> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 农产品早报 2026-02-25 # 五矿期货农产品团队 # 王俊 组长、生鲜品研究员 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn # 杨泽元 软商品、油脂油料研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱：yangzeyuan@wkqh.cn # 五矿期货农产品早报 # 白糖 # 【行情资讯】 (1）巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至2月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为43艘，此前一周为53艘。港口等待装运的食糖数量为157.7万吨，此前一周为183万吨。（2）据印度糖业协会(ISMA)发布数据显示，2025/26榨季截至2026年2月15日，印度食糖产量已达2251万吨，同比增加274万吨，其中2月上半月产糖300万吨，同比减少23万吨。（3）据泰国糖业协会（OCSB)发布数据显示，2025/26榨季截至2026年2月15日，泰国食糖产量已达683万吨，同比减少35万吨，其中2月上半月产糖203万吨，同比减少11万吨。（4）据巴西甘蔗业协会（UNICA）发布数据显示，2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比 $6.63\%$ 。（5）据中国糖业协会发布数据显示，1月单月全国产糖321万吨，2025/26榨季累计产糖689万吨，同比减少60.2万吨；1月单月销糖113万吨，2025/26榨季累计销糖270万吨；累计产销率 $39.1\%$ ，同比减少10.75个百分点；工业库存419万吨，同比增加43万吨。（6）据海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨。2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨。2025/26榨季截至12月底我国累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨。12月份我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨2025年累计进口118.88万吨。 # 【策略观点】 北半球方面，2月上半月印度产量同比小幅减产，而泰国产量同比小幅增产，二者相互抵消。而目前原糖价格已经跌至历史低位，且持续贴水巴西乙醇折算价，在今年4月后巴西新榨季生产存在着下调甘蔗制糖比例的可能性，不宜过分看空。国内方面，现阶段高库存依然压制糖价，短线延续观望，待收榨后供应压力缓解，或有反弹的可能性。 # 棉花 # 【行情资讯】 (1）据USDA数据显示，2月5日至2月12日当周，美国当前年度棉花出口销售10.68万吨，创2026年以来单周新高，累计出口销售198.99万吨，同比减少14.29万吨；其中当周对中国出口0.4万吨，累计出口9.79万吨，同比减少7.41万吨。(2）据Mysteel数据显示，截至2月6日当周，纺纱厂开机率为 $60.5\%$ ，环比前一周下调3.7个百分点；全国棉花商业库存553万吨，环比前一周减少12万吨。(3)据USDA数据显示，1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比 $62.63\%$ ，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点。 其中1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比 $30.43\%$ 环比减少2.17个百分点。巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨。（4）据海关总署数据显示，2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨。2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨。（5）当地时间2月21日，美国总统特朗普称，将前一天刚宣布的 $10\%$ 全球进口关税上调至 $15\%$ ，以此作为对美国最高法院判定其关税征收机制违法的回应。 # 【策略观点】 因美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，以及2月5日至2月12日当周美棉单周出口创年度新高，带动美棉价格反弹。但当地时间2月21日，美国总统特朗普称，将前一天刚宣布的 $10\%$ 全球进口关税上调至 $15\%$ ，以此作为对美国最高法院判定其关税征收机制违法的回应。国内方面，节后郑棉大幅增仓上涨，盘面提前交易3月旺季，重点关注下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入。 # 蛋白粕 # 【行情资讯】 (1) 据 USDA 出口销售数据显示，2 月 5 日至 2 月 12 日当周美国出口大豆 80 万吨，当前年度累计出口大豆 3537 万吨，同比减少 763 万吨；其中当周对中国出口大豆 42 万吨，当前年度对中国累计出口 1059 万吨，同比减少 1066 万吨。（2）据巴西国家商品供应公司(Conab)公布数据显示，截至 2 月 21 日，巴西大豆收割率为 $32.3\%$ ，较去年同期减少 4.1 个百分点，较五年均值为减少 4.3 个百分点。(3) 据 MYSTEEL 数据显示，1 月 30 日至 2 月 6 日当周，国内样本大豆到港 156 万吨，环比前一周减少 26 万吨；样本大豆港口库存 591 万吨，环比前一周减少 80 万吨；样本油厂豆粕库存 90 万吨，环比前一周增加 4 万吨。(4) 据 USDA 数据显示，1 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比 12 月预测增加 3.13 百万吨，较上年度减少 1.48 百万吨。库存消费比为 $29.4\%$ ，环比 12 月增加 0.39 个百分点，较上年度减少 0.44 个百分点。其中，1 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比 12 月预测增加 0.238 百万吨，较上年度减少 3.05 百万吨；1 月预测巴西产量为 178 百万吨，环比 12 月预测增加 3 百万吨，较上年度增加 6.5 百万吨；1 月预测阿根廷产量为 48.5 百万吨，环比 12 月预测持平，较上年度减少 2.6 百万吨。另外 1 月预测中，美国出口量环比 12 月预测小幅下调 1.63 百万吨至 42.86 百万吨。 # 【策略观点】 因近期美豆出口销售情况好转，以及中国增加美豆采购的预期推动CBOT大豆价格上涨。对于国内而言，一方面是远期供应压力增加，但另一方面随着美豆价格上涨，进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格延续震荡走势。 # 油脂 # 【行情资讯】 (1) 据 MPOB 公布的数据显示，1 月马来西亚棕榈油产量为 158 万吨，环比前一个月减少 25 万吨，较去年同期增加 34 万吨；1 月出口量为 148 万吨，环比前一个月增加 16 万吨，较去年同期增加 32 万吨；1 月库存为 282 万吨，环比前一个月减少 23 万吨，较去年同期增加 124 万吨。