20250513-中原证券-桐昆股份-601233.SH-年报点评_2024年盈利有所改善_涤纶长丝景气复苏有望提振业绩_5页_358kb

桐昆股份2024年年报点评总结

核心内容

桐昆股份（601233）在2024年实现了显著的业绩增长，公司全年营业收入达到1013.07亿元，同比增长22.59%，归属母公司的净利润达到12.02亿元，同比增长50.80%，扣非后净利润增长105.39%。2025年一季度，公司营收小幅下滑8.01%，但净利润增长5.36%，扣非后净利润增长11.69%。

主要观点

• 涤纶长丝产销增长：2024年公司涤纶长丝产量达1281.89万吨，同比增长22.41%，销量达1297.81万吨，同比增长25.46%。其中POY销量增长23.44%，FDY销量增长45.72%，DTY销量增长12.64%。
• 价格相对平稳：涤纶长丝全年平均售价为6904元/吨，同比下滑1.98%。其中POY均价下滑2.14%，FDY均价下滑2.63%，DTY均价仅下滑0.19%。
• 盈利提升：得益于涤纶长丝产销增长及参股浙石化带来的投资收益提升，公司全年化纤业务收入增长23.45%，推动了整体业绩增长。全年主业毛利增长12.38%，投资收益增长161.40%。
• 行业景气复苏：2025年一季度涤纶长丝行业景气有所复苏，公司业绩环比大幅增长，尤其是涤纶主业净利润同比增长约8.5%，环比增长约2450%。
• 未来展望：随着涤纶长丝行业供需格局持续改善，公司作为国内涤纶长丝的领先企业，有望进一步受益于行业景气的提升，推动盈利持续改善。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年1013.07亿元，同比增长22.59%；2025年一季度194.20亿元，同比下滑8.01%。
• 净利润：2024年12.02亿元，同比增长50.80%；2025年一季度6.11亿元，同比增长5.36%。
• 扣非净利润：2024年9.34亿元，同比增长105.39%。
• 每股收益：2024年0.51元，2025年一季度0.26元。
• 市盈率（PE）：2024年21.83倍，2025年预计11.67倍，2026年预计8.80倍。
• 市净率（P/B）：2024年0.72倍，2025年预计0.68倍，2026年预计0.64倍。
• 综合毛利率：2024年4.64%，同比下降0.42个百分点。
• 净资产收益率（ROE）：2024年3.29%，预计2025年5.84%，2026年7.28%，2027年8.77%。

投资收益

• 参股浙石化：2024年公司对联营和合营企业投资收益达7.11亿元，较2023年增长161.40%。
• 投资净收益：2024年708亿元，预计2025年1194亿元，2026年1572亿元，2027年1659亿元。

资产负债情况

• 资产负债率：2024年65.88%，预计2025年65.28%，2026年65.09%，2027年64.46%。
• 流动比率：2024年0.55，预计2025年0.61，2026年0.64，2027年0.69。
• 速动比率：2024年0.32，预计2025年0.39，2026年0.40，2027年0.45。

盈利预测

• 2025年EPS：预计为0.93元，对应PE为11.67倍。
• 2026年EPS：预计为1.24元，对应PE为8.80倍。
• 2027年EPS：预计为1.62元，对应PE为6.75倍。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级，基于未来行业前景及估值优势。
• 行业投资评级：预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅将超过10%，评级为“强于大市”。

风险提示

• 需求不及预期：若国内零售和出口需求增长不及预期，可能影响涤纶长丝销售。
• 产品价格下跌：若涤纶长丝价格持续下跌，可能影响公司盈利。
• 新项目进展不及预期：若新项目未能按计划推进，可能影响公司未来增长潜力。

总结

桐昆股份在2024年实现了显著的业绩增长，主要得益于涤纶长丝产销的提升及参股浙石化带来的投资收益增长。公司作为涤纶长丝行业的领先企业，凭借其全球领先的产能规模和行业景气复苏的预期，未来有望进一步改善盈利。尽管当前估值较低，但公司具备良好的成长性和盈利能力，因此维持“买入”投资评级。然而，公司仍需关注需求增长、产品价格波动及新项目进展等潜在风险。