淀粉利润有所好转，开机率可能提升，乙醇利润仍较差。深加工企业库存消费比处于低位，后期补库动力较强。
  • 小麦对玉米的替代效应增强，尤其在华北地区，小麦性价比优势明显，部分饲料企业开始采购小麦替代玉米。

关键信息

国际市场

• 美国：

  • 2025/26年玉米种植面积预计下降，单产维持稳定，总产量可能略增，饲料消费和出口均保持增长，库存消费比维持高位。
  • 原油价格上涨推动种植成本上升，叠加大豆比价高企，玉米种植面积收缩预期增强。

• 巴西：

  • 2025/26年产量预计为1.32亿吨，出口4300万吨，国内消费9600万吨，库存继续去化。

• 阿根廷：

  • 产量预测为5200万吨，出口3700万吨，国内消费1670万吨，期末库存较上年减少。

• 乌克兰：

  • 产量预计恢复性增长至3070万吨，出口回升至2200万吨，期末库存恢复至294.8万吨。

国内市场

• 供需情况：

  • 2025/26年国内玉米产量预计为3亿吨，消费增加100万吨，进口增加417万吨，结余量增加近1000万吨。
  • 农业农村部对国内玉米供需预估较上年明显宽松。

• 售粮进度：

  • 全国基层售粮进度达78%，东北余粮21%，华北余粮28%。上市压力减轻。

• 饲料需求：

  • 生猪和禽类存栏量高，饲料消费有韧性，但生猪价格持续下跌，仔猪利润转负，饲料需求预期偏悲观。

• 深加工需求：

  • 淀粉行业利润改善，开机率回升；乙醇行业利润较差，开机率下降。
  • 深加工企业库存消费比处于低位，后期补库动力较强。

• 小麦替代：

  • 小麦对玉米的替代优势显现，华北地区小麦价格对玉米具备性价比优势，部分饲料企业开始采购小麦。
  • 配合饲料中玉米使用比例下降，小麦替代效应增强。

操作建议

综合国内外市场因素，国内玉米市场上行动力减弱，操作上建议宽幅震荡对待，关注阶段性供应、需求变化及替代效应的动态影响。

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