> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 好太太（603848.SH）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 好太太于2026年8月20日发布半年报，显示其2026年H1业绩逐步改善，实现营业收入7.53亿元，同比增长11.21%；归母净利润1.02亿元，同比增长18.64%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长10.12%。经营活动现金流净额1.54亿元，同比增长205.99%，主要得益于销售商品和提供劳务的现金流入增加。 ## 主要观点分析 ### 收入端表现 - **整体收入增长**：2026H1公司实现主营业务收入7.53亿元，同比增长11.21%。 - **产品结构**： - 智能家居产品收入6.32亿元，同比增长11.21%，占比84.03%。 - 晾衣架产品收入0.80亿元，同比增长10.15%，占比10.63%。 - 其他产品收入0.30亿元，同比增长50.76%，占比4.04%。 - **销售渠道**： - 线上收入5.18亿元，同比增长14.77%，占比68.80%。 - 线下收入2.25亿元，同比增长7.0%，占比29.91%。 - **线上渠道扩张**：公司在巩固传统电商平台优势的同时，积极布局抖音、直播、短视频等新兴渠道，推动品牌影响力提升。 ### 利润端表现 - **毛利率提升**：2026H1公司毛利率为46.94%，同比提升0.63个百分点；2026Q2毛利率为49.32%，同比提升4.02个百分点。 - **净利率稳定**：2026H1归母净利率为13.58%，同比提升0.85个百分点；2026Q2归母净利率为14.07%，同比提升1.47个百分点。 - **费用率变化**：2026H1期间费用率34.22%，同比上升1.79个百分点；其中销售费用率上升2.95个百分点，主要由于电商平台服务费和推广费增加；管理费用率下降1.17个百分点，研发费用率下降0.23个百分点，财务费用率上升0.25个百分点。 - **Q2费用率上升**：2026Q2期间费用率35.12%，同比上升3.73个百分点，销售费用率上升4.38个百分点，管理费用率下降0.76个百分点，研发费用率下降0.16个百分点，财务费用率上升0.27个百分点。 ### 经营韧性增强 公司上半年通过多维度举措夯实经营基础，推动业务稳健发展： - **渠道转型**：线下加速零售转型，提升终端市场控制力；线上深耕主流平台，布局新平台，店铺精细化运营推动线上份额提升。 - **品牌建设**：线上加强内容种草与精准投放，线下推动品牌体验下沉，提升品牌声量。 - **产品升级**：打造多款旗舰产品，构建多元产品矩阵，增强市场竞争力。 ## 投资建议 公司持续升级晾衣架产品，增强线下零售渠道终端把控能力，电商渠道快速发展，智能门锁等新品类逐步发力。基于需求弱于预期的调整，公司2026-2028年营收预测分别为15.99/17.74/19.70亿元，归母净利润预测分别为2.25/2.53/2.85亿元，对应EPS分别为0.56/0.63/0.71元。2026年8月20日收盘价为13.66元，对应PE分别为38/34/30X。维持“买入”评级。 ## 风险提示 1. 行业竞争加剧； 2. 消费市场不及预期； 3. 渠道建设不达预期。 ## 盈利预测与估值 | 财务摘要 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,688| 1,557| 1,599| 1,774| 1,970| 1,970| | YoY (%) | 22.2%| -7.8%| 2.7% | 10.9%| 11.0%| 11.0%| | 归母净利润(百万元)| 327 | 248 | 225 | 253 | 285 | 285 | | YoY (%) | 49.7%| -24.1%| -9.3%| 12.1%| 12.7%| 12.7%| | 毛利率(%) | 50.8%| 48.0%| 47.5%| 47.1%| 46.7%| 46.7%| | 每股收益(元) | 0.81 | 0.62 | 0.56 | 0.63 | 0.71 | 0.71 | | ROE | 14.3%| 10.2%| 7.8% | 7.4% | 7.1% | 7.1% | | 市盈率 | 25.96| 34.19| 37.70| 33.64| 29.84| 29.84| ## 团队成员 - **徐林锋**：轻工行业首席分析师，2019年加入华西证券，13年从业经验，曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 - **吴菲菲**：轻工团队成员，2024年加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士，曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。 - **杜磊**：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士，曾就职于东北证券。 ## 评级说明 - **公司评级**：以报告发布日后6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 - 买入：股价相对强于上证指数15%以上； - 增持：股价相对强于上证指数5%-15%； - 中性：股价相对上证指数-5%至5%； - 减持：股价相对弱于上证指数5%-15%； - 卖出：股价相对弱于上证指数15%以上。 - **行业评级**：以报告发布日后6个月内行业指数相对上证指数的涨跌幅为基准。 - 推荐：行业指数相对强于上证指数10%以上； - 中性：行业指数相对上证指数-10%至10%； - 回避：行业指数相对弱于上证指数10%以上。 ## 资料来源 华西证券研究所，报告节选自《好太太(603848.SH)2026年半年报点评：业务稳健经营，H1业绩逐步改善》。完整报告及风险提示详见华西证券研究所官网。