（2）AmSpecAgri 发布数据显示，马来西亚 2026 年 2 月 1-20 日棕榈油产品出口量为 77.98 万吨，较上月同期减少 11.25 万吨。 (3) ITS 发布的数据显示，马来西亚 2 月 1-20 日棕榈油产品出口量为 86.33 万吨，较上月同期减少 8.46 万吨。（4）据印度炼油协会（SEA）发布数据显示，截至 1 月底印度植物油库存为 175 万吨，环比前一 个月持平，较去年同期减少43万吨。（5）据MYSTEEL数据显示，1月30日至2月6日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅增加3万吨至192万吨。（6）1月14日印尼能源部副部长表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 $50\%$ 的计划，将维持目前 $40\%$ 的掺混比例。另据印尼国家种植园基金机构负责人表示，从2026年3月1日起，印尼将把毛棕榈油出口费从 $10\%$ 提高到 $12.5\%$ 。精炼产品的税率也将提高2.5个百分点。 # 【策略观点】 截至1月底，中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，但2月马来西亚出口回落，使得油脂价格偏弱，中线维持看涨，策略上等待油脂价格在低位止跌再尝试买入。 # 鸡蛋 # 【行情资讯】 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数微涨，主产区均价2.85元/斤，黑山小落0.05元至2.75元/斤，馆陶张0.07元至2.78元/斤，供应正常，市场整体消化速度尚可，贸易商按需采购居多，预计短期全国鸡蛋价格或稳定居多，少数或窄幅涨跌调整。 # 【策略观点】 节后开盘价中性，整体库存积累有限，市场走货一般，供应端仍需关注换羽及冷库蛋的收购规模，预计短时现货下跌有限，盘面近月低开后有筑底思路，观望或短线为主，等待矛盾积累；远端在产能下降不及预期背景下，仍需留意估值压力。 # 生猪 # 【行情资讯】 昨日国内猪价主流下跌，幅度偏大，河南均价落0.25元至11.07元/公斤，四川均价落0.37元至11.1元/公斤，广西均价落0.57元至10.7元/公斤，终端需求恢复较为缓慢，屠宰企业采购积极性不高，但春节假期后可出栏猪源较为充沛，猪价仍有下降空间。 # 【策略观点】 市场供应偏大，节前企业降重有限，节后屠宰规模仍偏大，消费端承接力度不佳，供大于求下现货预期偏弱，盘面以继续挤出升水走势为主，近月走势尤其偏弱；另一方面，考虑持续亏损下惜售和二育情绪渐浓，中期留意下方支撑。 # 【农产品重点图表】 # 白糖 图1：全国单月销糖量（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 图2：全国累计产糖量（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 图3：全国累计产销率 $(\%)$ 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 图4：全国工业库存（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 图5：我国食糖月度进口量（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 图6：我国糖浆和预拌粉月度进口量（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 # 棉花 图7：全球棉花产量及库存消费比（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 图8：美国棉花产量及库存消费比（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 图9：中国棉花产量（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 图10：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 图11：纺纱厂开机率 $(\%)$ 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：我国周度棉花商业库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 # 蛋白粕 图13：样本企业大豆到港量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：大豆港口库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：样本油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图16：样本油厂豆粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图17：美豆当前年度累计出口量（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 图18：美豆当前年度对华累计出口量（万吨） 图20：样本油厂豆油库存（万吨） 图19：三大油脂库存（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 # 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：样本油厂棕榈油库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：样本油厂菜油库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：马来西亚棕榈油产量（万吨） 数据来源：MPOB、五矿期货研究中心 图24：印尼棕榈油 (万吨) 图26：蛋鸡苗补栏量（万只） 图25：在产蛋鸡存栏（亿只） 数据来源：GAPKI、五矿期货研究中心 # 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图27：存栏及预测（亿只） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图28：淘鸡鸡龄（天） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图29：蛋鸡养殖利润（元/斤） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图30：斤蛋饲料成本（元/斤） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 # 生猪 图31：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 图32：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图33：生猪交易均重（公斤） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图34：日度屠宰量（头） 图35：肥猪-标猪价差（元/斤） 图36：自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn