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文档总结：同业存款自律管理升级对银行负债与市场利率的影响

核心内容

本文档由中邮证券研究所分析师梁伟超与研究助理王一撰写，主要分析近期同业存款自律管理升级对银行负债成本及市场利率的影响，探讨政策调整对银行体系和金融市场的作用机制。报告指出，此次政策调整旨在进一步压降银行高息同业负债，提升政策利率向银行负债端和短端市场利率的传导效率。

主要观点

1. 同业存款自律管理升级，高息同业存款面临压降

• 政策背景：2026年3月，部分银行参加市场利率定价自律机制会议，被要求加强同业存款利率自律管理。
• 具体措施：高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款在季度末的规模占比需控制在10%-20%以内。
• 政策目的：通过强化利率自律管理，压缩高息同业存款留存空间，缓解银行负债端压力，提升政策利率传导效率。
• 监管影响：虽然此前已有非银同业存款利率自律管理，但此次升级从价格管理延伸至规模约束，进一步收紧政策。

2. 银行负债：或难重演2024年底的负债流失压力

• 负债结构变化：2025年以来，个人储蓄存款增速放缓，银行通过非银和同业渠道补充负债的意愿增强。
• 非银存款增长：大行和中小行非银存款规模持续上升，2026年1月分别达到18.85万亿元和18.24万亿元。
• 冲击程度：此次同业存款自律强化对银行负债规模的冲击预计小于2024年底，主要影响负债成本，而非规模。
• 替代机制：当前同业存单利率已接近政策利率水平，大行可通过买断式回购、MLF等获取低成本资金，非银资金套利空间有限。

3. 市场利率：同业存单利率顶部下移，波动区间收窄

• 存单发行变化：2025年下半年同业存单存量明显收缩，尤其国股行缩减约3万亿元。
• 利率中枢下移：随着同业融资成本下行，同业存单利率中枢或将随之下移，未来可能集中在1.55%-1.6%区间。
• 波动收窄：政策利率传导效率提升后，存单利率波动区间或明显收窄，顶部下移。
• 利差压缩：若存单利率低于1.55%，与政策利率利差将极度压缩，投资博弈空间有限。

关键信息

• 政策利率：7天逆回购OMO政策利率为1.4%。
• 同业活期存款占比：季度末高于1.4%的同业活期存款占比需控制在10%-20%以内。
• 非银存款规模：截至2026年1月，大行非银存款达18.85万亿元，中小行达18.24万亿元。
• 同业存单利率：1年期国股行同业存单利率在1.55%-1.6%之间，3M期限以内普遍在1.5%及以下。
• 替代渠道：央行投放和同业存款成为同业存单的替代选项，但其对负债规模的冲击有限。

风险提示

• 政策不及预期：若政策执行力度不足，可能影响市场利率传导效率和银行负债成本压降效果。

图表说明

• 图表1：反映高息负债仍有压降空间。
• 图表2：展示银行低息差压力持续。
• 图表3：显示个人储蓄存款增速持续下行。
• 图表4：呈现非银存款规模持续高增。
• 图表5：显示存单与政策利率利差持续压缩。
• 图表6：预测存单收益率或在“下台阶”后低位震荡。

机构信息

• 分析师：梁伟超（SAC登记编号：S1340523070001），Email: liangweichao@cnpsec.com
• 研究助理：王一（SAC登记编号：S1340125070001），Email: wangyi8@cnpsec.com
• 公司简介：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。
• 研究所地址：
  • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅10%-20%）、中性（预期个股涨幅-10%-10%）、回避（预期个股涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅-10%-10%）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅5%-10%）、中性（预期涨幅-5%-5%）、回避（预期涨幅<-5%）。

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