> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社服行业月度投资策略总结 ## 核心观点 - **短期板块情绪走弱**：4月以来，A股与港股社服板块均出现下跌，整体表现跑输大盘。 - **结构性机会为主**：建议投资者淡化总量关注，把握行业内部结构性机会。 - **推荐标的**：包括三峡旅游、学大教育、华住集团-S、亚朵、携程集团-S、首旅酒店、锦江酒店、古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、行动教育、中国东方教育等。 ## 行业整体表现 - **消费复苏温和**：3月社会零售品总额同比增长1.7%，服务消费增速高于商品消费，其中服务消费增长5.5%，餐饮消费增长4.2%。 - **价格温和上涨**：服务价格上涨0.8%，涨幅回落；旅行社收费、宾馆住宿、飞机票和交通工具租赁价格涨幅在0.9%—3.3%之间。 - **春秋假制度扩大**：目前已有13省/直辖市推行春秋假制度，覆盖全国中小学人数占比约50%。 ## 出行链分析 - **五一假期出行表现**：国内出游人次/收入同比增长3.6% / 2.9%，但景气度环比清明假期有所回落。 - **油价与国际航司影响**：油价上行及部分国际航司收缩航班引发市场对出行成本的担忧，压制板块情绪。 - **结构性机会**：建议关注供需格局改善的酒店龙头、主业经营边际变化积极的景区，以及OTA板块的反垄断监管节奏。 ## 连锁餐茶饮分析 - **关注同店表现**：茶饮品牌在基数走高后，同店表现成为验证品牌竞争力的关键。 - **优选优质龙头**：优先看好产品力强、供应链稳定、盈利能力突出的连锁茶餐饮企业，如古茗、海底捞等。 - **平台表现**：关注竞争趋缓背景下龙头季度盈利修复情况。 ## 教育行业分析 - **高考冲刺旺季**：4-5月为高考倒计时，一对一培训需求旺盛，学大教育估值性价比突出。 - **中线推荐**：持续推荐直接赋能就业的蓝领职业技能培训龙头中国东方教育、企业家培训龙头行动教育等。 ## 五一假期出行数据 - **国内出游增长**：五一假期全国出游3.25亿人次，同比增长3.6%。 - **跨区域流动量**：五一假期全社会跨区域流动量15.17亿人次，同比增长3.49%。 - **交通方式差异**：铁路/公路增长4.6%/3.51%，水路/民航客运量同比下降1.37%/5.74%。 ## 出入境游情况 - **五一假期出入境增长**：全国出入境人次1127.9万，同比增长3.5%。 - **主要目的地**：韩国、泰国航班量居前，但日本航班量同比下滑56.7%。 - **政策支持**：免签政策推动入境游增长，适用免签政策入境43.6万人次，同比增长14.7%。 ## 免税市场表现 - **五一免税销售额增长**：海口海关销售额同比增长10.4%，市场表现稳健。 - **消费券政策**：海南全省发放多类消费券，包括“机票+”文旅消费券、离岛免税消费券等，促进消费。 ## 酒店行业数据 - **RevPAR表现**：4月酒店行业RevPAR同比增长19.0%，五一假期RevPAR同比增长1.0%。 - **细分市场表现**：一线城市RevPAR增长1.9%，中档型酒店RevPAR增长1.5%，高档型酒店RevPAR增长-1.1%。 - **价格驱动**：整体价格坚挺，中高端酒店表现优于其他。 ## 景区行业表现 - **头部景区客流平稳**：五一假期头部景区客流总体平稳，长白山景区同比增长36.3%，峨眉山A同比增长22.91%。 - **宋城演艺下滑**：宋城自营演出场次同比下降16.2%。 - **未来展望**：建议关注下半年有边际变化的自然景区龙头及银发游相关企业。 ## 风险提示 - **系统性风险**：包括宏观经济波动、疫情反复等。 - **政策风险**：政策不及预期可能影响行业发展。 - **行业竞争**：竞争加剧可能压缩利润空间。 - **国企改革**：改革进度低于预期可能影响企业表现。 - **并购风险**：并购整合风险、商誉减值风险。 - **扩张风险**：扩张速度不及预期可能影响增长。 ## 投资建议 - **推荐标的**：三峡旅游、学大教育、华住集团-S、亚朵、携程集团-S、首旅酒店、锦江酒店、古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、行动教育、中国东方教育等。 - **关注点**：关注结构性机会，特别是具备产品力、盈利能力、政策支持的企业。 ## 投资评级标准 - **股票评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业评级**：分为优于大市、中性、弱于大市。 ## 其他信息 - **分析师承诺**：报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。 - **重要声明**：报告仅供内部客户使用，不构成投资建议，不承担相关法律责任。 - **证券投资咨询业务说明**：国信证券具备相关资质，提供有偿咨询服务。