> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭板块“海内外共振”行情窗口分析总结 ## 核心内容 2026年开年以来，煤炭板块已走出估值修复行情，当前处于供需格局持续改善、估值修复到位、板块轮动补涨需求明确的关键节点。多重利好因素共振，包括国内产能释放理性化、海外供给收缩、地缘政治扰动等，使得煤炭板块具备显著的配置价值。 ## 主要观点 - **国内政策调控常态化**：国内煤炭行业已从无序扩张转向有序调控，政策持续收紧，锁定产能供给刚性。 - **海外供给收缩**：印尼因“资源民族主义”大幅减产，暂停现货煤炭出口，导致全球煤炭供应紧张。 - **地缘政治催化**：美伊冲突升级，加剧国际能源航线风险，推升国际运费，导致进口煤成本上升，同时国际油价上涨激活煤炭对油气的替代效应。 - **估值与价格低位**：煤炭板块经过前期深度调整，估值与价格均处于历史低位，具备明显的估值修复动力与安全边际。 - **行业前景乐观**：供需格局持续优化，煤价上行预期增强，板块配置价值凸显。 ## 关键信息 ### 国内政策调控 - **2024年4月**：建立煤炭产能储备制度，提升应急保障能力。 - **2024年9月**：推动煤炭清洁高效利用，遏制低端内卷。 - **2025年3月**：推进煤电转型升级，强化煤电兜底保障作用。 - **2025年7月**：组织开展煤矿生产核查，严控超产行为。 - **2025年12月**：发布煤炭清洁高效利用标杆水平，推动行业高质量发展。 - **2026年2月**：推进煤矿智能化技术升级，提升生产效率与安全水平。 ### 海外供给收缩 - 印尼计划将2026年煤炭产量削减近四分之一至约6亿吨。 - 印尼矿商暂停现货煤炭出口，导致低卡煤供应紧张。 - 海外供给收缩叠加运费上涨，推动国际煤价上涨，导致海内外煤价倒挂。 ### 地缘政治影响 - 美伊冲突加剧霍尔木兹海峡封锁风险，推升干散货运费。 - 国际油价高位震荡，激活煤炭对油气的替代效应。 - 欧洲、日韩等地区可能出现以煤代气需求切换，动力煤及原料煤需求走强。 - 历史数据显示，地缘冲突期间油煤比走阔，煤价随油价上行。 ### 估值与价格分析 - 煤炭板块经过前期深度调整，调整充分，下行压力基本出清。 - 2026年开年以来，板块估值修复明显，当前估值与价格处于历史低位，具备明显上行空间。 ## 风险提示 - 地缘政治风险超预期 - 宏观经济走势未达预期 - 美联储降息超预期 ## 配置建议 当前煤炭板块正处于多重利好因素共振的配置窗口，具备估值修复动力与安全边际，建议关注其投资机会。 ## 分析师信息 - **周浦寒** 执业证书编号：S0210524040007 邮箱：zph30515@hfzq.com.cn - **章孟菲** 执业证书编号：S0210525020004 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn ## 相关报告 - 《政策协同稳增长，精准施策谋发展》（2026/3/6） - 《“十五五”开局谋远，政策赋能提质》（2026/3/5） ## 图表概览 - **图表1**：近期煤炭行业及个股涨跌幅（%） - **图表2**：国内煤炭反内卷与监管政策汇总 - **图表3**：进口煤价倒挂（美元/吨） - **图表4**：煤炭行业指数和估值变动 - **图表5**：煤炭（美元/吨）和原油（美元/桶）价格走势一致 - **图表6**：美伊冲突或带动煤价跟涨油价 ## 联系方式 - **华福证券研究所上海** 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn