> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1 净利+75%超业绩预告，手表主业高增验证品牌及贵金属化逻辑 ## 核心内容概述 西普尼（02583.HK）在2026年8月28日公布的中期业绩显示，公司2026H1实现收入3.33亿元（同比增长15.9%），毛利1.39亿元（同比增长54.2%），归母净利润1.99亿元（同比增长75.5%），超出此前业绩预告的“净利超9,600万元、同比增长超70%”。净利润增速显著高于收入增长，主要得益于毛利率大幅提升10.4个百分点至41.6%。公司拟派发中期股息每股0.50元（含税），分红率约为30%。基于下半年黄金消费旺季及电商渠道持续放量，机构上调公司2026-2028年归母净利润预测至1.99/2.62/3.14亿元，对应PE分别为19.6/14.9/12.4倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现强劲 - **收入增长**：2026H1总收入3.33亿元，同比增长15.9%。 - **毛利增长**：毛利1.39亿元，同比增长54.2%，毛利率提升至41.6%。 - **净利润增长**：归母净利润1.99亿元，同比增长75.5%，远超业绩预告。 - **分产品表现**： - **手表业务**：收入2.37亿元，同比增长58.0%，占比提升至71.0%。 - **饰品业务**：收入0.97亿元，同比下降29.9%，公司主动收缩低毛利饰品，聚焦高附加值手表。 - **分业务模式**： - **OBM自有品牌**：收入2.49亿元，同比增长64.1%，占比提升至74.7%。 - **ODM代工业务**：收入0.84亿元，同比下降38.0%，向高毛利业务集中。 - **分渠道增长**： - **线下经销**：收入2.14亿元，同比增长51.7%。 - **线上渠道**：零售店及线上店铺收入3,502万元，同比增长约2.3倍；零售GMV达9,840万元，同比增长114.3%。 ### 2. 业务战略方向明确 公司提出四大战略方向： - **线下扩张**：以超3,000个零售点为基础，持续扩展网络，珠宝零售市场整体约6.7万家门店，仍有较大增长空间。 - **线上渠道强化**：电商子公司设立后，加大京东、天猫、抖音等平台投入，推动GMV增长及品牌影响力提升。 - **科技合作深化**：与华为合作开发“一表双戴”智能镶贵金属手表，拓展高端穿戴结构件加工业务；与SK集团合作推进贵金属回收与“城市矿山”循环利用。 - **AI+智能穿戴创新**：聚焦AI+智能穿戴（健康监测、AI交互）与新材料，打造智能戒指、智能珠宝等新产品，已推出行业首套AI综合智能体“金灵分身助理系统”并落地门店场景。 ### 3. 估值与投资评级 - **财务预测**：2026-2028年归母净利润预测为1.99/2.62/3.14亿元，同比增长分别为95.2%、32%、19.8%。 - **估值指标**： - 2026E P/E为19.6倍 - 2027E P/E为14.9倍 - 2028E P/E为12.4倍 - **盈利预测上调**：基于业绩超预期及业务增长潜力，机构上调盈利预测，认为公司估值仍具吸引力。 ## 关键信息 - **核心增长动力**：手表主业高增长，验证品牌及贵金属化逻辑。 - **毛利率提升**：主要由销量上升和成本管控优化驱动。 - **线上线下同步增长**：线下仍为基本盘，线上渠道增长显著。 - **战略方向**：聚焦自有品牌、AI+智能穿戴、科技合作、贵金属回收。 - **风险提示**：黄金价格波动、自有品牌拓展不及预期、新品牌落地受阻等。 ## 总结 西普尼在2026H1业绩显著超预期，净利润增长75.5%，毛利率提升10.4个百分点，验证了其“品牌+贵金属化”战略的有效性。公司通过强化自有品牌、收缩低毛利饰品、拓展线上线下渠道，实现了业绩的快速增长。同时，与华为、SK集团等科技与资源企业合作，推动AI+智能穿戴和贵金属回收等新业务方向。机构上调盈利预测，认为其估值仍具吸引力，维持“买入”评级。