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聚酯链跟随油价回调 关注地缘局势进展

核心内容总结

一、PTA后市展望

• 需求端：终端需求表现平淡，织造开工率温和回升，但聚酯负荷仍低于往年水平，节后产销持续平淡，长丝及短纤库存累积，下游需求疲软。
• 供应端：上周台化1#、独山4#重启，嘉兴2#及YS海南2#停车，PTA负荷先升后降，社会库存持续去化，关注台化2#、独山1#及嘉通能源检修执行情况。
• 成本端：石脑油裂差波动回落，PXN裂差震荡修复，美亚芳烃价差走强，但中东局势预期缓和，原油价格高位回落，成本支撑走弱。
• 综合判断：PTA短期预计跟随油价波动，战争尾部风险仍存，需关注后续地缘局势进展。策略上建议待市场稳定后采取低多思路，注意仓位管理。
• 风险提示：原油价格回落、检修不及预期。

二、MEG后市展望

• 需求端：终端需求平淡，聚酯负荷低于往年，节后产销持续平淡，长丝及短纤累库，下游需求延续疲软。
• 供应端：MEG油制开工率回升，煤化工负荷处于高位，国内产量增加，但海外供应仍偏紧，进口到港维持低位，港口库存持续去化。
• 成本端：原油价格高位回落，MEG油制生产亏损收窄，煤化工毛利维持高位，市场估值分化严重。
• 综合判断：MEG供应整体收缩，下游需求疲弱，港口库存去化，基本面供需双弱，但原油大幅回撤导致化工品情绪承压，乙二醇短期跟随震荡回调。
• 策略建议：待市场稳定后采取低多思路，注意仓位管理。
• 风险提示：原油价格回落、需求不及预期。

三、PTA供应分析

• 装置运行情况：多数PTA装置在2025年及2026年初有检修计划，部分已重启，整体供应呈现收缩趋势。
• 产能调整：2025年11月1日起PTA产能基数调整为9035万吨，2026年预计无新产能投放。
• 产量变化：4月PTA产量环比小幅回落，但同比增长1.2%，1-4月累计产量同比增长4.8%。
• 出口情况：3月PTA出口同比增长7.4%，1-3月累计出口同比下降3.0%。
• 库存情况：截至5月8日，PTA社会库存为441.1万吨，周环比减少13.2万吨，交易所仓单减少。
• 加工费：PTA现货周均加工费为469元/吨，环比增加152元/吨，成本支撑有所修复。

四、MEG供应分析

• 产能调整：2026年2月1日起MEG产能基数为3257.2万吨，未来将有新产能投放，如巴斯夫湛江（83万吨）、中沙古雷（100万吨）、华锦阿美（50万吨）。
• 产量变化：3月MEG产量同比下降5.1%，1-3月累计产量同比增长3.3%。
• 进口情况：3月MEG进口同比下降19.4%，1-3月累计进口同比下降3.1%。
• 库存情况：5月8日MEG华东港口库存为76.3万吨，环比下降1.0万吨，仓单小幅增加。
• 生产利润：油制生产亏损收窄，煤化工毛利维持高位，市场估值分化严重。

五、聚酯需求分析

• 产量变化：4月聚酯产量同比增长0.5%，1-4月累计产量同比增长1.7%。
• 出口情况：3月聚酯出口同比增长3.7%，1-3月累计出口同比增长8.6%。
• 开工率：节后江浙织造开工率温和回升，但整体仍低于往年，坯布库存维持稳定。
• 聚酯负荷：聚酯长丝、瓶片、短纤开工率偏稳，但低于往年水平，综合开工率维持低位。
• 库存情况：长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为27.5天、33.2天、6.0天、12.3天，库存压力仍存。
• 价格与利润：聚酯价格冲高回落，短纤加工费压缩，瓶片加工费良好。

六、上游成本分析

• PX产量：4月PX产量同比增长11.2%，1-4月累计产量同比增长7.5%。
• PX进口：3月PX进口同比增长22.9%，1-3月累计进口同比增长26.9%。
• 库存变化：3月底PX社会库存环比减少9.5万吨。
• 负荷变化：截至5月8日，国内PX负荷为79.4%，周环比提升2.9%；亚洲PX负荷为69.0%，周环比下降4.2%。
• 价格波动：CFR中国主港PX周均价为1219美元/吨，周环比下跌42美元/吨。
• 裂差与价差：石脑油裂差波动回落，PXN裂差震荡修复，美亚芳烃价差走强。

七、亚洲PX检修动态

• 已重启装置：包括中国大陆的福佳大化、中化泉州、浙石化、宁波大榭，韩国GS3#、日本ENEOS、泰国PTT等。
• 检修计划：中国大陆的中金石化、海南炼化、盛虹石化、东营威联、福海创、辽阳石化、四川石化、扬子石化、上海石化、广东石化等计划在2026年5月及之后检修。
• 检修中装置：包括中国大陆的天津石化、浙江石化、青岛丽东、金陵石化、福海创，中国台湾的FCFC，韩国的S-OIL、SK-蔚山、韩华化学1#，日本的ENEOS，科威特、阿曼、文莱、马来西亚、越南的多个装置已停车或计划检修。

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九、分析师信息

• 分析师：贺维
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