> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观量化经济指数周报20260118 # 多举措支持下经济“开门红”的可能性进一步提升 # 观点 ■周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年1月18日，本周ECI供给指数为 $49.96\%$ ，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为 $49.84\%$ ，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为 $49.83\%$ ，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为 $49.66\%$ ，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为 $50.20\%$ ，较上周回升0.03个百分点。 ■月度ECI指数：从1月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为 $49.96\%$ ，较12月回升0.03个百分点；ECI需求指数为 $49.84\%$ ，较12月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为 $49.84\%$ ，较12月回落0.02个百分点；ECI消费指数为 $49.66\%$ ，较12月环比持平；ECI出口指数为 $50.19\%$ ，较12月回落0.02个百分点。从ECI指数来看，1月上旬供需两端均出现了不同程度回暖，在“以旧换新”政策较早启动、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措等因素的支撑下，经济“开门红”有望进一步显现。工业生产方面，1月上旬主要行业开工率呈现淡季不弱的特征，环比变动略超季节性，且同比降幅较12月份也出现了明显收窄；消费方面，受元旦假期偏长以及车辆购置税免税政策到底两方面因素的影响，年初乘用车零售景气度有所走弱，但考虑到春节前工作日较多，且各地“以旧换新”细则正逐步出台，1月乘用车零售增速仍有望录得正增长；出口方面，1月上旬监测港口货物吞吐量较2025年同期有所改善，叠加12月出口增速和PMI新订单指数的进一步回暖以及春节的错位，我国出口增速有望录得“开门红”。值得注意的是，近期中欧就电动汽车反补贴案达成协议，锂电池出口退税面临第一个窗口期，一季度新能源汽车产业链或将出现“抢出口”。 ■ELI指数：截至2026年1月18日，本周ELI指数为 $-0.79\%$ ，较上周回落0.64个百分点。结构性“降息”推动调结构、助力经济和贷款“开门红”。2026年1月份货币政策推出包括结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措，不同于2025年5月份“降准降息”政策组合，本轮宽松组合侧重调节经济结构，通过将再贷款利率压低至政策利率之下，引导金融资源向支农支小、民营企业和科技创新等经济领域倾斜，未来看，无论总量型政策还是结构性政策，均是“适度宽松”的具体表现，实体经济融资条件继续保持宽松：（1）人民银行发布的数据显示，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在 $3.1\%$ 左右，也意味着2025年四季度，新发放贷款平均利率均持平于此为止，实体经济融资条件继续保持宽松，但是在银行体系净息差压力下，进一步引导下行的诉求并不强，由于“降准降息”是普惠式工具，其宽松一般作用于宏观经济总体，在经济增长、通胀水平和市场预期趋于平稳的情况下，再度实施宽松的必要性较低，人民银行为今年年内降准或降息保留了政策弹性，当经济形势或市场预期需要时，“双降”仍有空间实施；（2）一季度作为传统的贷款投放季节性旺季，结构性工具“降息、增量、扩面”等前置发力，叠加财政政策前置发力、2025年四季度政策性金融工具生效，或提升银行体系对经济重点领域贷款投放的积极性，在实体经济融资条件保持宽松的情况下，推动融资需求延续回暖，助力经济增长和贷款“开门红”。 ■风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 2026年01月18日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn # 相关研究 《情绪过热后略有降温，但大方向依旧乐观》 2026-01-18 《特朗普的“通胀焦虑”与上中下策》 2026-01-17 # 内容目录 # 1. 本周双指数概览 1.1. ECI指数：2026年初经济运行有所回暖 1.2.ELI指数：结构性“降息”助力经济和贷款“开门红” 5 # 2.本周高频数据概览 2.1. 工业生产：基数效应减弱助力工业生产读数改善 2.2. 消费：三天元旦假期对乘用车零售造成扰动 2.3.投资：基建实物工作量整体仍偏强 2.4.出口：年初出口保持较强韧性 10 2.5.通胀：食品价格回暖带动CPI回升 11 2.6. 本周货币净投放8128亿元 ..... 12 # 3.本周政策一览 13 # 4.风险提示 13 # 图表目录 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回暖（%） 图2：本周实体经济流动性小幅回落（%） 5 图3：本周汽车轮胎开工率小幅回暖（%） 7 图4：本周全国高炉开工率环比回落（%） 7 图5：汽车消费指数走势（点） 8 图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%） 8 图7：上周石油沥青装置开工率小幅回升（%） 9 图8：上周30大中城市商品房成交面积环比回落 图9：本周集装箱运价指数各有升降 10 图10：韩国出口金额同比增速走势（%） 10 图11：主要食品价格走势（元/公斤） 11 图12：主要大宗商品价格走势 11 图13：公开市场操作走势（亿元） 12 图14：主要市场利率走势（%） 12 表 1: ECI 指数月度走势 (%) ..... 