> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 快手-W 2026Q2 业绩点评总结 ## 核心内容 快手-W 在2026年上半年实现了营业收入692.51亿元，同比增长2.4%；但经调整净利润为72.87亿元，同比下降28.5%。其中，第二季度营业收入355.35亿元，同比增长1.4%；经调整净利润39.13亿元，同比下降30.3%。整体来看，公司2026年业绩面临短期承压。 ## 主要观点 - **广告业务稳健增长** Q2广告业务收入达206亿元，同比增长4.4%，显示出公司在广告领域的持续竞争力。 - **电商业务面临挑战** Q2其他收入（可灵+电商）为62亿元，同比增长18.5%，但分析师预计下半年由于2025年高基数及宏观消费压力，电商相关业务可能短期承压。 - **直播业务收入下滑** Q2直播收入为87亿元，同比下降13.5%，主因是平台持续加强直播生态治理。 - **AI投入持续，可灵商业化加速** 可灵AI在Q2实现收入超过8.5亿元，同比增长超200%，显示其在影视、广告、电商及游戏等领域的强劲增长势头。公司持续推进可灵AI的商业化，同时推出了MCP和CLI两大新功能，增强了AI智能体的批量创作能力，拓展了其在自动化与智能编排场景的应用。 - **未来增长潜力** 尽管2026年净利润承压，但可灵AI技术仍处于行业头部梯队，长期有望成为公司新的业绩增长点。分析师关注后续技术迭代及ARR增长情况。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 142,776 | 138,460 | 147,040 | 154,323 | | 收入增长率 | 12.5% | -3.0% | 6.2% | 5.0% | | 调整后净利润（百万元） | 20,647 | 8,311 | 11,041 | 13,140 | | 调整后净利润增长率 | 16.5% | -59.7% | 32.8% | 19.0% | | 毛利率 | 55.0% | 50.5% | 51.5% | 51.9% | | Non GAAP EPS（元） | 4.78 | 1.92 | 2.55 | 3.04 | | Non GAAP PE | 6.09 | 15.14 | 11.40 | 9.58 | ## 投资建议 分析师维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年经调整后净利润分别为83.11亿元、110.41亿元和131.40亿元，对应Non GAAP PE分别为15x、11x和9x。短期业绩承压，但长期看好可灵AI的商业化潜力和对业务的赋能作用。 ## 风险提示 - 用户数量和使用时长增长不及预期 - 直播内容审核趋严 - AI相关技术和产品迭代不及预期 ## 关键业务动态 - 可灵AI收入增长超200%，商业化进程加快 - 可灵MCP和CLI上线，增强AI智能体的批量创作能力 - 平台持续推动直播生态治理，导致直播收入下降 - 短剧内容供给量显著增长，线上营销服务投放消耗同比增加超100% ## 总结 快手-W 2026Q2业绩呈现短期承压态势，主要受电商业务和直播业务拖累。然而，AI业务尤其是可灵AI表现亮眼，收入同比增长超200%，并持续推进商业化。分析师认为，公司长期增长潜力仍可期待，关注可灵AI后续技术迭代和ARR增长情况。尽管短期面临挑战，但公司仍维持“推荐”评级。