20260320-中航期货-铜产业链周度报告_19页_1mb

铜产业链周度报告总结

报告摘要

本报告分析了当前铜产业链的市场动态，涵盖宏观政策、地缘政治、供需关系、库存变化以及价格走势等多个方面。报告指出，铜价短期内承压，主要受美联储政策维持不变、美伊冲突升级导致油价上涨以及全球铜矿供应紧张等因素影响。同时，国内政策积极，房地产和新能源汽车市场虽面临短期压力，但存在政策托底的可能，铜价仍有支撑。

多空焦点

多方因素

• 铜矿紧张的格局未变
• 国内社会库存大幅回落
• 房地产政策支持增强
• 新能源汽车装机容量持续增长

空方因素

• 精铜产量维持高位
• 美联储降息暂缓，货币宽松预期减弱
• 美伊冲突升级，油价飙升压制市场情绪
• 铜精矿TC持续处于深度负值区间，显示供应紧张

数据分析

全球宏观环境

• 美联储政策：维持联邦基金利率目标区间在 $3.50% - 3.75%$，点阵图显示2026-2027年仅降息1次，降息路径收窄，通胀预期上调至 $2.7%$、 $2.2%$、 $2.0%$
• 欧洲央行及其它央行：均维持利率不变，市场加息预期升温，货币宽松预期降温
• 美国PPI数据：2月PPI环比上涨 $0.7%$，同比上涨 $3.4%$，显示通胀压力未缓解

中国国内数据

• 房地产市场：全国房地产开发投资同比下降 $11.1%$，但房价跌幅收窄，一线城市率先止跌
• 电解铜产量：2026年2月电解铜实际产量109.99万吨，环比下降 $6.91%$，同比上升 $5.63%$；3月预计产量117.38万吨，环比上升 $6.72%$
• 废铜进口：12月废铜进口量23.90万吨，环比增 $14.81%$，同比增 $9.90%$，创年内单月新高
• 精铜杆开工率：2月开工率55.84%，环比下滑0.9个百分点，但3月有望回升至71.25%

库存变化

• LME铜库存：持续增加，最新升至33.41万吨，刷新多年高位
• 国内电解铜库存：3月19日库存为54.05万吨，较16日下降2.44万吨，呈现明显去库趋势

铜价走势

• 精废价差缩小：截至3月20日，精废价差985元/吨，利于精铜消费
• 铜现货升贴水：国内铜现货升水转为贴水，LME现货贴水幅度缩小

后市研判

短期展望

• 铜价承压：短期铜价面临下行压力，主要因美联储政策维持不变、美伊冲突升级导致油价上涨，抑制市场情绪
• 宏观主导：当前市场仍由宏观因素主导，铜价走势受美元指数走势影响较大

中长期展望

• 供应端：全球铜矿供应增速低迷，资本开支长期缺失，未来增量难以释放
• 需求端：国内政策支持下，房地产市场和新能源汽车市场有望迎来政策托底，铜消费支撑或逐步增强
• 库存端：LME铜库存持续累库，而国内库存明显去库，库存结构分化可能对铜价形成一定支撑

交易策略

• 短期策略：铜价短期承压，需警惕进一步下行风险，建议观望为主
• 中期策略：等待中东局势明朗及国内需求恢复，关注政策落地对市场情绪的提振作用
• 风险提示：地缘政治风险、美联储政策变动、铜矿供应紧张及需求端不确定性仍为关键风险点

关键信息总结

结论

当前铜市场处于宏观主导阶段，美联储政策的保守态度和油价上涨对铜价形成压制。全球铜矿供应紧张局面未有明显缓解，TC持续处于负值区间，支撑铜价理论底部。国内政策积极，房地产和新能源汽车市场有望在政策支持下逐步恢复，铜价中长期仍具支撑，但短期需警惕进一步下行风险。建议投资者密切关注中东局势发展及国内需求恢复情况。