5 表 2：工业生产重要高频数据走势 表 3：消费重要高频数据走势. 8 表 4: 投资重要高频数据走势 表 5: 出口重要高频数据走势. 10 表 6: 通胀重要高频数据走势. 11 表 7: 本周 (1 月 12 日 -1 月 18 日) 政策梳理 # 1. 本周双指数概览 # 1.1. ECI指数：2026年初经济运行有所回暖 从周度数据来看，截至2026年1月18日，本周ECI供给指数为 $49.96\%$ ，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为 $49.84\%$ ，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为 $49.83\%$ ，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为 $49.66\%$ ，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为 $50.20\%$ ，较上周回升0.03个百分点。 图1：本周ECI供给指数、需求指数均小幅回暖（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 从1月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为 $49.96\%$ ，较12月回升0.03个百分点；ECI需求指数为 $49.84\%$ ，较12月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为 $49.84\%$ ，较12月回落0.02个百分点；ECI消费指数为 $49.66\%$ ，较12月环比持平；ECI出口指数为 $50.19\%$ ，较12月回落0.02个百分点。从ECI指数来看，1月上旬供需两端均出现了不同程度回暖，在“以旧换新”政策较早启动、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措等因素的支撑下，经济“开门红”有望进一步显现。工业生产方面，1月上旬主要行业开工率呈现淡季不弱的特征，环比变动略超季节性，且同比降幅较12月份也出现了明显收窄；消费方面，受元旦假期偏长以及车辆购置税免税政策到底两方面因素的影响，年初乘用车零售景气度有所走弱，但考虑到春节前工作日较多，且各地“以旧换新”细则正逐步出台，1月乘用车零售增速仍有望录得正增长；出口方面，1月上旬监测港口货物吞吐量较2025年同期有所改善，叠加12月出口增速和PMI新订单指数的进一步回暖以及春节的错位，我国出口增速有望录得“开门红”。值得注意的是，近期中欧就电动汽车反补贴案达成协议，锂电池出口退税面临第一个窗口期，一季度新能源汽车产业链或将出现“抢出口”。 表1：ECI指数月度走势（%） <table><tr><td></td><td>ECI 供给 指数</td><td>ECI 投资 指数</td><td>ECI 消费 指数</td><td>ECI 出口 指数</td><td>ECI 需求 指数</td><td>ECI 指数</td></tr><tr><td>2026 年 1 月</td><td>49.96</td><td>49.84</td><td>49.66</td><td>50.19</td><td>49.84</td><td>49.84</td></tr><tr><td>2025 年 12 月</td><td>49.93</td><td>49.86</td><td>49.66</td><td>50.21</td><td>49.85</td><td>49.85</td></tr><tr><td>2025 年 11 月</td><td>49.96</td><td>49.88</td><td>49.67</td><td>50.23</td><td>49.88</td><td>49.88</td></tr><tr><td>2025 年 10 月</td><td>50.00</td><td>49.91</td><td>49.72</td><td>50.21</td><td>49.90</td><td>49.90</td></tr><tr><td>2025 年 9 月</td><td>50.03</td><td>49.92</td><td>49.70</td><td>50.22</td><td>49.91</td><td>49.91</td></tr><tr><td>2025 年 8 月</td><td>50.07</td><td>49.91</td><td>49.70</td><td>50.20</td><td>49.89</td><td>49.89</td></tr><tr><td>2025 年 7 月</td><td>50.11</td><td>49.95</td><td>49.71</td><td>50.23</td><td>49.92</td><td>49.92</td></tr><tr><td>2025 年 6 月</td><td>50.16</td><td>49.97</td><td>49.75</td><td>50.20</td><td>49.93</td><td>49.93</td></tr><tr><td>2025 年 5 月</td><td>50.23</td><td>49.97</td><td>49.75</td><td>50.20</td><td>49.93</td><td>49.93</td></tr><tr><td>2025 