> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱奇艺（IQ.O）25Q4点评总结 ## 核心内容概述 爱奇艺于2026年3月10日发布了2025年第四季度财报，展示了其在出海业务和新业态发展方面的进展。尽管整体盈利情况仍面临挑战，但公司通过系列化内容和海外市场的扩张，为未来增长提供了支撑。 ## 主要观点与关键信息 ### 营收与利润表现 - **25Q4营收**：67.9亿元，同比增长2.7%，略高于彭博预期。 - **Non-GAAP归母净利润**：-1.1亿元，同比下降287%，但高于彭博预期174%。 - **26Q1预期**：会员收入预计为42亿元，同比增长-5%，环比增长2%。 ### 会员服务收入 - **25Q4会员服务收入**：41亿元，同比增长0.1%，环比下降2.5%。 - **26Q1预期**：42亿元，环比增长2%，主要受益于春节剧集旺季。 - **系列化内容支撑**：《唐朝诡事录》成为首个连续两季内容热度值破万的IP，26Q1《罚罪2》热度值破万，"罚罪"成为公司第二个系列化IP。 ### 广告收入 - **25Q4广告收入**：13.5亿元，同比下降6%，环比增长9%。 - **26Q1预期**：广告收入预计为12亿元，同比下降9%，环比下降11%，主要受淡旺季影响。 ### 内容分发收入 - **25Q4内容分发收入**：7.9亿元，同比增长94%，环比增长22%。 - **26Q1预期**：内容分发收入预计为3.9亿元，同比下降38%，环比下降51%，因公司内容独播策略导致分发收入下降。 ### 出海与新业态 - **海外市场表现**：2025年海外会员收入同比增长超30%，下半年增速提升至40%。 - **巴西、墨西哥、印尼市场**：涨幅均超80%。 - **新业态进展**：2026年线下乐园将陆续开业，IP业务将转为自营。 ## 盈利预测与投资建议 ### 盈利预测 - **2025~2027年GAAP归母净利润**：-2.06亿元、-1.55亿元、6.17亿元。 - **2025~2027年Non-GAAP归母净利润**：281亿元、312亿元、1,081亿元。 - **调整后P/E估值**：2027年调整后P/E均值为22X，目标价为2.06美元/ADS，维持“买入”评级。 ### 财务比率 - **市盈率（P/E）**：2026年为-62，2027年为16。 - **市净率（P/B）**：2026年为1，2027年为1。 - **市销率（P/S）**：2026年为0.4，2027年为0.4。 ## 风险提示 - **内容行业政策监管**：政策变化可能影响业务发展。 - **版权成本提升**：内容成本上升可能压缩利润空间。 - **收入增长不及预期**：市场竞争加剧可能影响收入增长。 - **竞争格局变化**：行业竞争可能导致市场份额下降。 ## 可比公司估值分析 | 可比公司 | 股票代码 | 市值（百万元） | 2026E归母净利润（百万元） | 2027E归母净利润（百万元） | 2026E PE | 2027E PE | |----------|----------|----------------|---------------------------|---------------------------|----------|----------| | 腾讯音乐 | 1698.HK | 150,228 | 9,950 | 11,375 | 15.10 | 13.21 | | 阅文集团 | 0772.HK | 27,441 | 1,169 | 1,311 | 23.47 | 20.94 | | 芒果超媒 | 300413.sz | 42,372 | 1,784 | 2,127 | 23.75 | 19.92 | | 奈飞 | NFLX.O | 2,885,787 | 94,456 | 111,772 | 30.55 | 25.82 | | 哔哩哔哩 | 9626.HK | 74,725 | 1,949 | 2,874 | 38.34 | 26.00 | | 调整后平均 | - | - | - | - | 26 | 22 | ## 股价表现 | 时间 | 绝对表现 (%) | 相对表现 (%) | 纳斯达克 (%) | |------|--------------|--------------|--------------| | 1周 | -10 | -8.76 | -1.24 | | 1月 | -26.9 | -24.11 | -2.79 | | 3月 | -31.1 | -26.05 | -5.05 | | 12月 | -37.93 | -61.83 | 23.9 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：2.06美元/ADS - **当前股价**：1.44美元（2026年3月6日） ## 财务数据摘要 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 31,873 | 29,225 | 27,291 | 26,119 | 27,263 | | 营业利润（百万元） | 2,989 | 1,811 | 229 | -110 | 255 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1,925 | 764 | -206 | -155 | 617 | | 毛利率 (%) | 27.52 | 24.88 | 21.07 | 20.04 | 21.35 | | 净利率 (%) | 6.04 | 2.61 | -0.76 | -0.59 | 2.26 | | ROE (%) | 21.00 | 6.00 | -1.55 | -1.17 | 4.58 | | 市盈率 (倍) | 5 | 13 | -46 | -62 | 16 | | 市净率 (倍) | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | ## 财务预测与比率分析 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入增长率 (%) | 9.91% | -8.31% | -6.62% | -4.30% | 4.38% | | GAAP归母净利增长率 (%) | -1513.58% | -60.32% | -127.00% | -24.77% | -497.82% | | 毛利率 (%) | 27.52% | 24.88% | 21.07% | 20.04% | 21.35% | | 净利率 (%) | 6.04% | 2.61% | -0.76% | -0.59% | 2.26% | | ROE (%) | 21.00% | 6.00% | -1.55% | -1.17% | 4.58% | | ROA (%) | 4.2% | 1.7% | -0.4% | -0.3% | 1.2% | | 资产负债率 (%) | 72.7% | 70.8% | 71.5% | 73.9% | 75.1% | ## 分析师声明 - 每位分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映其个人看法。 - 投资评级和相关定义基于报告发布日后12个月内相对市场基准指数的涨跌幅。 - 投资评级为“买入”，意味着预期相对市场基准指数收益率超过15%。 ## 免责声明 - 本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。 - 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性和完整性。 - 投资者需自行承担投资风险，自主作出投资决策。