20260421-国信证券-通富微电-002156.SZ-2025年归母净利润增长80_四季度收入创季度新高_6页_766kb

通富微电 (002156.SZ) 总结

核心内容

通富微电（002156.SZ）是一家专注于集成电路封装测试的公司，2025年实现了显著的业绩增长。全年实现收入279.21亿元，同比增长16.92%，其中约98%来自集成电路封装测试业务。2025年归母净利润达到12.19亿元，同比增长79.86%，扣非归母净利润为8.41亿元，同比增长35.34%。尽管毛利率略有下降0.3个百分点至14.59%，但公司四季度收入创季度新高，达78.05亿元（同比增长14.78%，环比增长10.27%），归母净利润3.58亿元，同比增长186%，显示强劲的季度表现。

公司2026年的收入目标为323亿元，同比增长15.68%。整体来看，公司业绩表现良好，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司收入和净利润均实现大幅增长，尤其在第四季度表现亮眼，收入创季度新高。
• 行业机遇：公司精准把握了模拟芯片国产化窗口，国内营收增长超过20%。同时，在电源管理芯片、汽车电子、存储芯片和显示驱动等领域均取得了显著进展。
• 技术突破：公司在先进封装技术方面取得多项进展，包括SIP、Memory、FCBGA等技术的开发和批量量产。槟城工厂3nm多芯片产品封装已通过验证，bumping和晶圆测试在10月顺利投产。
• 市场拓展：汽车电子业务在智能化和电动化趋势下快速扩张，客户覆盖数量翻番，应用场景扩展至智能座舱和底盘控制等核心领域。
• 盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但公司整体盈利能力有所增强，主要得益于大客户业务增长和行业景气度提升。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：受益于大客户业务增长和半导体国产化趋势，公司未来增长潜力较大。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.83亿元、16.94亿元、19.64亿元，对应PE分别为53x、43x、37x。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 市场需求不及预期
• 大客户集中带来的风险

财务与运营亮点

• 收入构成：2025年收入主要来自集成电路封装测试业务，占比约98%。
• 毛利率变化：2025年毛利率下降0.3个百分点至14.59%，但整体盈利能力提升。
• EBIT Margin：2025年EBIT Margin为6.2%，预计2026年将提升至8.1%。
• ROE：2025年ROE为7.9%，预计2026年将提升至8.3%。
• 资产负债率：2025年资产负债率上升至67%，但预计2026年后将逐步稳定在66%左右。

投资者注意事项

• 公司在2025年实现了显著的业绩增长，特别是在第四季度。
• 技术突破和市场拓展是公司未来增长的重要驱动力。
• 尽管毛利率略有下降，但公司整体盈利能力有所增强。
• 投资者应关注新产品研发、市场需求变化和大客户集中风险。

联系方式

• 证券分析师：
  • 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn
  • 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn
  • 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn
  • 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn
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