年 4 月</td><td>50.35</td><td>49.94</td><td>49.72</td><td>50.26</td><td>49.92</td><td>49.92</td></tr><tr><td>2025 年 3 月</td><td>50.37</td><td>49.98</td><td>49.70</td><td>50.31</td><td>49.94</td><td>49.94</td></tr><tr><td>2025 年 2 月</td><td>50.28</td><td>49.94</td><td>49.61</td><td>50.28</td><td>49.89</td><td>49.89</td></tr></table> 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 注：2026年1月数据截至2026年1月18日 # 1.2. ELI指数：结构性“降息”助力经济和贷款“开门红” 截至2026年1月18日，本周ELI指数为 $-0.79\%$ ，较上周回落0.64个百分点。 图2：本周实体经济流动性小幅回落（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所测算 结构性“降息”推动调结构、助力经济和贷款“开门红”。2026年1月份货币政策推出包括结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措，不同于2025年5月份“降准降息”政策组合，本轮宽松组合侧重调节经济结构，通过将再贷款利率压低至政策利率之 下，引导金融资源向支农支小、民营企业和科技创新等经济领域倾斜，未来看，无论总量型政策还是结构性政策，均是“适度宽松”的具体表现，实体经济融资条件继续保持宽松：（1）人民银行发布的数据显示，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在 $3.1\%$ 左右，也意味着2025年四季度，新发放贷款平均利率均持平于此为止，实体经济融资条件继续保持宽松，但是在银行体系净息差压力下，进一步引导下行的诉求并不强，由于“降准降息”是普惠式工具，其宽松一般作用于宏观经济总体，在经济增长、通胀水平和市场预期趋于平稳的情况下，再度实施宽松的必要性较低，人民银行为今年年内降准或降息保留了政策弹性，当经济形势或市场预期需要时，“双降”仍有空间实施；（2）一季度作为传统的贷款投放季节性旺季，结构性工具“降息、增量、扩面”等前置发力，叠加财政政策前置发力、2025年四季度政策性金融工具生效，或提升银行体系对经济重点领域贷款投放的积极性，在实体经济融资条件保持宽松的情况下，推动融资需求延续回暖，助力经济增长和贷款“开门红”。 # 2. 本周高频数据概览 # 2.1．工业生产：基数效应减弱助力工业生产读数改善 开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为 $62.93\%$ 和 $73.44\%$ ，分别环比回升4.91个百分点和7.55个百分点；本周PTA开工率录得 $77.22\%$ ，环比回落0.19个百分点，较2025年同期回落3.72个百分点；本周钢厂高炉开工率录得 $78.82\%$ ，环比回落0.51个百分点，较2025年同期回升1.66个百分点。 库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计294.45万吨，环比回落0.89万吨；本周港口铁矿石合计库存录得16550.60万吨，环比回升272.01万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得184.32万吨，环比回落7.65万吨。 负荷率方面，1月9日沿海七省电厂负荷率均值录得 $79.57\%$ ，环比回落0.29个百分点，较2025年同期回升1.29个百分点。 表2：工业生产重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="5">开工率</td><td>开工率:汽车轮胎:全钢胎</td><td>%</td><td>2026-01-15</td><td>62.93</td><td>58.02</td><td>4.91</td><td>60.08</td><td>2.85</td></tr><tr><td>开工率:汽车轮胎:半钢胎</td><td>%</td><td>2026-01-15</td><td>73.44</td><td>65.89</td><td>7.55</td><td>78.81</td><td>(5.37)</td></tr><tr><td>焦炉生产率:国内独立焦化厂</td><td>%</td><td>2026-01-16</td><td>71.45</td><td>71.63</td><td>(0.18)</td><td>72.87</td><td>(1.42)</td></tr><tr><td>开工率:PTA:国内</td><td>%</td><td>2026-01-15</td><td>77.22</td><td>77.41</td><td>(0.19)</td><td>80.94</td><td>(3.72)</td></tr><tr><td>高炉开工率(247家):全国</td><td>%</td><td>2026-01-16</td><td>78.82</td><td>79.33</td><td>(0.51)</td><td>77.16</td><td>1.66</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>库存:铁矿石:港口合计</td><td>万吨</td><td>2026-01-17</td><td>16550.