20260510-国信证券-社服行业月度投资策略_短期板块情绪走弱_淡化总量把握结构性机会_15页_1mb

社服行业月度投资策略总结

核心观点

• 短期板块情绪走弱：4月以来，A股与港股社服板块均出现下跌，整体表现跑输大盘。
• 结构性机会为主：建议投资者淡化总量关注，把握行业内部结构性机会。
• 推荐标的：包括三峡旅游、学大教育、华住集团-S、亚朵、携程集团-S、首旅酒店、锦江酒店、古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、行动教育、中国东方教育等。

行业整体表现

• 消费复苏温和：3月社会零售品总额同比增长1.7%，服务消费增速高于商品消费，其中服务消费增长5.5%，餐饮消费增长4.2%。
• 价格温和上涨：服务价格上涨0.8%，涨幅回落；旅行社收费、宾馆住宿、飞机票和交通工具租赁价格涨幅在0.9%—3.3%之间。
• 春秋假制度扩大：目前已有13省/直辖市推行春秋假制度，覆盖全国中小学人数占比约50%。

出行链分析

• 五一假期出行表现：国内出游人次/收入同比增长3.6% / 2.9%，但景气度环比清明假期有所回落。
• 油价与国际航司影响：油价上行及部分国际航司收缩航班引发市场对出行成本的担忧，压制板块情绪。
• 结构性机会：建议关注供需格局改善的酒店龙头、主业经营边际变化积极的景区，以及OTA板块的反垄断监管节奏。

连锁餐茶饮分析

• 关注同店表现：茶饮品牌在基数走高后，同店表现成为验证品牌竞争力的关键。
• 优选优质龙头：优先看好产品力强、供应链稳定、盈利能力突出的连锁茶餐饮企业，如古茗、海底捞等。
• 平台表现：关注竞争趋缓背景下龙头季度盈利修复情况。

教育行业分析

• 高考冲刺旺季：4-5月为高考倒计时，一对一培训需求旺盛，学大教育估值性价比突出。
• 中线推荐：持续推荐直接赋能就业的蓝领职业技能培训龙头中国东方教育、企业家培训龙头行动教育等。

五一假期出行数据

• 国内出游增长：五一假期全国出游3.25亿人次，同比增长3.6%。
• 跨区域流动量：五一假期全社会跨区域流动量15.17亿人次，同比增长3.49%。
• 交通方式差异：铁路/公路增长4.6%/3.51%，水路/民航客运量同比下降1.37%/5.74%。

出入境游情况

• 五一假期出入境增长：全国出入境人次1127.9万，同比增长3.5%。
• 主要目的地：韩国、泰国航班量居前，但日本航班量同比下滑56.7%。
• 政策支持：免签政策推动入境游增长，适用免签政策入境43.6万人次，同比增长14.7%。

免税市场表现

• 五一免税销售额增长：海口海关销售额同比增长10.4%，市场表现稳健。
• 消费券政策：海南全省发放多类消费券，包括“机票+”文旅消费券、离岛免税消费券等，促进消费。

酒店行业数据

• RevPAR表现：4月酒店行业RevPAR同比增长19.0%，五一假期RevPAR同比增长1.0%。
• 细分市场表现：一线城市RevPAR增长1.9%，中档型酒店RevPAR增长1.5%，高档型酒店RevPAR增长-1.1%。
• 价格驱动：整体价格坚挺，中高端酒店表现优于其他。

景区行业表现

• 头部景区客流平稳：五一假期头部景区客流总体平稳，长白山景区同比增长36.3%，峨眉山A同比增长22.91%。
• 宋城演艺下滑：宋城自营演出场次同比下降16.2%。
• 未来展望：建议关注下半年有边际变化的自然景区龙头及银发游相关企业。

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济波动、疫情反复等。
• 政策风险：政策不及预期可能影响行业发展。
• 行业竞争：竞争加剧可能压缩利润空间。
• 国企改革：改革进度低于预期可能影响企业表现。
• 并购风险：并购整合风险、商誉减值风险。
• 扩张风险：扩张速度不及预期可能影响增长。

投资建议

• 推荐标的：三峡旅游、学大教育、华住集团-S、亚朵、携程集团-S、首旅酒店、锦江酒店、古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、行动教育、中国东方教育等。
• 关注点：关注结构性机会，特别是具备产品力、盈利能力、政策支持的企业。

投资评级标准

• 股票评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

其他信息

• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
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