> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【PP周报20260524】偏紧格局延续，价格高位震荡 ## 核心观点 - **观点**：聚丙烯（PP）处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。 - **合约**：PP2609。 - **逻辑**：当前美伊局势缓和，地缘风险溢价回落，成本端原油和PG价格下跌。同时，PP供需边际趋于宽松，供应端（包括国产和进口）中长期将恢复至高位，而需求端在PP高价下有所萎缩。因此，PP价格重心有望下移。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------|----------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心PP价格下跌 | 多 | 在盘面做空期货合约预防价格下跌风险 | PP2609 | 卖出 | 50 | 8700 | - | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心PP价格下跌 | 多 | 在盘面卖出看涨期权预防价格下跌风险 | PP2609-C-9000 | 卖出 | 50 | 265.5 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PP | 空 | 按比例卖出看跌期权控制采购成本并收取权利金 | PP2609-P-8000 | 卖出 | 100 | 164.5 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PP | 多 | 按比例卖出看涨期权对冲风险 | PP2609-C-9000 | 卖出 | 50 | 265.5 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PP | 多 | 按比例卖出期货合约对冲风险 | PP2609 | 卖出 | 50 | 8700 | - | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PP原料，担心价格上涨 | 空 | 按比例卖出看跌期权控制采购成本并收取权利金 | PP2609-P-8000 | 卖出 | 100 | 164.5 | - | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例卖出期货合约对冲风险 | PP2609 | 卖出 | 50 | 8700 | - | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例卖出看涨期权对冲风险 | PP2609-C-9000 | 卖出 | 50 | 265.5 | - | ## 关注数据 - **成本端原油价格**：周内油价先涨后跌，美伊和谈影响市场情绪。 - **中下游库存变化**：贸易商和终端客户库存持续消耗，整体供应处于偏低水平。 ## 成本端分析 - 周内油价先上涨后回落，美伊和谈僵局导致供应风险担忧，但随着停火协议消息传出，市场情绪缓和。 - 油制利润随着油价回落而改善。 - 霍尔木兹海峡封锁影响供应，但美国码头发运有望回升，对冲部分中东发运损失。 - 中东地缘冲突加强，导致PDH开工下降，丙烷价格上涨对利润影响较大。 - PG价格相对油价走弱，PDH制利润仍维持低位。 - 国外动力煤价格上涨动力强劲，预计短期内偏强，CTO利润维持高位。 - 甲醇现货价格坚挺，MTO利润变动有限。 ## 供应端分析 - **国产供应**：本周PP产量66.73万吨（环比-0.35万吨），开工率64.63%（-0.68%）。 - **供应损失**：35.72万吨，其中检修损失28.01万吨，降负损失7.72万吨。 - **装置变化**：镇海三线、壳牌等装置恢复开工，但扬子石化、华北石化及国能宁煤三、四线停车检修，装置停车多于重启。 - **供应预期**：短期内原料供应仍未恢复，检修计划仍较多，供应提升空间有限。 - **进出口**：4月进口20.5万吨，出口63.94万吨，净进口-43.44万吨。 - **出口增长**：国内凭借稳定产能和价格优势，出口量大幅增长。 - **供应缺口**：中东及日韩供应出现缺口，国内出口填补。 ## 需求端分析 - 下游开工率走低0.59%至48.16%，其中CPP负荷略有上升，其余需求下跌。 - **电商节备货**：终端食品、日化需求略有走高，CPP开工小幅+0.4%。 - **房产低迷**：水泥袋、建筑管材等需求下滑，管材行业开工-0.08%。 - **春耕结束**：化肥袋、水泥袋等需求偏弱，塑编开工承压，-0.04%。 - **无纺布淡季**：开工-0.62%，进入夏季传统淡季。 - **汽车出口**：对改性PP略有支撑，但传统淡季影响，行业开工-0.61%。 - **BOPP行业**：开工下滑明显，-2.86%，成本高位支撑下终端新单询盘偏少，刚需补货。 ## 库存分析 - **生产企业库存**：去化3.09万吨至51.61万吨，两油库存-1.55万吨，煤化工库存-1.28万吨，PDH库存+0.25万吨，地炼库存-0.51万吨。 - **贸易商库存**：去化0.31万吨至11.58万吨，市场整体供应偏低。 - **港口库存**：小幅去化，海外需求转弱，出口成交下滑，前期出口签单陆续交付。 ## 基差与价差分析 ### 基差 - **标品基差**：华东对09合约基差走强130至980元/吨，华北基差走强120至880元/吨，华南基差走强160至1060元/吨。 - **非标基差**：走势类似，注塑-拉丝价差近期走高，低融共聚-拉丝价差下行。 ### 区域与非标价差 - **区域价差**：华北-华东、华南-华东价差变动较大，可能影响套利窗口。 - **非标价差**：注塑-拉丝价差走高，低融共聚-拉丝价差下行。 ### 盘面价差 - **91月差**：继续走强，近端偏紧。 - **L-PP09**：下行至-900元/吨附近，进一步走弱。 - **PP-V09**：走高，反映PP与聚乙烯（V）价差扩大。 - **L-PP走低**：因PP供应损失更大，PDH开工受丙烷价格上涨影响，同时PE农膜淡季需求恶化。 - **MTO利润改善**：随着MA价格回落且下跌弹性较大，MTO利润有所改善。 ## 总结 当前PP市场处于偏紧格局，价格高位震荡。地缘风险缓解、成本端回落、供应端检修计划较多、需求端进入淡季，均对PP价格形成下行压力。贸易商和终端客户库存持续消耗，整体供应偏低。PP期货价差和基差反映市场供需紧张，但随着供应恢复和需求疲软，后期价格中枢可能下降。建议关注原油价格、中下游库存变化以及地缘局势对供应的影响。