> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯链跟随油价回调 关注地缘局势进展 ## 核心内容总结 ### 一、PTA后市展望 - **需求端**：终端需求表现平淡，织造开工率温和回升，但聚酯负荷仍低于往年水平，节后产销持续平淡，长丝及短纤库存累积，下游需求疲软。 - **供应端**：上周台化1#、独山4#重启，嘉兴2#及YS海南2#停车，PTA负荷先升后降，社会库存持续去化，关注台化2#、独山1#及嘉通能源检修执行情况。 - **成本端**：石脑油裂差波动回落，PXN裂差震荡修复，美亚芳烃价差走强，但中东局势预期缓和，原油价格高位回落，成本支撑走弱。 - **综合判断**：PTA短期预计跟随油价波动，战争尾部风险仍存，需关注后续地缘局势进展。策略上建议待市场稳定后采取低多思路，注意仓位管理。 - **风险提示**：原油价格回落、检修不及预期。 --- ### 二、MEG后市展望 - **需求端**：终端需求平淡，聚酯负荷低于往年，节后产销持续平淡，长丝及短纤累库，下游需求延续疲软。 - **供应端**：MEG油制开工率回升，煤化工负荷处于高位，国内产量增加，但海外供应仍偏紧，进口到港维持低位，港口库存持续去化。 - **成本端**：原油价格高位回落，MEG油制生产亏损收窄，煤化工毛利维持高位，市场估值分化严重。 - **综合判断**：MEG供应整体收缩，下游需求疲弱，港口库存去化，基本面供需双弱，但原油大幅回撤导致化工品情绪承压，乙二醇短期跟随震荡回调。 - **策略建议**：待市场稳定后采取低多思路，注意仓位管理。 - **风险提示**：原油价格回落、需求不及预期。 --- ### 三、PTA供应分析 - **装置运行情况**：多数PTA装置在2025年及2026年初有检修计划，部分已重启，整体供应呈现收缩趋势。 - **产能调整**：2025年11月1日起PTA产能基数调整为9035万吨，2026年预计无新产能投放。 - **产量变化**：4月PTA产量环比小幅回落，但同比增长1.2%，1-4月累计产量同比增长4.8%。 - **出口情况**：3月PTA出口同比增长7.4%，1-3月累计出口同比下降3.0%。 - **库存情况**：截至5月8日，PTA社会库存为441.1万吨，周环比减少13.2万吨，交易所仓单减少。 - **加工费**：PTA现货周均加工费为469元/吨，环比增加152元/吨，成本支撑有所修复。 --- ### 四、MEG供应分析 - **产能调整**：2026年2月1日起MEG产能基数为3257.2万吨，未来将有新产能投放，如巴斯夫湛江（83万吨）、中沙古雷（100万吨）、华锦阿美（50万吨）。 - **产量变化**：3月MEG产量同比下降5.1%，1-3月累计产量同比增长3.3%。 - **进口情况**：3月MEG进口同比下降19.4%，1-3月累计进口同比下降3.1%。 - **库存情况**：5月8日MEG华东港口库存为76.3万吨，环比下降1.0万吨，仓单小幅增加。 - **生产利润**：油制生产亏损收窄，煤化工毛利维持高位，市场估值分化严重。 --- ### 五、聚酯需求分析 - **产量变化**：4月聚酯产量同比增长0.5%，1-4月累计产量同比增长1.7%。 - **出口情况**：3月聚酯出口同比增长3.7%，1-3月累计出口同比增长8.6%。 - **开工率**：节后江浙织造开工率温和回升，但整体仍低于往年，坯布库存维持稳定。 - **聚酯负荷**：聚酯长丝、瓶片、短纤开工率偏稳，但低于往年水平，综合开工率维持低位。 - **库存情况**：长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为27.5天、33.2天、6.0天、12.3天，库存压力仍存。 - **价格与利润**：聚酯价格冲高回落，短纤加工费压缩，瓶片加工费良好。 --- ### 六、上游成本分析 - **PX产量**：4月PX产量同比增长11.2%，1-4月累计产量同比增长7.5%。 - **PX进口**：3月PX进口同比增长22.9%，1-3月累计进口同比增长26.9%。 - **库存变化**：3月底PX社会库存环比减少9.5万吨。 - **负荷变化**：截至5月8日，国内PX负荷为79.4%，周环比提升2.9%；亚洲PX负荷为69.0%，周环比下降4.2%。 - **价格波动**：CFR中国主港PX周均价为1219美元/吨，周环比下跌42美元/吨。 - **裂差与价差**：石脑油裂差波动回落，PXN裂差震荡修复，美亚芳烃价差走强。 --- ### 七、亚洲PX检修动态 - **已重启装置**：包括中国大陆的福佳大化、中化泉州、浙石化、宁波大榭，韩国GS3#、日本ENEOS、泰国PTT等。 - **检修计划**：中国大陆的中金石化、海南炼化、盛虹石化、东营威联、福海创、辽阳石化、四川石化、扬子石化、上海石化、广东石化等计划在2026年5月及之后检修。 - **检修中装置**：包括中国大陆的天津石化、浙江石化、青岛丽东、金陵石化、福海创，中国台湾的FCFC，韩国的S-OIL、SK-蔚山、韩华化学1#，日本的ENEOS，科威特、阿曼、文莱、马来西亚、越南的多个装置已停车或计划检修。 --- ### 八、免责声明 - 本报告由国信期货撰写，未经书面许可，不得翻版、复制、发布或分发。 - 报告引用信息和数据均来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅代表撰写时的判断，仅供参考，不构成投资建议。 - 国信期货保留对任何侵权行为和有悖原意的引用行为进行追究的权利。 --- ### 九、分析师信息 - 分析师：贺维 - 从业资格号：F3071451 - 投资咨询号：Z0011679 - 联系方式：电话 0755-23510000-301706，邮箱 15098@guosen.com.cn