20170303-渤海证券-A股3月投资策略报告_市场进入两会节奏_三月行情整固为主_20页_935kb

A股3月投资策略报告总结

核心内容

2017年3月，A股市场预计将维持震荡整固态势，主要受经济数据验证、外部环境不确定性以及政策落地节奏的影响。市场整体以改革为主线，关注供给侧改革与国企改革的推进情况。

主要观点

• 经济短期惯性持续：去年四季度经济平稳运行的惯性延续，一季度制造业景气度回升，企业补库存持续，但房地产和汽车需求降温，可能对经济高点持续性形成制约。
• 投资预期分化：各地两会设定的固定资产投资目标虽达近50万亿，但多数省份下调目标，且基建投资受限于财政增速，目标实现仍存疑。
• 通胀压力可控：CPI受春节效应影响短暂上行，但未来将回归正常水平；PPI虽维持高位，但环比增速回落，显示上涨动力减弱。
• 外部冲击风险犹存：美元加息预期未减，欧洲大选政治风险持续，人民币贬值压力仍存，资本外流风险不容忽视。
• 流动性偏紧持续：央行持续收紧流动性，市场利率中枢上移，对金融资产估值形成压制。
• 两会难有行情：历史数据显示两会期间市场波动较小，政策超预期可能性较低，市场更可能进入震荡阶段。
• 改革主线明确：供给侧改革与国企改革仍是地方两会政策重点，重点关注区域龙头及混改推进情况。

关键信息

1. 经济与市场表现

• 制造业景气度恢复：2月PMI回升至51.6，显示制造业景气度回暖，企业补库存仍在继续。
• 房地产与汽车需求降温：房地产销售价格回落，销量反弹主要由春节错位造成，难以持续拉动投资增长；汽车需求同样呈现降温迹象。
• PPI高位但环比回落：PPI同比维持高位，但环比增速放缓，上涨动力不足。
• CPI回落预期明确：食品价格受春节效应影响上行，但未来将回落至正常水平。

2. 外部环境与政策影响

• 美元加息预期未减：美联储加息路径存在分歧，但美元指数总体保持强势，人民币贬值压力仍存。
• 资本外流压力持续：尽管流出规模有所减少，但流出态势尚未扭转。
• 国内流动性趋紧：央行持续净回笼，Shibor利率缓步上行，货币政策更偏中性偏紧。
• 金融监管强化：三会密集发声，强化金融监管预期，推动资金脱虚入实，为A股市场长期稳定奠定基础。

3. 市场与政策预期

• 两会期间行情有限：历史数据显示两会期间A股涨跌各半，政策超预期可能性较低，市场波动预计不大。
• 政策落地为主：2017年两会将侧重已有政策的扎实落地，而非推出新政策，对市场影响有限。
• 改革主线明确：供给侧改革与国企改革是2017年政策重点，尤其关注区域龙头与混改进展。

配置建议

• 供给侧改革：关注区域龙头企业的表现，特别是那些在减产过程中“活下来”的企业，如钢铁、煤炭、水泥等。
• 国企改革：重点跟踪混改的推进情况，以及地方国企改革的具体措施，如“三供一业”分离移交、公司制改革等。

图表与数据参考

• 图1：PMI生产和需求均有回暖
• 图2：企业仍处于补库存阶段
• 图3：一二线城市新建住宅价格回落，三线小幅上行
• 图4：2月房地产成交有所反弹
• 图5：1月CPI、PPI同比上升
• 图6：CPI环比食品项目增速较快
• 图7：农产品价格回落，工业品和能化价格涨幅收窄
• 图8：煤炭、水泥价格回落，钢材价格继续上涨
• 图9：2月份美元指数重拾升势
• 图10：欧元区制造业PMI指数继续改善
• 图11：欧元区核心通胀水平尚维持稳定
• 图12：法大选政治风险提升令法德两国利差扩大
• 图13：春节后Shibor利率继续缓步盘升
• 图14：央行再度实施净回笼
• 图15：我国资本外流的态势尚未扭转
• 图16：人民币贬值预期虽有回落但仍居高位
• 图17：2017年PPI翘尾将明显回落
• 图18：10年期国债收益率高位运行
• 图19：A股各板块走势变化
• 图20：两市成交情况
• 图21：供给侧改革在地方两会报告的政策排位分布
• 图22：国企改革在地方两会报告的政策排位分布

表格参考

• 表1：2016-2017年各地固定资产投资增速和财政收入情况
• 表2：两会期间上证历史涨跌情况
• 表3：部分省市下达供给侧改革的具体减产任务
• 表4：部分省份政府报告中提及具体国企