> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | 企业盈利快速增长背后的信息 ## 核心内容 近期数据显示，我国企业盈利呈现出明显的分化趋势，部分行业盈利增长显著，而其他行业则面临压力。5月PMI显示制造业需求侧边际弱化，价格分项指数下跌，表明价格传导不畅，盈利分化可能持续。 ## 主要观点 1. **企业盈利分化**： - 前4月规上工业企业利润同比增长18.2%，4月当月增长24.7%，显示盈利能力加速改善。 - 主要受益行业包括装备制造业、高技术制造业（如AI产业链）以及原材料制造业，其中电子行业利润增速高达107.7%，半导体相关产业普遍超过100%。 - 然而，汽车、钢铁、水泥、电气机械等行业利润增速继续为负。 2. **成本与费用下降**： - 工业企业单位成本连续四个月下降，前4月每百元营业收入中的成本为84.94元，同比下降0.55元。 - 管理费用增速从前两月的1.8%降至0.7%，销售费用已降至零增长，显示企业降本增效成效显著。 3. **PMI数据反映需求疲软**： - 5月制造业PMI价格分项指数双双下跌，尤其是出厂价格指数下降3.2个百分点至51.9%，为美伊冲突以来最低水平。 - 新订单和新出口订单指数均跌至临界值以下，表明制造业需求不足，导致供大于求，库存增加。 ## 关键信息 ### 一、开工率 - **沥青企业开工率**：上周为16.0%，环比下降，同比增速为-3.8%。 - **电炉开工率**：上周为66.3%，环比持平，同比增速为2.0%。 - **主要钢企高炉开工率**：上周为76.2%，环比下降0.6个百分点，同比增速为-1.6%。 - **建材钢厂螺纹钢开工率**：上周为41.97%，环比持平，同比增速为0.0%。 - **纯碱开工率**：上周为75.59%，环比下降1.13个百分点，同比增速为-3.8%。 - **热卷开工率**：上周为78.13%，环比下降0.156个百分点，同比增速为-2.0%。 - **冷轧开工率**：上周为82.98%，环比持平，同比增速为0.0%。 - **全钢胎开工率**：上周为66.77%，环比下降0.14个百分点，同比增速为3.0%。 - **半钢胎开工率**：上周为73.51%，环比下降0.75个百分点，同比增速为-6.1%。 - **浮法玻璃开工率**：上周为70.07%，环比上升0.2个百分点，同比增速为-7.4%。 - **液化天然气开工率**：上周为55.16%，环比持平，同比增速为-6.6%。 - **PVC开工率**：上周为68.37%，环比下降1.48个百分点，同比增速为-13.7%。 - **烯烃开工率**：上周为78.41%，环比下降4.21个百分点，同比增速为-1.9%。 整体来看，上周开工率形势走弱，仅2个指标环比上升，其余均下降或持平。 ### 二、产能利用率 - **钢厂产能利用率**：上周为87.19%，环比下降0.05个百分点，同比增速为-0.1%。 - **矿山企业产能利用率**：上周为59.87%，环比下降0.05个百分点，同比增速为-0.2%。 - **热卷产能利用率**：上周为75.50%，环比下降0.95个百分点，同比增速为-7.5%。 - **冷轧产能利用率**：上周为86.51%，环比下降0.58个百分点，同比增速为-0.5%。 - **浮法玻璃产能利用率**：上周为73.05%，环比上升0.9个百分点，同比增速为-4.7%。 - **焦化产能利用率**：上周为74.93%，环比下降0.49个百分点，同比增速为-0.2%。 - **电炉产能利用率**：上周为56.19%，环比下降0.09个百分点，同比增速为6.2%。 - **水泥熟料产能利用率**：上周为55.04%，环比下降0.53个百分点，同比增速为-7.5%。 - **电厂日均耗煤量**：上周为80.16万吨，环比上升5.08万吨，同比增速为9.6%。 整体来看，上周产能利用率形势继续转弱，仅2个指标环比上升，其余均下降或持平。 ### 三、产量 - **粗钢产量**：5月中旬重点企业日均产量为200.7万吨，环比上升6.5万吨，同比增速为-5.5%。 - **钢材产量**：5月中旬重点企业日均产量为200.7万吨，环比上升6.5万吨，同比增速为-5.5%。 - **螺纹钢产量**：上周为221.67万吨，环比上升0.53万吨，同比增速为1.5%。 - **热卷产量**：上周为295.51万吨，环比下降3.75万吨，同比增速为-10.1%。 - **铁水产量**：上周为241万吨，环比上升0.19万吨，同比增速为-0.3%。 - **沥青产量**：上周为25.91万吨，环比下降1.72万吨，同比增速为-53.7%。 - **水泥产量**：上周为1417.7万吨，环比上升11.7万吨，同比增速为-0.7%。 - **光伏玻璃产量**：上周为43.38万吨，环比下降1.63万吨，同比增速为-23.6%。 - **多晶硅产量**：上周为20450吨，环比上升250吨，同比增速为-7.9%。 整体来看，上周产量形势走弱，5个指标环比上升，5个指标环比下降。 ### 四、价格 - **水泥价格**：西南地区水泥价格保持不变，华东地区水泥价格下跌。 - **熟料价格**：上周为239.22元/吨，环比下跌0.65元/吨，同比增速为-15.4%。 - **混凝土价格**：上周为280.97元/立方，环比下跌0.64元/立方，同比增速为-10.1%。 - **螺纹钢价格**：上周为3421.6元/吨，环比下跌21.6元/吨。 - **热卷价格**：上周为3484.8元/吨，环比下跌17.4元/吨。 - **重交沥青价格**：上周为4522元/吨，环比持平。 - **轻质纯碱主流价**：上周为1220.0元/吨，环比下跌2.71元/吨。 - **碳酸锂均价**：上周为17.8万元/吨，环比下跌0.48万元/吨，同比增速为176.7%。 - **PVC均价**：上周为4622元/吨，环比下跌94元/吨，同比增速为1.1%。 - **动力煤价格**：上周为711元/吨，环比上涨2元/吨。 - **焦煤价格**：上周为1626元/吨，环比上涨54元/吨。 - **焦炭价格**：上周为1500元/吨，环比上涨42元/吨。 - **乙烯价格**：上周为7725元/吨，环比下跌125元/吨，同比增速为16.8%。 - **光伏产品价格指数(SPI)**：上周为13.40%，环比下跌0.03%。 - **猪肉平均批发价**：上周为14.80元/千克，环比持平，同比增速为-29.4%。 整体来看，上周价格高频指标形势有所改善，4个指标环比上涨，3个环比持平，12个指标环比下跌。 ### 五、库存 - **水泥库容比**：上周为61.3%，环比上升。 - **水泥发运率**：上周为42.11%，环比上升0.62个百分点。 - **六大发电集团煤炭库存可用天数**：上周为16.8天，环比下降16.6天。 - **港口铁矿石库存**：上周为17116.4万吨，环比上升1.68万吨。 - **钢厂炼焦煤库存**：上周为782.59万吨，环比下降6.18万吨。 - **纯碱库存**：上周为169.7万吨，环比下降7.9万吨。 - **螺纹钢社会库存**：上周为484.53万吨，环比下降5.29万吨。 - **建筑钢材厂商库存**：上周为169.99万吨，环比下降5.33万吨。 - **热卷社会库存**：上周为298.7万吨，环比下降7.4万吨。 - **热卷钢厂库存**：上周为72.94万吨，环比下降5.58万吨。 整体来看，上周库存形势有所改善，5个指标环比上升，5个指标环比下降。