核心内容
潜能恒信（300191.SZ）在2017年前三季度面临显著亏损，营业收入和净利润均大幅下滑。公司当前股价为25.84元，未获得投资评级，主要由于行业整体低迷和公司自身业务受挫。
主要观点
1. 营收与盈利表现
- 营业收入：2017年前三季度实现4841万元，同比下降25.86%。其中，第三季度营收为2437万元，同比增长25.20%。
- 净利润：前三季度亏损2028万元，同比下降297.30%。扣非后归母净利润为-2230万元，同比下降405.33%。
- 每股收益：基本每股收益为-0.06元，同比下降297.51%。
- 成本与费用：营业成本同比增加1285万元，增长41.81%，同时税金及财务费用增长显著，导致盈利下滑。
2. 行业背景与影响
- 油价低迷：自2014年油价大幅下跌后，国内外油气企业勘探开发投入持续下降，2016年和2017年油气勘探开发资本开支较高位下降约40%。
- 行业滞后影响：油服行业受油价影响具有滞后性，公司传统业务因此受到明显冲击。
- 国际项目进展缓慢：南亚项目因政治和治安因素进展放缓，影响了公司国际业务的收入。
3. 业务与资源潜力
- 一体化服务能力：公司具备勘探开发一体化的高端油气工程服务能力，涵盖地震采集、数据处理、地球物理和地质分析、钻完井服务、智能化油田管理等多个环节。
- 油气区块储备：公司已储备三个油气区块，其中1个为在产区块，2个为勘探区块，总面积达11334平方公里，具备一定发展潜力。
4. 财务预测与估值
- 财务预测：预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为-2484万元、1105万元和1375万元，对应EPS分别为-0.08元、0.03元和0.04元。
- 估值指标：当前股价25.84元，对应PE为-332.8倍，PB为7.2倍，EV/EBITDA为-731.7倍。公司估值处于较高水平，但因亏损未获得评级。
关键信息
- 主要股东：周锦明持股47.08%，为公司最大股东。
- 资产负债情况：2017年资产负债率为12.2%，流动比率和速动比率分别为5.8和5.8，显示短期偿债能力较弱。
- 财务比率：毛利率和净利率均呈现波动，ROE（TTM）为-0.9%，显示盈利能力不足。
- 投资建议：暂不评级，主要因公司当前亏损，且行业整体处于下行周期。
风险提示
- 国际油价下跌风险：油价持续低迷可能进一步影响公司盈利能力。
- 项目推进不及预期风险：国际项目进展缓慢可能对公司业绩造成不利影响。
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产 |
955 |
855 |
914 |
892 |
948 |
| 现金 |
896 |
743 |
839 |
795 |
825 |
| 非流动资产 |
304 |
423 |
396 |
370 |
348 |
| 资产总计 |
1259 |
1279 |
1310 |
1262 |
1296 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金流 |
62 |
-78 |
94 |
-57 |
28 |
| 投资活动现金流 |
44 |
-73 |
-1 |
-1 |
-1 |
| 筹资活动现金流 |
-3 |
-3 |
3 |
14 |
3 |
| 现金净增加额 |
102 |
-155 |
96 |
-44 |
30 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
45 |
80 |
63 |
81 |
103 |
| 营业成本 |
28 |
47 |
78 |
44 |
56 |
| 净利润 |
-48 |
11 |
-25 |
11.05 |
13.75 |
主要财务比率
| 比率 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
37.8% |
41.2% |
-22.5% |
46.2% |
46.1% |
| 净利率 |
-106.4% |
14.1% |
-39.2% |
13.6% |
13.3% |
| ROE（TTM） |
-4.1% |
1.0% |
-2.2% |
0.9% |
1.2% |
| ROIC |
-6.4% |
-1.3% |
-2.7% |
0.4% |
0.6% |
| PE |
-173.3 |
727.7 |
-332.8 |
748.3 |
601.2 |
| PB |
7.1 |
7.0 |
7.2 |
7.1 |
7.0 |
| EV/EBITDA |
-149.3 |
3349.6 |
-731.7 |
227.2 |
226.7 |
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
条件 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
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分析师信息
- 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。
- 王亮：石化行业分析师，清华大学、中科院能源化工相关工作经验。
- 石亮：石化行业分析师，复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士。
- 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验。
总结
潜能恒信在2017年前三季度表现不佳，营业收入和净利润均大幅下滑，主要受国际油价低迷和项目推进缓慢影响。公司具备勘探开发一体化的高端油气工程服务能力，并储备多个油气区块，未来盈利能力有望提升。但由于当前亏损，未获得投资评级。估值方面，PE和PB均较高，但因盈利为负，估值指标显示为负数。分析师提示国际油价下跌和项目推进不及预期为主要风险。