60</td><td>16278.59</td><td>272.01</td><td>0.00</td><td>16550.60</td></tr><tr><td>炼焦煤库存:六港口合计</td><td>万吨</td><td>2026-01-17</td><td>294.45</td><td>295.34</td><td>(0.89)</td><td>449.35</td><td>(154.90)</td></tr><tr><td>主要钢厂库存:建筑钢材</td><td>万吨</td><td>2026-01-17</td><td>184.32</td><td>191.97</td><td>(7.65)</td><td>186.03</td><td>(1.71)</td></tr><tr><td>负荷率</td><td>负荷率:沿海七省电厂</td><td>%</td><td>2026-01-09</td><td>79.57</td><td>79.86</td><td>(0.29)</td><td>78.29</td><td>1.29</td></tr></table> 数据来源：WIND，CEIC，东吴证券研究所 图3：本周汽车轮胎开工率小幅回暖（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图4：本周全国高炉开工率环比回落（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.2. 消费：三天元旦假期对乘用车零售造成扰动 乘用车消费方面，1月11日乘用车当周日均销量录得29818辆，较2025年同期回落9196辆。根据乘联会发布的最新数据，1月1-11日乘用车市场零售录得32.8万辆，同比2025年同期下降 $32.0\%$ ，环比上月同期下降 $42.0\%$ ，其中新能源车市场零售录得11.7万辆，同比2025年同期下降 $38.0\%$ ，环比上月同期下降 $67.0\%$ 。 价格指数方面，1月12日柯桥纺织价格指数录得105.72点，环比回升0.31点。 人员流动方面，本周航班执飞率均值为 $85.39\%$ ，环比回升1.96个百分点，较2025年同期回落5.31个百分点。地铁日均客运量录得7859.75万人，环比回落428.48万人，较2025年同期回升221.06万人。 表3：消费重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比变动</td><td>前一年同期 值</td><td>同比变动</td></tr><tr><td rowspan="2">乘用车</td><td>当周日均销量：乘用车：厂家零售</td><td>辆</td><td>2026-01-11</td><td>29818.00</td><td>122628.00</td><td>(92810.00)</td><td>39014.00</td><td>(9196.00)</td></tr><tr><td>汽车消费指数</td><td>点</td><td>2025-12-31</td><td>97.70</td><td>93.20</td><td>4.50</td><td>70.30</td><td>27.40</td></tr><tr><td rowspan="2">价格指数</td><td>柯桥纺织：价格指数：总类</td><td>点</td><td>2026-01-12</td><td>105.72</td><td>105.41</td><td>0.31</td><td>104.00</td><td>1.72</td></tr><tr><td>义乌中国小商品总价格指数</td><td>点</td><td>2025-06-29</td><td>102.50</td><td>102.41</td><td>0.09</td><td>101.94</td><td>0.56</td></tr><tr><td rowspan="2">人员流动</td><td>航班当周执飞率</td><td>%</td><td>2026-01-17</td><td>85.39</td><td>83.43</td><td>1.96</td><td>90.70</td><td>(5.31)</td></tr><tr><td>地铁日均客运量</td><td>万人</td><td>2026-01-16</td><td>7859.75</td><td>8288.23</td><td>(428.48)</td><td>7638.68</td><td>221.06</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图5：汽车消费指数走势（点） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.3. 投资：基建实物工作量整体仍偏强 基建投资方面，2026年1月14日石油沥青装置开工率录得 $27.20\%$ ，环比回升1.80个百分点，较2025年同期回落2.10个百分点；2026年1月16日全国水泥发运率录得 $28.75\%$ ，环比持平上周，较2025年同期回升5.97个百分点。 房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1377.34万平方米，环比回升 $2.94\%$ ；上周30大中城市商品房成交面积录得119.21万平方米，环比回落 $47.35\%$ 。1月上旬普通硅酸盐水泥市场价录得279.50元/吨，环比回落1.80元/吨；1月上旬浮法平板玻璃市场价录得1124.20元/吨，环比回落8.30元/吨。 