> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚焦AI算力脉络，“芯通胀”上游材料+龙头防御双主线总结 ## 核心内容 本报告聚焦AI算力发展带来的行业机遇，提出关注两条主线：**“芯通胀”上游材料环节**与**业绩可见度高、估值合理的龙头个股**。AI算力需求持续增长，推动PCB、光通信、液冷与电源、半导体材料等产业链环节的升级与涨价，为相关企业带来业绩增长与估值提升的机会。 --- ## 主要观点 ### 一、PCB：订单驱动业绩增长，价值量持续跃升 1. **新一代算力产品推动PCB升级**：英伟达GTC 2026展示Rubin架构、LPU推理芯片等产品，对信号速率要求提升，推动PCB材料向M9、M10等级升级。 2. **正交背板需求增长**：新一代Kyber机柜采用正交背板，提升高频高速板、高阶HDI需求，带动PCB行业价值量提升。 3. **业绩兑现与市场扩张**：2025年PCB行业业绩全面兑现，2026年订单需求持续增长，头部企业如胜宏科技、沪电股份、东山精密等业绩显著提升。 4. **上游材料涨价**：CCL、电子布、HVLP铜箔等PCB上游材料因供需失衡而提价，带动行业整体利润提升。 ### 二、光通信：“光铜并进”双轨策略，CPO长期趋势明确 1. **中短期光模块与铜缆并行**：云服务商资本开支翻倍，光模块高增长具备持续性，铜缆短期仍占重要地位。 2. **CPO成为长期发展方向**：Feynman架构将采用NVLink 8 CPO，光互连进入Scale-up核心环节，光芯片与光纤需求激增。 3. **光芯片产能紧缺**：高端EML激光器交期排至2027年以后，光芯片供需缺口扩大，价格有望持续上涨。 4. **光纤进入强景气周期**：光纤价格快速上涨，市场进入量价齐升阶段，部分区域招标价格涨幅超100%。 ### 三、液冷&电源：Rubin量产推动需求爆发 1. **液冷方案全面普及**：新一代AI服务器机柜采用液冷，功耗显著提升，推动液冷散热需求爆发。 2. **电源需求同步增长**：英伟达GPU功耗提升，带动AI服务器电源需求增长，预计2025-2031年复合增长率达45%。 3. **液冷产业链受益**：液冷设备、散热方案等环节需求激增，相关企业如英维克、飞龙股份等有望受益。 ### 四、半导体：“芯通胀”进行时，产业链迎涨价周期 1. **全产业链涨价**：半导体行业进入涨价周期，涉及存储芯片、MCU、晶圆代工、封装测试、被动元件等多个环节。 2. **成本上升与供需错配**：原材料、能源成本上涨，叠加供应链风险，推动涨价并加速国产替代进程。 3. **上游材料紧缺**：半导体靶材、特种气体、光刻胶等材料价格持续上涨，部分产品涨幅达60%-70%。 --- ## 关键信息 ### 1. AI算力硬件升级驱动产业链增长 - **Rubin架构**：信号速率从112Gbps提升至224Gbps，推动CCL、PCB等材料升级。 - **LPU机架**：采用M9级材料，提升高频高速板需求。 - **正交背板**：提升GPU互联能力，推动高频高速PCB需求增长。 ### 2. 光模块与光芯片需求激增 - **光模块**：800G/1.6T主流，2026年将快速放量，3.2T预计2028年起起量。 - **光芯片**：EML激光器交期排至2027年以后，供需缺口扩大，价格持续上涨。 - **光纤**：价格快速上涨，行业进入量价齐升阶段，空芯光纤战略价值提升。 ### 3. 液冷与电源需求同步爆发 - **液冷方案**：新一代AI服务器全面采用液冷，功耗提升至230-1000kW。 - **电源需求**：AI服务器单组功耗达120kW以上，推动电源行业增长。 ### 4. 半导体材料涨价加速国产替代 - **涨价周期**：半导体全产业链进入涨价周期，涉及多个关键环节。 - **供应链风险**：地缘冲突加剧，推动国产替代加速。 - **材料价格涨幅**：光刻胶、特种气体、靶材等材料价格涨幅达30%-70%。 --- ## 建议关注的标的 ### 上游材料环节 - **PCB材料**：宏和科技、菲利华、铜冠铜箔、隆扬电子、东材科技 - **光通信材料**：源杰科技、长光华芯、长飞光纤、云南锗业 - **半导体材料**：彤程新材、鼎龙股份、安集科技 ### 龙头防御个股 - **PCB龙头**：胜宏科技、沪电股份、东山精密 - **光通信龙头**：中际旭创、新易盛 - **液冷&电源**：英维克、飞龙股份、麦格米特 - **运营商**：润泽科技、宝信软件、奥飞数据 --- ## 风险提示 1. **美股回调风险**：可能影响相关产业链企业的融资与市场情绪。 2. **AI技术落地不及预期**：若技术转化不足，可能影响市场对AI赛道的信心。 3. **产业政策转变**：政策变化可能影响AI算力基础设施的发展。 4. **宏观经济不及预期**：经济放缓可能抑制消费端需求，影响相关行业表现。