表4：投资重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td>基建</td><td>开工率:石油沥青装置</td><td>%</td><td>2026-01-14</td><td>27.20</td><td>25.40</td><td>1.80</td><td>29.30</td><td>(2.10)</td></tr><tr><td>相关</td><td>水泥发运率:全国:当周值</td><td>%</td><td>2026-01-16</td><td>28.75</td><td>28.75</td><td>0.00</td><td>22.78</td><td>5.97</td></tr><tr><td rowspan="2">房地产</td><td>100大中城市供应土地占地面积</td><td>万平方米</td><td>2026-01-11</td><td>1377.34</td><td>1338.02</td><td>39.32</td><td>1056.25</td><td>321.09</td></tr><tr><td>30大中城市商品房成交面积</td><td>万平方米</td><td>2026-01-11</td><td>119.21</td><td>226.42</td><td>(107.21)</td><td>187.32</td><td>(68.11)</td></tr><tr><td rowspan="2">相关</td><td>市场价:普通硅酸盐水泥</td><td>元/吨</td><td>2026-01-10</td><td>279.50</td><td>281.30</td><td>(1.80)</td><td>358.00</td><td>(78.50)</td></tr><tr><td>市场价:浮法平板玻璃</td><td>元/吨</td><td>2026-01-10</td><td>1124.20</td><td>1132.50</td><td>(8.30)</td><td>1406.20</td><td>(282.00)</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图7：上周石油沥青装置开工率小幅回升（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图8：上周30大中城市商品房成交面积环比回落 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.4. 出口：年初出口保持较强韧性 出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得1574.12点和1209.85点，分别环比回落73.27点和回升14.96点；本周波罗的海干散货指数均值录得1586.40点，环比回落186.20点。 出口数量方面，韩国1月前10日出口总额同比增速录得 $-2.30\%$ ，较12月回落19.50个百分点，较2025年同期回升3.20个百分点。国内方面，2026年1月5日-2026年1月11日监测港口累计完成货物吞吐量录得26275.1万吨，环比增长 $3.06\%$ 表5：出口重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="3">出口价</td><td>SCFI:综合指数</td><td>/</td><td>2026-01-16</td><td>1574.12</td><td>1647.39</td><td>(73.27)</td><td>2290.68</td><td>(716.56)</td></tr><tr><td>CCFI:综合指数</td><td>/</td><td>2026-01-16</td><td>1209.85</td><td>1194.89</td><td>14.96</td><td>1560.87</td><td>(351.02)</td></tr><tr><td>波罗的海干散货指数均值</td><td>/</td><td>2026-01-17</td><td>1586.40</td><td>1772.60</td><td>(186.20)</td><td>876.00</td><td>710.40</td></tr><tr><td>出口量</td><td>韩国:前10日出口总额:同比</td><td>%</td><td>2026-01-10</td><td>(2.30)</td><td>17.20</td><td>(19.50)</td><td>3.20</td><td>(5.50)</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图9：本周集装箱运价指数各有升降 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图10：韩国出口金额同比增速走势（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.5.通胀：食品价格回暖带动CPI回升 国内方面，本周猪肉平均批发价录得18.00元/公斤，环比回升0.08元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得5.52元/公斤，环比回落0.08元/公斤。 国际方面，本周布伦特原油期货结算价录得64.75美元/桶，环比回升3.20美元/桶；本周COMEX黄金期货结算价录得4613.72美元/盎司，环比回升139.38美元/盎司。 表6：通胀重要高频数据走势 <table><tr><td>类别</td><td>指标名称</td><td>单位</td><td>更新时间</td><td>最新值</td><td>上期值</td><td>环比数值 变化</td><td>前一年同期 值</td><td>同比数值 变化</td></tr><tr><td rowspan="2">国内</td><td>平均批发价:猪肉</td><td>元/公斤</td><td>2026-01-17</td><td>18.00</td><td>17.92</td><td>0.08</td><td>22.71</td><td>(4.71)</td></tr><tr><td>平均批发价:28种重点监测蔬菜</td><td>元/公斤</td><td>2026-01-17</td><td>5.52</td><td>5.60</td><td>(0.08)</td><td>5.18</td><td>0.34</td></tr><tr><td rowspan="2">国际</td><td>期货结算价:布伦特原油</td><td>美元/桶</td><td>2026-01-17</td><td>64.75</td><td>61.55</td><td>3.20</td><td>81.01</td><td>(16.26)</td></tr><tr><td>期货结算价:COMEX黄金</td><td>美元/盎司</td><td>2026-01-17</td><td>4613.72</td><td>4474.34</td><td>139.38</td><td>2715.66</td><td>1898.06</td></tr></table> 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图11：主要食品价格走势（元/公斤） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图12：主要大宗商品价格走势 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 2.6. 本周货币净投放8128亿元 公开市场操作方面，本周央行进行9515.0亿元逆回购操作，有1387.0亿元逆回购到期，当周货币净投放8128.0亿元。 受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的 $1.4730\%$ 回落至周末的 $1.4700\%$ ；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的 $1.8694\%$ 回落至周末的 $1.8526\%$ 。 图13：公开市场操作走势（亿元） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 图14：主要市场利率走势（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 # 3. 本周政策一览 表7：本周(1 月 12 日 -1 月 18 日)政策梳理 <table><tr><td>时间</td><td>部门</td><td>政策/会议</td><td>内容</td></tr><tr><td>2026/1/12</td><td>商务部</td><td></td><td>通报中欧电动汽车案磋商进展称，欧方将发布《关于提交价格承诺申请的指导文件》，并确认将秉持非歧视原则，根据世贸组织规则有关规定，对每一项价格承诺申请，适用相同法律标准，并以客观和公正的方式进行评估。中国机电商会发布声明称，将鼓励和支持涉案企业充分利用磋商成果，以价格承诺申请方式，努力争取自身对欧出口权益。</td></tr><tr><td>2026/1/13</td><td>民政部等八部门</td><td>《关于培育养老服务经营主体促进银发经济发展的若干措施》</td><td>民政部相关负责人表示，民政部将推动形成一批具有市场竞争力的养老服务品牌和龙头企业。在金融支持方面，民政部将会同有关部门研究制定专项金融支持政策，推动适合老龄产业特点的信贷产品和服务模式创新，引导带动社会资本参与，提供多元融资支持。</td></tr><tr><td>2026/1/14</td><td>财政部、税务总局、住建部</td><td></td><td>自2026年1月1日至2027年12月31日，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个税予以退税优惠。</td></tr><tr><td>2026/1/15</td><td>央行</td><td>国务院常务会议</td><td>央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业；科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元并扩大支持范围；拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。央行表示，今年降准降息还有一定空间。</td></tr><tr><td>2026/1/16</td><td>国务院</td><td>常务会议</td><td>听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，部署做好清理拖欠企业账款行动和保障农民工工资支付有关工作，审议通过《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定(草案)》。会议指出，要完善促消费长效机制，制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制。</td></tr></table> 数据来源：商务部、发改委等，东吴证券研究所 # 4. 风险提示 （1）美国关税政策仍有不确定性； （2）政策出台力度低于市场预期； （3）房地产改善的持续性待观察。 # 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5\%$ 与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn